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　　近一段時間來，很多人洋溢著一種自信，那就是，他們終于找到了一種趕超發達國家的機會——在以互聯網為代表的高科技那里。在這些人的眼里，中國的互聯網只比美國落后那么三兩年，我們只要加把勁，就算跑不到美國前頭，至少也能形成一個“超英趕美”的格局。

　　往上數個四十年，我們也冒過“超英趕美”的念頭，那時我們提的不是互聯網，而是鋼鐵，當時的口號叫“以鋼為綱”，以為只要咱的鋼鐵產量上去了，什么英國美國就不在咱話下了，結果呢，不但沒有趕超過人家，反而被落得更遠。

　　鋼鐵是工業化不可或缺的東西，把鋼鐵的產量搞上去并沒什么錯，錯就錯在我們沒有看到，在西方發達的鋼鐵工業背后，有一大堆復雜的配套工業，同樣的道理，今天我們的眼睛只盯著高科技這個桃子沒什么用，我們得把眼光向下，看看到底什么樣的土壤才能出產它。

　　我們現在說的“高科技”這個詞，是從英文“HI-TECH”翻譯過來的，從字面上來說，這個翻譯沒有問題，但事實上，當我們用“高科技”這個詞去指互聯網企業的時候，其實不是說它們的技術含量有多高，而是說它們的商業價值高、風險高。換言之，“高科技”并沒有如它的字面上所表現的那樣，高在科技上，而是高在商業價值和風險上。當然，互聯網企業也有一定的技術含量，但是，這種技術很難配得上個“高”字。蓋茨、戴爾、楊致遠這些“網絡英雄”都沒有念完書，他們和愛因斯坦搞的“高科技”是完全不同的。

　　這“兩高”(高商業價值、高風險)決定了高科技產業的發展要和風險投資相聯系。據統計，1995年以來在美國納斯達克上市的互聯網公司中，有三分之二的股價低于其發行價，也就是說，它們在二級市場上的投資人幾乎全部虧損，這還不包括那些還沒有上市就已經倒閉的公司。風險這么大，誰還敢投資呢？所謂“重賞之下，必有勇夫”，這里的“重賞”指的就是，如果有一項投資成功，其收益將會高達數十倍、上百倍，足以彌補很多的失敗投資。

　　在美國，高科技公司的融資主要是通過風險投資基金來進行的；納斯達克的主要功能不是融資，而是為發展高科技提供了有效的激勵機制，為在企業發展早期進行投資的私人資本和風險投資基金提供出口。

　　這就是我們認為發展高科技產業所需要的一個條件：充分有效的激勵機制。

　　在美國，高科技公司比傳統企業更廣泛地實行“期權”，“期權”是一種有效的激勵手段。

　　從“期權”到納斯達克市場，美國形成了一種鼓勵創業、鼓勵商業冒險的激勵機制。

　　國內的一些人也在研究美國的納斯達克市場，他們看到的不是激勵機制，而是股市“泡沫”，不斷有人說股市泡沫有利于高科技產業的發展，我不同意這種看法。

　　所謂泡沫，就是股價超出了其實際的經濟效益，反過來說，投資泡沫就是沒有效益的投資，站在全社會的整體利益來看，顯然，泡沫不利于資本充分發揮其功用。

　　泡沫還會對高科技產業的發展本身帶來危害。股市中的泡沫會把一大批質量平平、業績低下的公司吸引到股市里來，造成魚龍混雜的局面，最后蒙受損失的還是投資人，特別是中小投資者。

　　單單有了激勵機制還不夠，發展高科技產業還需要融資體系、法律保護和創新意識。

　　高科技企業風險高，贏利前景不明朗，沒有穩定的現金流，不便通過銀行進行間接融資，它應該大力發展直接融資。這里的一個反證就是日本，就經濟發展程度而言，日本在80年代和美國已經不相上下了，但是從1989年經濟泡沫破災，日本開始進入了一個長達十多年的低迷時期，它的高科技始終沒有作為一個產業發展起來，究其原因，從金融這個角度來看，主要是因為日本是以銀行融資為主，這種融資模式限制了高科技產業的發展。

　　在美國，高科技企業的融資是通過三個層次完成的：私人資本、風險基金和股票市場。

　　與政府投資相比，私人資本具有機動靈活、決策人和受益人一致等特點，這些特點決定了私人資本比政府投資更適合高科技產業。

　　私人資本主要是在創業階段進入高科技公司的，當企業有了相對穩定的發展方向和商業模型之后，風險基金開始介入。

　　風險基金的作用就是人們常說的“孵化器”，它幫助企業擴充和完善管理、銷售、財務等各個方面，使公司迅速成長。

　　股票市場是風險基金的一個主要出口，通過股票市場，風險基金把自己孵化的公司變成一個公眾公司，吸引更多的人對它進行投資，同時風險基金也可以套現，退出原公司并轉而去“孵化”另外一個公司。

　　法律保護是高科技企業發展的一個重要外部環境。

　　跟所有的企業一樣，對產權的保護是保護投資的一個重要組成部分。

　　對以信息產業為主的高科技企業來說，對知識產權的保護至關重要。

　　比較中國和印度軟件業的發展，我們可以看到，印度的一個重要優勢是它在保護知識產權方面比中國做得好。印度的法律傳統和環境使得外國投資人愿意給印度的軟件公司投資，愿意和印度軟件商合作。

　　除了激勵機制、融資體系和法律保護之外，發展高科技產業甚至對社會文化環境都有要求：它需要一個鼓勵創新、積極進取、敢于冒險的文化氛圍。

　　我們的教育向來注重學習，而不注意對創新能力的培訓和鼓勵。

　　在中國，你能為每一個有點名氣的互聯網公司找到它的美國榜樣，從商業模式到經營思路，我們很少有自己的東西。如果不能創造自己的東西，我們就永遠只能跟在別人的后頭。

　　高科技是個很嬌貴的東西、發展高科技產業對環境的要求很苛刻，直到今天，世界上也只有美國的高科技產業有成為美國經濟發動機的趨勢，在其他的一些地方，比如我國臺灣，最多也只是有某幾項與高科技相關的單項技術，而沒有作為產業的高科技。中國發展高科技產業的路還很長，不是說我們有了自己的雅虎、自己的亞馬遜就萬事大吉了。在一陳陳的浮躁之后，也許我們應該把注意力投入到高科技產業發展的條件上來，先著手為高科技產業的發展提供一個良好的環境。中國國際金融公司研究部總經理　　許小年