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　　股指分化已成趨勢

　　今年以來，美國兩大股票指數(shù)出現(xiàn)了升跌相反的趨勢，頗為引人注目。以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)連續(xù)突破歷 史大關，至今已上漲21%，較去年同一時期漲了一倍，直逼5000點關口。而與此相對的是，道-瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在今 年1月14日攀升至11722.98點頂峰后便連續(xù)跌破10000點和9900點兩個整數(shù)關，是1999年4月6日以 來首次收盤跌破萬點大關。

　　雖然全球其它地區(qū)和國家的股市沒有集中形成以科技股和傳統(tǒng)績優(yōu)股為主的兩大股市，但投資者對于網(wǎng)絡科技股同樣 狂熱追捧。倫敦金融時報所有指數(shù)年初至今已下跌10%，英國前100名公司中，有十幾家的市值減少40%以上，但成立 不久的互聯(lián)網(wǎng)公司Lastminute.com去年交易十分活躍，股價節(jié)節(jié)攀升。意大利一家互聯(lián)網(wǎng)服務公司，股價年增 長18倍；西班牙泰勒網(wǎng)絡公司股價自去年上市以來，上漲了11倍。而法國大型食品零售商家樂福的股價從去年8月份的高 峰狀態(tài)下跌了30%，德國大眾汽車公司股價也下跌了25%。美國寶潔公司的股價今年以來已大跌22.3%，而全美最大 連鎖零售商場沃爾瑪今年股價則跌掉了35.6%。就連分析師一致公認的長年績優(yōu)股---通用電器，今年以來股價都已下 跌28美元，跌幅達18.5%，這是連續(xù)數(shù)年的美國牛市中很令人匪夷所思的事。在日本，自從Topix指數(shù)1998年 十月跌至低位以來，至今已反彈70%。東京的明星企業(yè)是一家電話零售商，其股票四年中上漲70倍，另外軟庫公司股價是 其預測收益的100倍。

　　新舊經(jīng)濟差異凸顯

　　英國《經(jīng)濟學家》雜志認為這一趨勢反映出全球經(jīng)濟模式的改變，投資人更愿意用“新經(jīng)濟”與“舊經(jīng)濟”的說法來 解釋這種科技股與傳統(tǒng)績優(yōu)股價格間的差異。而所謂“新經(jīng)濟”是指從事生物制藥或網(wǎng)絡通訊等行業(yè)的高科技公司，“舊經(jīng)濟 ”則是從事傳統(tǒng)的生產(chǎn)及銷售業(yè)公司。現(xiàn)在投資者正急于丟掉手中持有的傳統(tǒng)績優(yōu)股，轉(zhuǎn)而投向科技股的懷抱，單從這一點， 就反映出“新經(jīng)濟”時代的來臨。在過去的一兩年里，網(wǎng)絡公司緊緊吸引了美國投資者，這種狂熱目前已經(jīng)席卷了全球主要股 市。

　　行家相信，兩個不同的資產(chǎn)市場正日益形成：一個以科技股為主，股價持續(xù)上漲，另一個以傳統(tǒng)行業(yè)股票為主，目前 幾乎進入熊市。在美國，兩個股指1998年夏天就逐漸開始分道揚鑣，但卻是在最近幾周的指數(shù)升跌中凸顯出來的。作為傳 統(tǒng)績優(yōu)股之家的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，在今年1月份創(chuàng)了新高，但這一升幅僅僅超過去年8月的最高點，從那以后它已從歷史 高點下跌了13%。由于道瓊斯工業(yè)指數(shù)30家成份股中沒有一家網(wǎng)絡企業(yè)，這使得以往作為美國股市指標的道-瓊斯指數(shù)成 為“舊經(jīng)濟”的代表。與此同時，以網(wǎng)絡股為主的納斯達克指數(shù)繼去年大漲82%之后，盡管年初略有波動，但仍上漲了21 %，這充分反映出“新經(jīng)濟”對投資者的吸引力。

　　摩根斯坦利公司老牌網(wǎng)絡股分析師瑪麗-米勒說，這種分裂從市場心理學的角度來講，反映出互聯(lián)網(wǎng)正在給商業(yè)領域 帶來巨大改革，但她預測已經(jīng)上市的互聯(lián)網(wǎng)公司中，70%不會再賺錢，且90%的公司被投資者定價過高。

　　投機因素擴大分化

　　美國兩大股指表現(xiàn)各異，除了有新舊兩種經(jīng)濟的結(jié)構性因素影響外，美國利率近期可能再度上升，也加劇了兩大股指 的分化。一些專家提出，“新經(jīng)濟”企業(yè)抵御利率上升風險的能力好于“舊經(jīng)濟”企業(yè)。正是在這種心理作用下，投資人大量 拋售傳統(tǒng)的績優(yōu)股，而追捧高科技股，使受到追捧的科技股一路向上。

　　在傳統(tǒng)股市中，投資者擔心賠本多于擔心利潤減少，而在科技股方面，投資者惟一的擔心是買不到下一只熱門股，這 導致投資者無視后者多數(shù)沒有營業(yè)利潤，也不看其市盈率，只注視股價的飚升。而狂升的股價更進一步擴大了市場的兩極分化 ，市場資金流向急升的股票，而下跌的股票跌幅更大，結(jié)果是升者恒升，跌者恒跌。

　　其次，私人投資者被網(wǎng)上交易所吸引，將資金投資于科技股，而多數(shù)機構資金涌入科技股市也加快了股指的上升，因 此又引入了更多的私人及機構資金進入科技股市。英國一家大型基金管理公司就是個典型的例子：這家公司在幾年前公開預測 股市會出現(xiàn)熊市，要求客戶避開科技股，但現(xiàn)在這家公司卻大量買入科技股，表現(xiàn)出從末撤退過的樣子。再次，按照指數(shù)入市 的投資者或多或少都會在一只股票上漲時買入，也提高了科技股股指�？萍脊蓛r格高，且占整個市場相當高的份額。如沃達豐 公司在收購德國曼內(nèi)斯曼后，占英國金融時報100指數(shù)的15%。這些也都促使指數(shù)追蹤者買進科技股。與此同時，美國私 人投資者正在將他們的熱情蔓延至國外。有數(shù)據(jù)顯示，一年前美國科技共同基金80%為美國股票，而現(xiàn)在其40%的資金投 資于國外。

　　未來數(shù)月將有調(diào)整

　　目前，市場更為關注的是，道指跌破1萬點重要心理關口后，其跌勢會否連累到科技股。摩根斯坦利添惠公司的網(wǎng)絡 股分析員認為，美國新上市網(wǎng)股的質(zhì)素已大不如前，過去只能算二流的互聯(lián)網(wǎng)公司，在目前卻成了一級公司。自從網(wǎng)景公司于 1995年首次公開招股以來，美國已有300多家互聯(lián)網(wǎng)公司上市，市值總額達1.2萬億美元。這位分析員擔心，網(wǎng)股可 能會掉頭下跌。她說，利率在過去1年持續(xù)上升，而網(wǎng)絡股在這么長的時間內(nèi)卻沒有出現(xiàn)調(diào)整，這是不尋常的。萊曼兄弟公司 的首席策略分析員阿普爾特則判斷：科技股將出現(xiàn)調(diào)整，未來數(shù)月，科技股乃至整個美國股市都會出現(xiàn)疲態(tài)。

　　《經(jīng)濟學家》引用華爾街分析家的話，在不斷加息的時候，科技股是個“平安的天堂”，不要期待這個童話故事一定 會有圓滿的結(jié)局。李爽／綜述