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　　中國外匯體制改革的最終目標是實現人民幣自由兌換。1996年，人民幣已實現了國際收支經常項目下的可兌換， 對資本項目仍實行嚴格的管制。眼下，要求人民幣實現資本項目下可兌換的呼聲正在中國經濟學界興起。一些學者認為，實現 人民幣資本項目下可兌換，即完全自由兌換的時機和條件已經成熟，人民幣自由兌換應該進入倒計時。與此觀點相對立，另外 一些人士則較為謹慎。

　　樂觀派：可以倒計時了

　　樂觀派的總體觀點是，目前中國的國際貿易、投資規模迅速增長，金融市場的發展，勞務、技術等其他生產要素的對 外交流達到了相當高的程度，加入世界貿易組織及加強區域經濟合作等，都從客觀上迫切要求人民幣盡快實現資本項目下可兌 換。

　　具體而言，這些被認為可看作成熟條件的因素有：人民幣市場匯率機制已經形成，在亞洲金融危機中，人民幣匯率保 持了穩定；外匯儲備增長迅速，儲備總量遠大于需求規模；以市場供求為基礎的價格機制已初步形成�焽鴥仁袌雠c國際市場實 現接軌，價格信號在資源配置中發揮重要作用；宏觀經濟的政策調控機制日益健全，等等。

　　經濟學家吳敬璉表示，目前人民幣匯率并不是聯系匯率制或固定匯率制，而是由市場決定的；但在對市場的管理中， 當有可能出現大量套匯、逃匯時，便加大管理力度，手續過繁，從而帶來不便。這主要是因為人民幣資本賬戶沒有放開所至， 為了劃清界限，便增加了很多規定，來保證資本項目下的外匯處于嚴格管理之中。為了迎接加入WTO，中國必須抓緊做好準 備工作，人民幣資本賬戶如何放開需要有一個“倒計時”方案。

　　李揚：條件還不成熟

　　實行完全兌換的條件目前還不成熟，金融監管當局正在加緊研究這個問題，理論界不要太急。我國加入WTO之后， 將按另一套管制規則行事，所以現在已經不是要不要實行自由兌換的問題，而是國際規則要求我們必須面對這個現實。

　　在人民幣經常項目下實現可兌換后，外匯體制改革的速度在加快。但亞洲金融危機之后，我們的想法有所調整，開始 重新審視資本項目下可兌換這個問題。有人認為我國之所以受金融危機的沖擊比較小，是因為沒有實行人民幣資本項目下可兌 換。

　　我們現在不必明確一個目標，諸如何時實現完全可兌換，但必須給以充分的關注，尤其面對要加入WTO這一緊迫形 勢，步伐應該加快。目前官方雖然在低調處理這一問題，但監管當局正在加緊研究。我們應該充分理解這個問題的嚴峻性，也 不能存有任何僥幸心理，想緩緩的想法是要不得的。中國目前已經允許外資進入銀行間拆借市場，這兩年，銀行間同業拆借市 場、回購市場發展迅速，中資機構向外資金融機構拆借的資金量非常大，目前這些都是批發業務。

　　現在我們的監管條件及能力不足。雖然我們現在已經有了1560億美元的外匯儲備，但這也禁不起折騰，泰國等國 家的情況就是很好的例子。相對于國家的大小，泰國當年的外匯儲備達400多億，已很可觀了，但金融風暴來臨，頃刻間就 崩潰了。此外，我們在宏觀管理方面，技術還不發達，沒有有效的控制手段。我們現在應少說多做�？蓛稉Q已是不可逆轉的事 情，現在要做的是如何在有限的過渡期內提高自己的監管水平。值得指出的是現在宏觀部門做得更多的是管理，而不是真正意 義上的監管，在這方面差距還比較大。

　　當然，我們也不必擔心將來實行可兌換后，會出現大量的資本外逃現象。目前已進入經濟全球化階段，資本總是在尋 找最能賺錢的地方，而中國是目前世界上資本收益最好的地區�，F在人民幣沒有貶值的問題，反而有升值的壓力。一些人提出 人民幣可能要貶值，這些人對匯率形成的機制并不了解。

　　秦池江：至少要等5年

　　人民幣實現資本項目下的可兌換至少要等5年時間，現在還不到實行的時候�，F在國內貨幣市場和資本市場都還不成 熟，貨幣市場沒有發展起來，資本市場內投機現象嚴重，有關部門對市場的監管手段也不夠。資本市場的開放應至少等到中國 加入WTO以后5年時間�，F在急于開放資本市場，風險太大，國外短期資本會大量流入，這些短期資本往往是快進快出，國 內金融市場還沒有承受能力，對這些資本的監督以及對其趨勢的把握都還不成熟。

　　過早實現人民幣資本項目下可兌換，對國內產業結構調整并不利。國外資本進來后，不可能直接進入實體經濟，它追 求的是資本收益，它很可能將原本就不健全的股市“沖起來”，短期內，國外資本不僅可以獲利，而且還可以使國內投資者脫 離實體經濟。有人指望國外資本進來后會促進國內高新技術的發展，其實結果很難說。國外資本和技術資源不會同時進來，發 達國家勢必希望對中國保持相當長時間的技術優勢。

　　對于1560億的外匯儲備，首先應弄清楚它的基礎是什么，形成儲備的來源是什么。目前的外匯儲備的來源大部分 不是貿易順差形成的，而是國外資本的流入，在形成外匯儲備的同時，還形成了差不多同等數額的外債，兩者相比，外匯儲備 的作用有多大值得思考。中國的外匯儲備與日本、德國等國家的外匯儲備不能相提并論，這些國家的外匯儲備大部分是由貿易 順差形成的，而中國一旦出口受挫，外國人又來逼債，形勢就緊張了。

　　其次，人民幣能不能實行可兌換，外匯儲備的多少也不是前提決定條件。因為外匯儲備是動態的、難以預料的，每天 都在變化。實行可兌換的首要條件是國際收支狀況。如果貿易順差比較穩定，競爭能力就比較強，日本就是比較典型的例子。 日本之所以在東南亞金融危機中能應對，主要是因為它的商品有競爭力，在最困難的情況下，日本都保持了五六百億美元的順 差。這好比一個人，他的儲蓄存款不一定高，但他的月工資卻相當高，他就有應對困難的能力。所以有一個穩定的外匯來源相 當重要，而穩定的外匯來源背后是綜合經濟實力。

　　有人說現在資本外逃現象很嚴重，實行可兌換后，資本外逃就回受到一定遏止。其實要實現這種效果，必須具備前提 條件，即包括國內市場秩序、法制信用等方面在內的大環境好轉。大環境的狀況不改變，資本回流就很困難�，F在政府的信用 很重要，人們對政府的認識程度反映了對人民幣的認識程度。貨幣背后是人，貨幣流動是人們行為的表現，其決定于經濟與非 經濟因素，后者更為重要。

　　張五常：干脆取消管制

　　完全不需要人民幣資本項目下的管制，在這方面要孤注一擲，完全放開外匯管制。為什么到今天還要有外匯管制呢？ 很多中國人都怕，假如外匯不管制的話，人民幣會貶值。我倒認為，人民幣會貶值就是因為外匯管制的原因。假如今天香港的 財政司宣布下個月開始實行外匯管制，可以想象一下，在香港的外匯資金會留下來呢，還是會走呢？當然是都撤走了，港幣也 會由此跌價。

　　20多年前，當臺灣撤消了外匯管制的時候，臺幣升得非常厲害。假如中國取消了所有外匯管制的話，人民幣一定會 升值。短期內可能不會，可能有些炒家還看不透，但是一年之內一定會升值。你們不相信的話，可以和我打賭。

　　當我聽到林毅夫先生在談到外匯問題的時候，說什么人民幣不會貶值，是因為中國欠外債太多，假如人民幣要貶值的 話，要還的外債就會增加時，覺得很沒道理。怎么能這么說呢，我們欠人家的是美金，還的還是美金，不管人民幣貶到什么地 步，還是要還美金，這和貶不貶值有什么關系呢？

　　我現在要問一個問題--外匯儲備重不重要？現在我們一天到晚就盤算著有多少外匯進賬，大家聽說過美國政府一天 到晚在算計有多少外匯進賬嗎？香港需要有外匯儲備，因為他們搞的是聯系匯率。中國搞外匯儲備干什么？國家經濟搞得好， 富強了，什么儲備都不需要；國家經濟不富強，多少儲備都沒有用。現在英國也不講儲備這個問題了，因為經濟搞得不好的話 ，要儲備也沒有用。

　　背景資料

　　貨幣兌換分為三個層次：一是不可兌換；二是國際收支經常項目下可兌換；三是完全可兌換，即在經常項目和資本項 目下均可自由兌換。國際貨幣基金組織對貨幣可兌換進行了界定，將經常項目下可兌換確定為最低層次的可兌換。國際貨幣基 金組織協定第八款中規定了經常項目下可兌換的具體要求，歸納如下：第一，各成員國(或地區)未經基金組織同意，不可對 國際經常來往的付款和資金轉移施加限定；第二，不準實行歧視性貨幣措施和多種匯率措施；第三，任何一個成員國均有義務 贖回其他成員國持有的經常項目下本國貨幣的結存，即兌換外國持有的本國貨幣。資本項目下的可兌換要求取消對短期金融資 本、直接投資和證券投資引起的外匯收支的各種兌換限制，使資本能自由出入境。國際貨幣基金組織對資本項目下可兌換沒有 給予嚴格界定�！敦斀洉r報》李山／采訪編撰