首页 国产 亚洲 小说图片,337p人体粉嫩胞高清视频,久久精品国产72国产精,国产乱理伦片在线观看

　　去年4月，我國第一家金融資產管理公司——信達資產管理公司成立以后，債轉股進入了實質性實施階段。到去年底 ，四家資產管理公司已與66家企業簽署了債轉股框架協議，共涉及債轉股金額724.68億元。從目前的情況來看，債轉 股已經收到了某些效果，降低了一部分國有企業的負債率，大大減輕了企業的利息負擔，增強了企業的盈利能力，優化和改善 了國有企業的資本結構，提高了企業的生產經營能力。但是，應該看到的是，債轉股進展到目前，在具體的操作過程中也遇到 了一些問題，看來進一步實施的難度還相當大、任務還十分艱巨。

　　前不久，中國社會科學院金融研究中心副主任何德旭博士領銜的《轉軌經濟中的中國資本市場研究》課題組在進行深 入調查、細致研究的基礎上，發表了《債轉股的實施與資本市場的發展》(《財貿經濟》1999年第12期)，文章提出了 一些發人深思的觀點，在學術理論界和實際工作部門引起了較大的反響，并受到有關部門的重視和專家的好評，不少報刊都作 了報道、轉載和摘錄。為此，《中國改革報》記者與何德旭博士就債轉股的有關問題作了一次深入的訪談。本文根據采訪記錄 整理而成。

　　一、對債轉股實行情況的評價

　　從我們了解的情況來看，債轉股依然在有條不紊地進行。這幾個月債轉股的成績也還是不小的。但是，據我們了解， 目前的債轉股已經遇到了一些障礙，并且可以肯定債轉股在今后的實施過程中，各種各樣的問題、各個方面的難點會更多。我 們有一個觀點，債轉股功能的有效發揮是有條件的，如果在不具備必要的客觀條件，特別是在目前我國資本市場不健全、不成 熟的背景下，對債轉股給予過高的評價或者寄予過大的希望都不是十分現實的。基于這一點，如果我們不能切實解決這些“條 件”和“環境”問題，那么將使整個債轉股政策的效果大打折扣。所以，債轉股成效的大小將取決于我們能在多大程度上為債 轉股的實施創造條件。

　　我們所說的“條件”，在目前，當然是資本市場條件。從國外的情況來看，世界各國對金融機構不良資產的處理，無 不是依托資本市場(特別是債券市場)以降低債務重組成本的。尤其是債轉股，幾乎是在完全依靠資本市場、充分利用資本市 場技術和手段的前提下，才得以順利實施的。為了說明這個問題，我們可以簡單地看一看債轉股的運作流程。首先，國有商業 銀行與國有企業之間形成不良的債權債務關系；其次，資產管理公司購買商業銀行的債權；再次，資產管理公司實施債轉股， 并在階段性持股過程中對企業進行資產重組或債務重組；最后，資產管理公司通過各種手段變現股權，收回投資。從這樣一個 簡單的流程中，我們能夠很清楚地看出，債轉股的每一個環節都有資本市場的支撐或支持。道理很簡單，沒有一個完善的資本 市場，就不可能有債券和股票及其流動性，也不會有對不良資產的比較準確的價值評估，更不會有所謂的資產重組或者債務重 組；特別是，沒有一個完善的資本市場，資產管理公司的股權退出也將是一句空話。在這個意義上，我們認為，資本市場的完 善和發展是債轉股順利實施的最基本的、必不可少的條件，否則，債轉股的實施將面臨一系列嚴峻的挑戰和巨大的風險，并有 可能付出巨大的代價。

　　二、資產管理公司如何將持有的股權變現

　　資產管理公司如何將持有的股權變現，這個問題在不久將會變得十分明顯和突出。成立一個作為中間環節的、具有企 業性質的金融資產管理公司是十分必要的，它使國有企業的債務不是真正意義上由國家承擔下來，而是采取了一種更貼近市場 化的方式來運作，也就是在很大程度上依托資本市場來運作。但是，金融資產管理公司接受這些不良債務，并不是自己要作為 長期投資者，即不是為了自己長期持有，而是要經過債務重整、組合或股權上市再變現，出讓給下一個所有者，賣給社會或者 企業，以收回投資。從理論上講，資產管理公司在資本市場上實現股權退出的途徑很多，主要的有股權轉讓、股份回購、直接 上市乃至破產清算，當然，還包括拍賣、證券化等金融創新工具。由于受到我國資本市場發育水平和發育程度的限制，機構投 資者的數量有限、實力不足，可以選擇的股權變現的手段還不多，所以，資產管理公司股權退出的渠道極為單一和狹窄。從目 前已經與資產管理公司簽訂債轉股協議的一些企業的情況來看，幾乎都是采用的股份回購的方法。這里面還有一個問題，債轉 股之后，這些數干億元乃至上萬億元的股權究竟賣給誰?可以肯定，主要不是國有企業，因為它們經營狀況不佳，不可能有強 大的投資實力。這樣，可能的購買者就主要應當是民營企業、外資、二級市場的投資者(包括機構投資者和個人投資者)和經 營良好、有實力的上市公司(可能其中包括國有企業)。但我們面臨的現實是，這幾個方面的購買能力都難以讓人樂觀。這樣 看來，在中國目前的條件下，資產管理公司的股權退出將是一個漫長、痛苦的過程。這樣，資產管理公司的所謂階段性持股勢 必演變成不得已的長期持股。由于資產管理公司的存續期是有限的，如果它不能在其存續期內將所持有的巨額不良資產進行妥 善處理——重組并出售完畢，那么后果將不堪設想。因此，我們評價債轉股成功與否，成效大小，不能只看有多少債權被轉成 了股權，銀行減少了多少不良資產，企業減輕了多少債務負擔，而要看這些股權有多少被成功盤活，有多少被順利變現。否則 ，金融資產管理公司自己擁有一大堆不良資產，最后還要國家出面幫助資產管理公司拉虧、解困，這樣的結果顯然不能算是成 功的。從這個意義上說，債轉股后的股權如何出售和變現才是債轉股成敗的關鍵。

　　三、為保證債轉股的順利實施而應創造的條件

　　這方面的內容很多，任務也很重。比如，在債轉股的實施過程中，嚴格把握實施債轉股企業的五個條件，不符合條件 的企業堅決不予以債轉股；徹底明確資產管理公司作為債轉股的主體地位，并真正賦予其應有的自主權；地方政府要承擔相應 的建立社會保障體系和減免地方稅費等方面的責任和義務；認真做好對不良資產的認定工作，防止乘機逃廢債務；必須區別不 同情況，采用多種方式處置銀行的不良資產；健全法制保障體系；必須深化國有商業銀行的改革，防止不良資產的重新產生； 等等。這些都是十分重要的，甚至也是必不可少的。但同等重要的是，在深化改革，轉換國有企業和國有銀行的經營機制的同 時，我們要下大力氣完善和發展資本市場。

　　四、我國資本市場應該如何促進債轉股

　　有幾方面的努力是必不可少的。必須協調發展債券市場(公司債券、政府債券等)與股權市場，以滿足不同的資金供 給者、需求者的各種不同的需求；緊密銜接證券發行市場(也叫一級市場)和證券交易市場(也叫二級市場)；培育獨立的、 各司其職的市場主體；發行種類繁多的信用工具；實現靈活多樣的交易方式(現貨交易、期貨交易、墊頭交易、期權交易和股 票指數期貨交易等)以達到規避風險、套期保值和獲取較高收益的目的；做到監管嚴格，運作規范，切實保護投資者的利益。 從這一目標出發，我們要不斷地優化我國資本市場的結構，矯正我國資本市場的結構缺陷，比如，應該在深化金融體制改革的 前提下發展金融機構中長期信貸市場；要大力發展企業債券市場；要強化金融創新，不斷開拓新的金融商品；要有計劃地培育 機構投資者和真正意義上的投資銀行；要協調好資本市場的供需關系；要提高對資本市場的監管技術和水平等。通過這些措施 來促進我國資本市場的完善和發展，從而為債轉股的順利實施創造最基本的條件，打下一個最堅實的基礎。