國泰君安證券研究所

　　一、大盤在近期的回落可以看成是短線調整

　　從上周四開始大盤出現大幅調整，本周一大盤繼續收出大陰線，到本周四才有所反彈。應該看到，大盤近期的調整只是一種短線調整，從中長線來看，大盤牛市盤升的格局仍將繼續。大盤近期出現調整的主要原因主要有：國有股減持方案的公布、市場擔心6月份以后市場的擴容速度將加快，構成對二級市場的資金分流。從市場最關心的國有股減持問題看，近期有關部門已經表示，社保資金的缺口與國有股減持的數量沒有直接關系，社保資金的籌集還可以通過其他方式進行(如發行彩票等)。而且從公布的國有股減持方案來看，雖然與市場前期認為的以每股凈資產為基準的方案有一定不同，但在存量發行的原則下，在資金面上對二級市場造成的沖擊將相當有限。在減持的速度方面，相信管理部門會充分考慮到二級市場的承受能力，把握好減持節奏。另外，從市場今后的擴容速度將有所加快的問題看，近期管理層已經明確表示，將放寬設立基金公司發起人的資格限制。自年初以來，國務院的有關領導和證監會的有關領導就一再表示，要拓寬外資進入我國資本市場的渠道(B股市場的開放就是一個最明顯的信號)。因此，即使市場擴容速度加快，資金的供給也必然會加強，我們不認為幾年內會出現二級市場資金供給不足的情況。綜上所述，近期大盤出現快速調整的實質原因是大盤在經過前一輪上漲以后，技術上需要進行調整，這種純技術上的調整肯定是一種短線調整，大盤的中長線牛市盤升大格局不會改變。

　　二、未來能帶動大盤上漲的板塊

　　從年初到現在，市場中賺了指數不賺錢的現象非常普遍，主要原因是市場始終缺乏一個能夠持續領漲的明確板塊。從有線網絡到次新股，再到具有國有股減持概念的上海本地小盤股及近期的申奧概念股等等，多半是各領風騷兩三天，很難形成一個持續的亮點。另外有些板塊本身的外延很大(比如所謂次新股板塊)，投資者很難把握。應該看到，這種板塊熱點轉換頻繁是上半年市場形勢微妙，各種市場傳聞泛濫的情況下的必然產物，隨著國有股減持方案的出臺，影響市場的一些不確定性因素正在消失，市場在排除種種心理陰影的情況下，將產生能夠持續上漲，引領大盤繼續盤升的板塊。下一步我們認為，未來最有潛力的當屬具有政策壟斷和資源性質的能源板塊、新材料板塊和公用事業板塊。能源板塊近期以烏江電力為代表，像桂東電力、桂冠電力都有不俗的表現。同時次新股板塊雖然目前還在進行股價的結構調整，但未來仍有很大機會。

　　三、B股市場正在進行結構性調整

　　B股從本月進行調整以來，兩市的調整幅度已經接近20%，投資者對6月1日的巨大期望已經破滅。目前B股市場存在的主要問題是：投資者的結構過于單一化、投資者的投資策略簡單化。從各大媒體公布的數字看，B股市場基本上已經本土化、散戶化，而且B股投資者過于集中在東南沿海地區，使得B股市場具有區域資本市場的特點，在這種情況下市場要有大發展，必須要有新的活躍市場的措施(比如B股市場的擴容)。B股投資者的投資策略也明顯呈現簡單化的傾向，因此對B股市場必須進行結構性調整，一方面是對投資者的結構進行調整，要大力培育機構投資者(比如B股基金)。另一方面改善目前B股市場板塊的單一性，加大新股上市的力度，豐富B股市場的投資品種。