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　　泡沫經濟在膨脹時期和崩潰以后給實體經濟帶來不同的影響。

　　泡沫經濟膨脹時期，金融資產價格持續快速的上漲給資產持有者帶來不斷增長的收益，并形成不斷上升的收益預期和不斷減弱的風險擔憂。金融資產賬面財富增長帶來的財富效應增大持有者的支出信心，擴大投資支出和消費支出，給實體經濟提供強勁的需求拉動力。一些金融資產以高增長的實體經濟產業為依托，實現資產價格及收益的快速上漲，反過來給實體經濟以很強的融資支持和收益支持，使這些實體經濟產業實現超常快速的發展，如日本八十年代下半期極度繁榮的房地產產業和美國九十年代下半期蓬勃興起的網絡科技產業，在資產價格膨脹的泡沫經濟時期，日美兩國的實體經濟都實現了創紀錄的低通貨膨脹的持續增長。

　　金融資產價格上升起到促進經濟增長、增大財富收益的效果，同時金融資產價格的超常虛擬膨脹，可以給經濟各個方面幾乎所有參與者都帶來比沒有資產膨脹時多得多的收益。在泡沫經濟膨脹時期，普通家庭的金融資產賬面價格也都普遍大幅度上漲，從而使普通家庭的實物消費也大幅度增加。在虛擬資產膨脹伴隨以實物財富明顯增長的時期，人們分不清賬面上急劇增加的資產符號是虛擬的還是真實的，拿不準是讓賬面資產符號繼續快速增加還是趕快換成看得見摸得著的實物資產。

　　九十年代美國股市高速膨脹。1995年打破了1929年創造并保持了60多年之久的股票市值占國內生產總值80%的紀錄，到1999年美國的股票市值上漲到國內生產總值的150%。美國股市累計年回報率，在1998年以前的40年間，平均為12.3%，在過去10年間為18%，在過去5年間為20.2%。領頭上漲的網絡股漲幅驚人，1998年網上售書的亞馬遜公司股票價格上漲了近1000%，其市價超過全美國所有書店價值的總和。在金融全球化急速推進的時代，大量投機資金在暴利誘惑下流向美國，給美國股市泡沫不斷地沖氣。國際金融市場上，每天都有數以萬億計的美元投機資金橫沖直撞。東南亞國家也曾出現過房地產繁榮及景氣高漲，結果招引來巨額投機資金沖擊而崩潰。在美國股市飛漲的同時，世界上其他地方經濟普遍落入蕭條。1929年10月，美國股市上漲創出新紀錄，緊接著就是泡沫的破滅，導出世紀性大蕭條。當前美國股市的泡沫化程度，快追上了日本泡沫經濟崩潰前的水平，1999年，亞馬遜公司還深陷在虧損之中。由投資戰略家們編故事吹起來的泡沫，還在膨脹。

　　脫離實體經濟而高度虛脹的泡沫經濟不能持續，必然崩潰。泡沫經濟崩潰，金融資產全面縮水，造成投資企業大量不良負債和銀行等金融機構大量不良債權，融資借貸雙方的信譽和整個經濟的信用制度遭到破壞；眾多普通居民持有的金融資產價格下跌收益下降，導致消費需求下降，銀行不良債權導致銀行貸款收縮，嚴重壞債的企業和銀行破產，并導致需求下降與價格下降的螺旋式通貨緊縮。政府采用常規宏觀刺激措施難以見效，經濟陷入遠超出預想的長期低迷。這也是日本目前的狀況。社科院經濟研究所宏觀經濟研究室主任袁鋼明博士

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