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　　有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造的商業(yè)神話，從大西洋彼岸的硅谷一個(gè)接一個(gè)傳來(lái)，令國(guó)人心馳神往，躍躍欲試，許多人夢(mèng)想在一夜之間成為千萬(wàn)乃至億萬(wàn)富翁。從1985年創(chuàng)立中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司開始，國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資如雨后春筍，從無(wú)到有逐步發(fā)展起來(lái)，然而，迄今為止，國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金只有9億多美元，其中實(shí)際投入項(xiàng)目的只有1億美元左右，與美國(guó)480億美元的規(guī)模相比，實(shí)在是小巫見大巫，無(wú)法望其項(xiàng)背。無(wú)論資金規(guī)模、投資操作、外部環(huán)境，還是人才素質(zhì)，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)都猶如一個(gè)搖籃里嗷嗷待哺的嬰兒，顯得十分稚嫩，甚至還有些先天性不足。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資并非憑空而生，只有其賴以生存的環(huán)境發(fā)育成熟，才能蓬勃發(fā)展。目前國(guó)內(nèi)的條件還遠(yuǎn)未達(dá)到。試問(wèn)，風(fēng)險(xiǎn)投資所需的大量資金從何而來(lái)？資本退出渠道暢通嗎？善于洞察商機(jī)，運(yùn)籌帷幄，既懂科技有懂金融的復(fù)合型人才為數(shù)幾何？保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法規(guī)體系完善嗎？中國(guó)的傳統(tǒng)文化是否鼓勵(lì)冒險(xiǎn)，寬容失敗？

　　從資金的來(lái)源看，我國(guó)80%的風(fēng)險(xiǎn)投資都是由政府出資，采用“官辦官營(yíng)”的組織模式，這是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的致命缺陷。因?yàn)椋�風(fēng)險(xiǎn)投資具有極高的風(fēng)險(xiǎn)性，稍有不慎就可能血本無(wú)歸，經(jīng)營(yíng)者必須既有一定的科技背景，又懂商業(yè)經(jīng)營(yíng)，這并非政府官員的特長(zhǎng)。而且，風(fēng)險(xiǎn)投資從本質(zhì)上說(shuō)是一種商業(yè)行為，按照國(guó)有企業(yè)的模式去運(yùn)作，無(wú)法解決所有者虛位和預(yù)算軟約束的問(wèn)題，無(wú)法建立與風(fēng)險(xiǎn)投資家休戚相關(guān)、共榮共辱的激勵(lì)機(jī)制。日本政府投巨資研制高清晰度電視的風(fēng)險(xiǎn)投資最終失敗，就是一個(gè)極好的例證。因而，政府不應(yīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資的主體。另一方面，在財(cái)力緊張的情況下，國(guó)家的投入杯水車薪，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足實(shí)際需要，國(guó)家只能是投入少量“種子資金”，以帶動(dòng)民間資本的參與，而不是作為投資的主體。風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益并存的特點(diǎn)，銀行以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，保證儲(chǔ)戶存款安全為基本原則，是不會(huì)貿(mào)然向風(fēng)險(xiǎn)投資注入大量資金的。其次，銀行的管理體制和人員也不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的要求，日本在這方面是一個(gè)很好的教訓(xùn)。與美國(guó)比較，日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資金主要來(lái)自銀行，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的管理人員主要是銀行員工，他們一般只懂金融，缺少科技方面的知識(shí)，而且沿襲了傳統(tǒng)的銀行管理體制，難以慧眼識(shí)珠，充當(dāng)伯樂(lè)的角色，從成千上萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目中遴選出一、二個(gè)極具發(fā)展?jié)摿Φ捻?xiàng)目，而項(xiàng)目的選擇是否適當(dāng)，事關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗。風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源的缺陷嚴(yán)重阻礙了日本風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。以此為鑒，我國(guó)銀行也不應(yīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資的主要資金提供者。有人說(shuō)，我國(guó)的居民儲(chǔ)蓄規(guī)模龐大，儲(chǔ)蓄余額已達(dá)6萬(wàn)億元，只要從中拿出60億，就可作為風(fēng)險(xiǎn)資金的主要來(lái)源，可是細(xì)細(xì)一分析，事實(shí)并不如此。一是在醫(yī)療費(fèi)用令人咋舌、教育繳費(fèi)連年攀升、社會(huì)保障體系尚未完善，人們預(yù)期支出居高不下的情況下，要人們拿出自己的命根錢來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)極大的投資，不太切實(shí)際。二來(lái)我國(guó)金融法規(guī)還不健全，社會(huì)上非法集資屢禁不止，承受風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的人們?cè)谑茯_上當(dāng)后，“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資抱有抵觸情緒，寧可把錢存在銀行里，也不愿拿出來(lái)進(jìn)行正常的集資活動(dòng)。三則風(fēng)險(xiǎn)投資周期長(zhǎng)，流動(dòng)性差，難以滿足人們對(duì)資金的變現(xiàn)要求。因此，短期內(nèi)，我國(guó)龐大的居民儲(chǔ)蓄難以轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資者“明知山有虎，偏向虎山行”，其目的就是為了在高風(fēng)險(xiǎn)中獲取高達(dá)十倍、百倍的高額回報(bào)，在投資后一定時(shí)間內(nèi)收回現(xiàn)金或流動(dòng)性強(qiáng)的證券，而不是掌握控股權(quán)。這在客觀上要求有能使風(fēng)險(xiǎn)投資者“進(jìn)可攻，退可守”的機(jī)制，在風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)成功后，順利撤出資本，再尋找新的投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)。風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否最終取決于退出的順利與否。一般地，風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式主要有四種：首次公開上市發(fā)行、股權(quán)回購(gòu)、兼并、清算等。這四種方式中以首次公開發(fā)行為最佳，是風(fēng)險(xiǎn)投資家嘔心瀝血、孜孜以求的目標(biāo)。遺憾的是，我國(guó)資本市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，主板市場(chǎng)要求企業(yè)規(guī)模大，經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)，贏利水平高，有完善的管理制度，其門檻過(guò)高，高科技企業(yè)能夠進(jìn)入的為數(shù)不多，大多數(shù)中小型高科技企業(yè)被拒之門外。第二板股票市場(chǎng)上市要求比主板市場(chǎng)低，上市對(duì)象主要是新興高科技企業(yè)，是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的理想場(chǎng)所，但我國(guó)第二板市場(chǎng)尚在籌建中，其發(fā)展壯大并非是一朝一夕之功。退出渠道不暢通，資金有進(jìn)無(wú)出，民間投資者自然缺乏投資熱情。國(guó)家投入不足，民間投資又難于拉動(dòng)，資金的嚴(yán)重不足，使我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資猶如無(wú)源之水，無(wú)本之木，舉步維艱，困難重重。曾在中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)寫下重重一筆的中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司因資金不足而高息攬儲(chǔ)，迫于還債壓力，偏離正常的風(fēng)險(xiǎn)投資軌道去炒作房地產(chǎn)、股票，結(jié)果失敗，最終被行政關(guān)閉，就很好的說(shuō)明了這一點(diǎn)。

　　經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資家、具有遠(yuǎn)見卓識(shí)的企業(yè)家、技術(shù)專家是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)必不可少的專業(yè)人才，尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資家素質(zhì)的高低在很大程度上決定了風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗。風(fēng)險(xiǎn)投資是“勇敢者和有耐心者的游戲”，要求風(fēng)險(xiǎn)投資家既有大膽進(jìn)取的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，又要有等待投資回報(bào)的耐性。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資大都投入到具有巨大潛力的新興高科技企業(yè)，如計(jì)算機(jī)、生物工程等領(lǐng)域，如果沒(méi)有一定的科技背景知識(shí)，具備對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品極為敏銳的洞察力和判斷力，就很難判斷項(xiàng)目是否有遠(yuǎn)大的發(fā)展前景，而項(xiàng)目的選擇正確與否直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資家要參與企業(yè)的運(yùn)作，沒(méi)有一定的管理經(jīng)驗(yàn)，就無(wú)法幫助企業(yè)發(fā)展壯大。國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資家大多數(shù)有理工學(xué)位，經(jīng)過(guò)若干年的實(shí)際工作后，又獲得名牌大學(xué)的MBA學(xué)位。我國(guó)像這樣既懂科技，又懂管理，并具有金融知識(shí)的復(fù)合型人才實(shí)在在是鳳毛麟角，嚴(yán)重制約了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。所以，應(yīng)當(dāng)采用“走出去，請(qǐng)進(jìn)來(lái)”的方法，培養(yǎng)和吸引高素質(zhì)的人才，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的迅速發(fā)展。

　　一只巴掌拍不響。高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)需要有風(fēng)險(xiǎn)投資家同技術(shù)創(chuàng)新者的密切結(jié)合，其中關(guān)鍵是要保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，處理好技術(shù)入股的問(wèn)題。西方高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家制訂了一系列的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法，以保障技術(shù)創(chuàng)新者的利益，如美國(guó)制訂了“專利法”、“商業(yè)機(jī)密保護(hù)條例”、“計(jì)算機(jī)軟件登記法”等。我國(guó)的保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法規(guī)體系還不完善，新技術(shù)、新產(chǎn)品的研究成果在試制、生產(chǎn)和上市階段時(shí)常被侵害，技術(shù)創(chuàng)新者的權(quán)益得不到有效保障，打擊了他們的積極性。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率通常只有20%-30%，風(fēng)險(xiǎn)很大，需要敢于冒險(xiǎn)的創(chuàng)新精神。但是，中國(guó)的傳統(tǒng)文化趨于保守，缺乏大膽創(chuàng)新的意識(shí)，人們往往小富即安，容易滿足于現(xiàn)狀。另外，創(chuàng)業(yè)者一旦成功，則烏鴉變鳳凰，受到人們吹捧；萬(wàn)一失敗，就被打入冷宮，無(wú)人問(wèn)津。人們不怕一萬(wàn)，就怕萬(wàn)一，自然只愿意進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)小收益穩(wěn)定的投資，不愿冒大風(fēng)險(xiǎn)。這也是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資裹足不前的一個(gè)重要原因。

　　英國(guó)前首相撒切爾夫人曾說(shuō)過(guò)，英國(guó)與美國(guó)相比，并不是落后在高科技方面，而是落后在風(fēng)險(xiǎn)投資上。這話對(duì)我們不無(wú)啟迪。高科技力量的強(qiáng)弱對(duì)比基本上決定了各國(guó)的未來(lái)命運(yùn)。現(xiàn)在，有遠(yuǎn)見的國(guó)家都把大力發(fā)展高科技作為一項(xiàng)重大戰(zhàn)略，力圖在未來(lái)的高科技領(lǐng)域中占有一席之地。而風(fēng)險(xiǎn)投資作為高科技成果轉(zhuǎn)化的催化劑，在其中起著核心作用。在某種意義上，可以說(shuō)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資，就沒(méi)有高科技的發(fā)展。我國(guó)要振興科技，立于世界民族之林，就要只爭(zhēng)朝夕，加快發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。然而，就我國(guó)目前的情況看，由于資金、人才、法律體系、文化環(huán)境等因素的制約，風(fēng)險(xiǎn)投資難以得到長(zhǎng)足發(fā)展。關(guān)注中國(guó)高科技發(fā)展的人們不禁要問(wèn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的前途何在？四通利方的成功也許給我們提供了一個(gè)滿意的答案。

　　四通利方是一家軟件企業(yè)，1997年獲得國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司的650萬(wàn)美元投資，成為國(guó)內(nèi)IT界首家吸引國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的軟件企業(yè)。四通利方采用國(guó)際投資專家的建議，按照硅谷軟件公司的模式，對(duì)公司進(jìn)行了大規(guī)模的國(guó)際化改造。公司吸引國(guó)際高科技風(fēng)險(xiǎn)投資銀行為新股東公司改變傳統(tǒng)的管理思想，推行了一套全新的管理模式，大大提高了員工的工作效率。同時(shí)，大幅度提高員工的待遇，按硅谷慣例，保留總值10%的股份作為期權(quán)留給公司骨干，提高了員工的積極性。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資的引入使公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力大為增強(qiáng)，可以將大筆資金用于有巨大潛力的新產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)推廣。整個(gè)公司的面貌為之一新，實(shí)力與昔日相比，不可同日而語(yǔ)。1998年，計(jì)算機(jī)界的權(quán)威雜志《PCWORLD》(香港版)的年度軟件、硬件評(píng)比中，四通利方公司的RichWin以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)榮獲“最佳中文操作系統(tǒng)軟件”稱號(hào)，RichWin迅速成為民族軟件的名牌，四通利方也成為中國(guó)軟件界的璀璨明星。

　　借鑒四通利方的成功經(jīng)驗(yàn)，筆者認(rèn)為，洋為中用，引進(jìn)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)帶動(dòng)和加快民族風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，無(wú)疑是一條有效途徑。因?yàn)閲?guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資將為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資引進(jìn)一套符合國(guó)際慣例的運(yùn)作機(jī)制，我國(guó)從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的人員能夠在與國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資家的長(zhǎng)期合作中，逐步成熟，成為高素質(zhì)的復(fù)合人才。其次，也能開辟新的資金來(lái)源，解決國(guó)內(nèi)資金嚴(yán)重缺乏的局面。再則，國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資金的進(jìn)入，將改善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，帶來(lái)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，提高運(yùn)作效率。因此，只有實(shí)行“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”戰(zhàn)略，引入國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)基金，借助外部效應(yīng)以推動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的建立與完善，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資才能迅速崛起，推動(dòng)高科技的進(jìn)步。□趙建軍(作者單位：中央黨校研究生部)

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