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王朝烽北京群豐特約撰稿
上證綜指上周三32點的大陽線剛給市場帶來一絲希望，卻被第二天無情的陰棒所遏殺，使得上證綜指上周全周運行重心維持在1300點之下，這是5年來絕無僅有的。大盤年底走勢極弱，投資者信心似已全無。
但是，這些年來的市場規(guī)律告訴我們，在一年之內股指的運行會呈現(xiàn)“兩頭低，中間高”的態(tài)勢。本周是2004年的最后一周，辭舊歲迎新年，投資者須作好充分的準備，以便于在來年的證券市場中搶占有利地形。
我們將目前市場的制約因素總結為三個方面，“國有股股權分割和非流通”的問題正在按照穩(wěn)妥推進”的方式進行，對于證券市場不會構成根本性威脅。國際化帶來的新投資理念正在為市場參與者所認同，并逐步得到挖掘。還有，新股發(fā)行、擴容速度的問題，盡管擴容有可能提速，但也將在可控的情況下逐步進行，不會對市場構成大的沖擊。
在此，我們對可能影響市場走勢的基本面的新變化予以分析：
對經濟增長的新認識。綜合各方研究，我們認為，“宏觀調控”雖然可能使得全年經濟增長速度有所放緩，但如果經濟實現(xiàn)軟著陸”，其負面沖擊就會微乎其微。同時，從基礎原材料和上游能源等價格上升的態(tài)勢來看，經濟增長正處于一個較大的周期之內。
并且，本輪國民經濟增長的內生性因素顯著，宏觀調控雖然可能使得經濟增長勢頭有所減緩或者面臨的情勢變得復雜，但不會改變經濟增長的大方向。
社保類資金、企業(yè)年金將成為影響市場長期走勢的重大變量。目前，社保基金入市的各項準備工作已經完全就緒，正進入到實質性入市階段。同時企業(yè)年金、保險資金等“正規(guī)軍”的入市方案也將很快進入決策階段。
盡管從總的資金規(guī)模來看，社保資金的數量并不大，但其仍將成為未來一段時間內市場的超大型機構，并對市場投資理念具有重要的引導意義。
而且，我國社保資金基本以大約每年30%的速度在遞增，世界銀行預測，到2030年我國社�；鹨�(guī)模將達到1.8萬億元，成為世界第三。社保資金整體規(guī)模的逐步擴大，使得其在資本市場投資規(guī)模的擴張也將成為必然。
可以肯定，規(guī)模龐大的保守型社保類資金的入市，足以顯示它們對市場的樂觀預期，并且可能引發(fā)外圍資金入市的“乘數”效應。長期來看，社保類資金提供了市場穩(wěn)定而持續(xù)的資金供給渠道之一。
大盤股藍籌股將決定市場的方向。諸如鋼鐵、石化、能源等上游行業(yè)在本輪經濟周期中的領先性指標意義也非常明顯，均具有良好的基本面支撐。另一方面，對于大盤股，機構資金多屬于戰(zhàn)略性建倉，在預期調整幅度有限的情況下，其籌碼鎖定性依然較好，并且場外踏空機構也會順勢介入。我們認為，大盤股深幅調整的可能性不大，因此1300點下方的風險很小。
然而，場外資金是否會在目前點位介入呢？判斷明年初能否有行情的一個重要因素在于，場外資金是否會在目前點位大舉介入，或者要等到出現(xiàn)較大幅度的調整之后再介入。
毫無疑問，機構投資者在市場博弈中取勝的關鍵，是其成本是否具有優(yōu)勢。在這個前提下，由于既有大盤股板塊的漲幅驚人，如果介入的話，新資金必然選擇開辟新戰(zhàn)場的方式。
近期活躍的品種，一方面延續(xù)和深化了既有的五大主流板塊，包括對電力到煤炭的挖掘。另一方面也誕生了包括高速公路、港口運輸、航空等交通運輸類的大盤股品種。這說明資金繼續(xù)進場的同時，也進一步肯定了各方對大盤股的高度認同感，但挖掘的熱點已趨于邊緣化。
同時，一些長期下跌品種出現(xiàn)了止跌信號，并且市場短期熱點出現(xiàn)了擴散化的趨勢。如部分科技股和超跌股的活躍、部分小盤次新股的活躍、部分籌碼結構較好的機構重倉股的活躍以及稀缺資源類個股和H股板塊的活躍等。
如果后市這一趨勢得以延續(xù)的話，那么可以預期，2003年以來20%股票上漲、80%股票下跌的嚴重兩極分化局面將得到改善，從而可能徹底扭轉市場的頹勢。
就中期趨勢而言，目前市場多個熱點均有活躍的跡象，可能使得年內以來兩級嚴重分化的局面得到遏制，市場熱點將向多元化的樂觀局面發(fā)展。
但是，還應該考慮到基本面仍有一些不確定性因素存在，如莊股的繼續(xù)跳水、新股詢價制的實施、“非典”可能反復等。
一般來說，在行情的初始階段，市場往往會受到各種質疑，而在行情處于高點的時候，投資者卻又會放心地追漲。
其實，在我們具體操作中，完全沒有必要這樣“鼠目寸光”，而應該有站得更高一些，這樣才能看得更遠。
大家可以看到市場中有很多超跌的個股，一些個股已經創(chuàng)出近幾年的新低。而且，很多個股的市盈率水平也已經創(chuàng)出近幾年的新低，這時就應該是我們投資的時候，也許不會在最低點介入，但是也應該處于相對的安全區(qū)域。
近期，市場恐慌盤瘋狂砸底，這一現(xiàn)象表明市場正在找尋來年行情的起點，這樣的走勢將為明年初大盤的走強打下基礎。
經過近幾年的統(tǒng)計，在年底年初階段應該是資金的建倉階段，也應該是股指偏低的時候。目前市場雖然在連續(xù)的低迷之中，但更應該引起我們的高度重視，尤其是那些底部放量的個股，在回調過程中可以考慮逢低吸納。
總體而言，誘發(fā)反彈的各項因素正在形成，具有合理買價品種活躍的廣度、深度和持續(xù)性仍顯不足，尚處于市場誘導初期，并未有效帶動整個板塊或形成市場共識。新的市場熱點可能還處于形成過程之中，場外資金目前雖然有介入跡象，但總體規(guī)模仍比較有限，而這個時候也正是股價低估之時。
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