即將過去的狗年是內地證券市場成立以來少有的大牛市，兩市股指都創出了歷史新高，年最大漲幅約達150%。與券商和基金等機構投資者相比，為什么像范先生和趙先生這樣的中小投資者獲得收益遠低于股指的水平呢？除了大盤指數存在一定程度的失真因素外，更主要的是市場主流機構操作理念的悄然改變。

　　教訓一：

　　沒想到大盤藍籌那么牛

　　隨著機構隊伍的空前壯大，在過去的一年里，大盤藍籌成為最主流的投資品種。而此前，主要投資熱點集中在科技、小盤和重組等局部區域，大盤股基本上處于投資誤區，總體上很難有上乘表現。藍籌股在指數中權重較大，許多中小投資者墨守陳規，因而出現了所謂賺了指數不賺錢的現象。

　　最典型的是上市時曾跌破發行價的中國石化，從年初的不足5元漲到最高11.39元，加上股改的10送2.8股，漲幅近200%，遠跑贏大盤。其他如以寶鋼為代表的鋼鐵股以及以有色金屬為代表的資源類股票等傳統弱勢群體均有上佳表現。中小投資者的恐大心理導致其未能充分把握這一重大市場機會。

　　教訓二：

　　業績挖掘欠精準

　　機構投資者更注重市場調研，善于業績挖掘是使其成為投資贏家的秘密武器。機構云集的有色金屬股和表現最為搶眼的白酒股，其龍頭品種的業績均有驚人的增幅。如股價一年漲10倍的瀘州老窖2006年利潤增長了600%。同樣，股價升幅達10倍，弛宏鋅鍺也被成功挖掘，其業績增幅700%。

　　普通投資者顯然在這方面具有劣勢。機構投資者能夠精準發掘業績股，除具有專業人才外，更主要的是其在與上市公司之間信息溝通上具有獨特的優勢。預知業績牌，股價自然在掌控中。

　　教訓三：

　　不再"見光死"

　　我們注意到，幾乎每一只大牛股，基金公司和券商等機構直接出現在其大股東的名單里，而且公開持有股票量相當可觀，籌碼集中度較高。而在以前，出現的機構的名單和持股量都相對少得多，而且常常是"見光死"。

　　目前，"見光死"的現象已屬少見。研究發現，這些機構之間很多是相互關聯的，類似一致行動人。這種不公開的結盟對籌碼鎖定很有幫助，顯然能讓牛股走得更遠，比如基金管理人在發行新基金時可能傾向于購買這類股票，以使原有基金獲益，如此反復，股價便可循環上推。但由于籌碼過度集中，此種操作可能導致一致行動者面臨流動性風險，資金鏈斷裂可能導致股票崩盤。

　　教訓四：

　　沒想到牛股太牛

　　如果你還把翻倍當成牛股的一個重要指標的話，你的投資理念顯然落伍了，這是狗年很多老投資者難以獲得高回報的主要原因。如果說像瀘州老窖這樣一年漲10倍的股票是牛股中的翹楚，那么漲3至5倍的股票數則需要投資者數一陣子了。

　　強者恒強，水漲船高，打破獲利回吐的大眾思維是機構投資者新的操作策略，這顯然讓剛剛從漫漫熊市走出來的中小投資者難以適應。普通投資者的恐高心理成就了機構投資者也成就了大牛股。以上述的瀘州老窖為例，很多3元多購買的投資者在5元之前就已經獲利了結了，捂股到10元以上的已經鳳毛麟角。而少數激進的投資者也只是頻繁地做短差，總體獲利有限。很遺憾，在筆者接觸到的眾多投資者中，還沒有人從最初的3元多一直捂到現在。

　　教訓五：

　　"板塊輪換效應"失靈

　　板塊輪動曾經是內地股市投資的金科玉律和老股民的心得，尤其是在牛市中更是如此。但狗年是個結構性的牛市，很多類股票沒有大動作，沒有輪漲。所以，在指數高企的光環下，不少股票仍處低位，這些投資者去年的業績也就可想而知了。

　　在去年全年的牛市中，市場的主要機會就存在于有限的幾類股票中。絕大多數的股票只能說是表現平平。

　　教訓六：

　　增發不再受冷遇

　　增發，尤其是高價增發受到主流資金的熱捧，這出乎很多人的意料。增發一度是圈錢的代名詞，無論是機構還是中小投資者，在以往都會極力回避，該消息通常會使股價一蹶不振。這種狀況在狗年被驚天逆轉。

　　完成股改之后，大股東的股票處于可流通狀態，加之監管不斷完善，大股東更傾向于通過增發注入優質資產，提升上市公司的業績，改善基本面，如機構重倉的滬東重機，公布增發消息后，直接連續漲停，股價翻了一倍多。從二級市場的角度看，高價增發相當于有新資金參與高位鎖定籌碼，對持股成本較低的老股東有利，而參與增發的新股東或與老股東有關聯，或是超級流動資本過剩者，如機構云集的中信證券，在高價增發后上漲近一倍。

　　當然，高價增發對提高上市公司的業績也是非常有幫助的。

　　牛市中賠錢是教訓，牛市中沒有賺到應該賺到的錢，同樣也是一種教訓。股市中充滿著詭異和未知的因素，今年的教訓也許能夠成為明年的經驗，也許不能。