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□上海證券研發(fā)中心 蔡鈞毅
隨著創(chuàng)設(shè)制度的實(shí)施以及權(quán)證市場即將面臨較大規(guī)模擴(kuò)容，近日權(quán)證的火爆炒作已經(jīng)明顯降溫。鞍鋼新軋等三種權(quán)證將于下周一在深交所集中上市交易。此舉可以配合創(chuàng)設(shè)制度對于權(quán)證的投機(jī)炒作具有較大的抑制作用，顯然，權(quán)證市場的炒作風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯著加大。原來聚集了幾十億元、準(zhǔn)備大肆炒作權(quán)證的投機(jī)資金意識到這種風(fēng)險(xiǎn)后開始逐步撤離，并且在
疲弱的市場環(huán)境中尋找更好的機(jī)會(huì)。具獨(dú)特品質(zhì)的中小企業(yè)板能否吸引撤離權(quán)證的資金呢？
中小板更有優(yōu)勢
權(quán)證產(chǎn)品之所以能吸引投機(jī)資金的大力介入，具有其特殊的原因。首先，權(quán)證是市場金融創(chuàng)新的產(chǎn)品，在經(jīng)歷了市場大規(guī)模發(fā)展后，權(quán)證時(shí)隔十多年再度登陸證券市場，以“新品種”面目出現(xiàn)，吸引資金追逐是必然的。其次，權(quán)證產(chǎn)品的規(guī)模太小，使得權(quán)證成為稀缺資源。第三，T+0交易制度賦予了權(quán)證交易火爆的重要條件。所以，在主板低迷的環(huán)境中，游資看到了契機(jī)，抓住了機(jī)會(huì)，導(dǎo)致了權(quán)證的一度過分投機(jī)炒作。
與權(quán)證相比，首先，中小板自設(shè)立時(shí)就是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，其長期有向創(chuàng)業(yè)板過度的重任。目前，整個(gè)中小板的50家公司已經(jīng)全部股改完畢，同時(shí)中小板指數(shù)在12月1日正式推出，標(biāo)志著中小板已經(jīng)成為一個(gè)具有獨(dú)特概念的板塊，是A股市場中所獨(dú)一無二的一個(gè)完整意義上的全流通板塊，投機(jī)資金必然會(huì)意識到這點(diǎn)。
其次，從中小板當(dāng)前的規(guī)模看，總計(jì)只有50家公司的規(guī)模，與主板相比規(guī)模仍比較小，游資撬動(dòng)整個(gè)板塊雖然比較費(fèi)力，但是推動(dòng)局部個(gè)股的上漲的能量是完全具備的，特別是部分低價(jià)品種，雖然業(yè)績平平，但是受到炒作可能性依然存在。
第三，中小企業(yè)板指數(shù)已經(jīng)推出，由于中小板是深交所的主打品種，其借鑒了主板市場發(fā)展過程中的種種不利的教訓(xùn)，中小板指數(shù)的正式推出和運(yùn)行給予市場更多的創(chuàng)新預(yù)期，而金融創(chuàng)新是資本市場發(fā)展的動(dòng)力，也是管理層當(dāng)前積極倡導(dǎo)的，中小板指數(shù)其后的衍生品種將是指數(shù)推出之后的發(fā)展方向，比如借鑒50ETF可以設(shè)立中小板的ETF，創(chuàng)設(shè)的ETF在交易上可以實(shí)行T+0交易制度等等。此外，由于整個(gè)中小板已經(jīng)全流通，完全比主板更有利于中小板指數(shù)期貨的設(shè)立，這樣，圍繞著中小板的創(chuàng)新可以不斷推出，完全可能將其作大作強(qiáng)。
深圳證券交易所理事長陳東征在第四屆中小企業(yè)融資論壇上表示，只有建立以中小企業(yè)板為核心的創(chuàng)業(yè)板市場體系，才能更有效地服務(wù)和配合國家戰(zhàn)略的實(shí)施。利用中小企業(yè)板完成股權(quán)分置改革的有利條件，加快中小企業(yè)板基礎(chǔ)性制度建設(shè)和創(chuàng)新的步伐，探索符合中國資本市場實(shí)際的成長型企業(yè)融資制度和上市標(biāo)準(zhǔn)，抓緊建立起中小企業(yè)板優(yōu)勝劣汰的退市機(jī)制，完善全流通條件下對內(nèi)幕交易、市場操縱等違規(guī)行為的預(yù)防和打擊的監(jiān)管制度，共同構(gòu)筑中小企業(yè)板的強(qiáng)大生命力。
所以，中小板指數(shù)的推出將是更多金融創(chuàng)新和試點(diǎn)的第一步，而金融制度的創(chuàng)新又是保障中小板快速成長的有利武器，對制度創(chuàng)新的預(yù)期將是吸引部分權(quán)證資金的重要因素。
有游資偏好的共性
在看到權(quán)證品種火爆的同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)游資對于炒作品種的偏好是具有以往的共性的，即首先炒作對象是新品種，市場認(rèn)同度往往不高；其次，炒作對象的規(guī)模初期比較小，有利于資金進(jìn)入后得到相對的控制權(quán)；第三，尋找常規(guī)中的不同點(diǎn)，特別是目前市場中的交易制度創(chuàng)新等。從上述的分析看，權(quán)證和中小板是不同的品種，但是存在著其內(nèi)在的部分游資喜好的共性。因此，可能在中小板局部出現(xiàn)一定的游資運(yùn)作沖動(dòng)。
目前，游資需要另尋戰(zhàn)機(jī)。權(quán)證的創(chuàng)設(shè)制度和權(quán)證的集中上市，成為權(quán)證過度投機(jī)的滅火利器，而且這兩項(xiàng)措施的力度正在不斷加大，在此雙重夾擊之下，權(quán)證價(jià)格會(huì)逐步向價(jià)值靠攏，價(jià)格彈性會(huì)日趨減弱。當(dāng)初攜巨資而來，打算在權(quán)證品種上大炒一把的游資被迫知難而退，而且目前退出步伐更趨加快。而這批游資對于市場極為敏感，其中部分資金對于制度創(chuàng)新的機(jī)會(huì)不會(huì)置之不理，部分退出權(quán)證的游資光顧中小板、博取創(chuàng)新收益的可能性完全存在。這樣與先期已經(jīng)在中小板中的各路資金可能形成搏殺，所以，中小板后期的活躍更多的是依靠板塊的創(chuàng)新優(yōu)勢。
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