中國經(jīng)營報：終結(jié)股權(quán)分置沒有中策可言

　　作者：劉軍寧 來源：中國經(jīng)營報

　　普遍的共識認為，股權(quán)分置不是中國證券市場的全部問題，卻是阻礙其發(fā)展的最大障礙。對于如何搬掉這個障礙，管理層前后出臺了不少政策。

　　解決股權(quán)分置的各種辦法，有上策與下策之分。但是，迄今為止，所出臺的政策都 不是上策。因為這些政策根本得不到市場和中小投資者的認同。

　　回想一下那些被收回的政策，如2001年按市價減持和后來的以股抵債、C股市場，都是下策。如果這些不是下策，怎么會被收回呢？這些政策是好是壞，中小投資者最清楚。俗語說：如魚在水，冷暖自知。以前的政治口號說：群眾的眼睛是雪亮的。最新出臺的試點方案，導致市場進一步暴跌，大盤指數(shù)緊急下潛。如果試點方案不是違背中小投資者利益的“霸王硬上弓”，又何必要放言“開弓沒有回頭箭”？試點方案，如何收場，還在未定之天。證監(jiān)會以前的解決股權(quán)分置方案都成了回頭箭，憑什么說這回不是。

　　那么，什么是上策的解決辦法呢？得到廣大中小投資者充分認可的辦法就是上策。根據(jù)經(jīng)濟學理論，每個人都是自身利益的最佳判斷者，他們會用萬分疑慮的眼光打量哪怕是最上上的政策。所以，對廣大投資者的整體判斷力，政策制定者不能抱有任何僥幸的心理。即使是糖衣包裹的下策也是迷惑不了他們的。對證監(jiān)會來說，的確也有難度。因為解決股權(quán)分置的上策只有一個，而下策有無數(shù)。所以，選中下策的概率比找到上策的概率要大得多。

　　那么，這個上策是什么？我認為，這個上策就是徹底注銷國有股，畢健全證券市場與上市國企改革于一役，徹底清除計劃經(jīng)濟和國有股的最后殘余。建立一個真正以普通(機構(gòu)與個人)投資者為主體的、受市場邏輯支配的證券市場。

　　注銷國有股的首要意義在于全面終止國有獨占權(quán)力、獨享利益、豁免風險的局面。國有股消失之后，普通投資者的利益便上升到第一位。國有股消失了，正義就實現(xiàn)了。看到了正義，普通投資者才能放心入市。不把對普通投資者財產(chǎn)權(quán)的保護放到第一位，就不可能有持續(xù)繁榮的證券市場。因此，注銷國有股是發(fā)展和繁榮中國證券市場的前提。

　　注銷國有股本身將迅速帶來證券市場的良性繁榮。因為注銷國有股將立即導致現(xiàn)有的流通股升值，排除了最大的隱患。否則其他任何處置方案都有可能因國有股的釋放導致股價和指數(shù)下行，從而對股市造成惡性沖擊。按照現(xiàn)行逐個試點的方案，解決股權(quán)分置是漫長的，懸在股市頭上的減持之劍也是持久的。注銷國有股是惟一能夠徹底避免市場劇烈波動的方案。沒有健康向上的股市，國企和民企的上市之路都將被堵死。

　　注銷國有股的合理性，在于各級政府已經(jīng)從所屬企業(yè)的上市過程中獲取了巨大的利益。即使現(xiàn)在注銷國有股，政府的利益已經(jīng)得到了實現(xiàn)。如果再不注銷國有股，股市整體將持續(xù)受損。政府也難以從蕭條的股市中繼續(xù)汲取利益。

　　有人可能會說，只談上策和下策，這是走極端。難道沒有中策？我說，這不是走極端。在解決股權(quán)分置問題上，的確沒有中策。

　　首先，解決股權(quán)分置的任何方案都必須充分體現(xiàn)對公民財產(chǎn)權(quán)的保護。任何中策都將導致在保護公民財產(chǎn)權(quán)上打折扣。如果任何中策都將使中小投資者財產(chǎn)權(quán)受損，那么這樣的中策就是下策。而對財產(chǎn)權(quán)的保護已經(jīng)寫進了中華人民共和國的憲法。因此，對產(chǎn)權(quán)保護，對于實現(xiàn)正義，一點折扣都不能打。

　　其次，中國有句至理名言：法乎其上，得乎其中；法乎其中，得乎其下。如果以采行中策為出發(fā)點，那么得到的肯定是下策的結(jié)果。如果出下策，則肯定得到是下下策的結(jié)果。因此，我們即使想得到中策的結(jié)果，也必須行上策。

　　第三，股權(quán)分置的危害，實際上是計劃經(jīng)濟、國有制對市場經(jīng)濟和民營化的壓制所造成的危害，是威權(quán)的邏輯占了財產(chǎn)權(quán)的上風所產(chǎn)生的惡果。股權(quán)分置的惡果表明把計劃經(jīng)濟的優(yōu)點與市場經(jīng)濟的優(yōu)點結(jié)合并不現(xiàn)實。這種拼湊集中起來的不是兩個制度的好處，而是兩個制度的最壞的東西。從出發(fā)點上看，讓股權(quán)分置就是當時的中策。

　　最后，在很多人的想象中，中策是最好的，是能夠兼顧各方利益的衡平之策。在股權(quán)分置問題上，表現(xiàn)為兼顧國家與股民的利益。這種說法貌似有理，其實不然。這種說法，假設國家有獨立于股民之外的自身利益。然而，不論是根據(jù)馬克思主義，還是根據(jù)自由主義的看法，國家都不應該有自身的利益。在公共事務上，國家應以公民的利益為自己的最高利益；在證券市場上，應該以普通投資者的利益為自己的最高利益。

　　在經(jīng)濟學中，市場常常被稱作“市場先生”，因為它會對有關(guān)政策作出自己的反應。“市場先生”已經(jīng)把重大的抉擇明確地擺在證監(jiān)會的面前：如果行上策，“市場先生”會擊節(jié)贊賞，請回公牛；如果行下策，“市場先生”會發(fā)威震怒，放出羆熊。“市場先生”將非常負責任地對證監(jiān)會說，股民很生氣，后果很嚴重。