弱市培養利空敏感度

　　再次收盤在1300點以下，又可能有一批人喪失了信心。

　　對于消息的敏感，弱市和強勢市場不同。譬如管理層出了那么多利好，市場無動于衷，但明年啟動新股發行詢價制度的消息，卻引發了股指跳空下跌；非流通股轉讓換個場所，也被認作是全流通的前奏。

　　“咕咚”來了，大家跟著瞎跑。這是怎么回事？

　　鄭旻：本周兩大消息：一是明年實施新股詢價制度，二是出臺了《上市公司非流通股股份轉讓業務辦理規則》。實際上，8月31日就有過詢價制度即將推出的消息，指數立即跳高開盤，而這次推出后指數卻低開。一個相同的政策，在差不多相同的點位推出，差別會如此大，主要就是市場信心起了很大的變化。周四的《規則》是交易所出的，跟全流通無關，反而有國有股不可能再在二級市場減持的隱性利多，但指數節節敗退。

　　吳一萍：本周消息面紛呈，新股詢價將實施，CPI(消費者物價指數)、PPI(生產者價格指數)增速回落、保險資金“跑步入市”、非流通股轉讓必須在證交所進行等等。這些消息并非完全是利空性質的，比如宏觀經濟數據就足以成為明年年初央行不再加息的理由，這樣的消息應該是絕對利好性質的；而新股詢價也并不意味著第一只螃蟹就是“航空母艦”，而且新股恢復發行本身不見得是件壞事，新股發行一直停滯的市場也不是正常的市場；公司法的修訂草案中更是利多閃現；就算被市場理解為重大利空的非流通股轉讓規定本身也至多算得上是中性，這條消息倒不如國資委主任在央企負責人會議上的講話更加重要，其中透露出來的大型國企上市以及國有股轉讓流通問題更值得仔細解讀。

　　這一條為什么更值得解讀？

　　吳一萍：李榮融的講話透露兩條信息，一是央企在滬深股市承受擴容壓力有困難的情況下首選境外上市，這說明管理層呵護市場明顯；二是國資委在制定上市公司國有股轉讓辦法，這在某種程度上可能是國有股流通的一個鋪墊，但是，如果“全流通”是市場所理解的重大利空方案，這豈不是和“政策底”背道而馳？所以我認為，國有股減持方案漸行漸近是肯定的，但在目前點位，管理層出臺的政策應該是利好性質，至少是中性的。

　　上市公司所得稅率改為33%，引發公司股價跌停板；第一投資公司董事長3個月未現身，其股價開盤即撞跌停板等，個股對利空的反應也十分敏感。

　　吳一萍：周五拖累股指的當數齊魯石化了，雖然所得稅調整影響其每股收益約為0.10元，市盈率仍然在11倍左右的低位水平，不至于達到要跌停的程度。

　　從另一方面看，我們從齊魯石化身上得到深層次的啟示。投資者的機構化是管理層希望達到的目標，但是在現階段基金對價值投資理解片面以及投資行為嚴重同化的情況下，可能導致“羊群效應”的強化，漲過頭跌亦過頭。所以，從股指運行狀態上來看，即便已經到了底部區域，仍然有可能跌過頭。

　　鄭旻：盤面看，沒有原因的跌停板股票越來越多，這是人氣低迷的又一表現。周一石油大明突然殺到跌停，周二平高電器又突然跌停，周四的京東方B股突然在午后封死跌停，立即把A股也帶到了跌停板上。這些股票的跌停與南京熊貓、第一投資等基本面發生惡化的股票不同，它們沒有任何消息卻出現如此跌勢，令人聯想到了仍有違規資金年底結賬的情況。

　　我們注意到，每次跌破1300點的時候，總有大盤股出來拉動指數，為什么在周末卻沒有同樣的動作？

　　鄭旻：大盤如此疲軟是主流資金在換倉的結果。老基金重倉的藍籌股都出現了行業拐點，盡管它們是帶權重的個股，雖然托盤的時候又被當工具利用，但依然無法擺脫它們長期走跌的趨勢，注定了托盤失敗的命運，周五齊魯石化的跌停就是最好的證明。而與此同時，基金分散持有的其他績優股或其他資金持有的底部績優股卻因為沒有形成板塊共振而無法吸引投資者眼球，反而跌跌不休。

　　形勢已相當明朗，市場處于底部熱點轉換的過程中，這個過程若要市場自己去完成，勢必造成時間長，社會成本增加的后果。根據西方經濟學理論，市場失靈的時候政策必須介入調控，因此后市的政策導向至關重要。

　　吳一萍：我想提醒的是，在2003年10月初到11月下旬的喇叭口寬幅波動的當時，誰又會認為有先知先覺的資金在悄然建倉呢？預計這種“脈動”還會出現、也不排除股指還有探底的動作，但大資金的活動軌跡已經需要引起足夠的重視了。

　　鄭旻：底部的熱點轉換期很長，下周依然會延續這種弱勢整理格局。這個時期雖很難熬，但走過去就是一片天。后市行情越大，此處震蕩時間會越長，一來要給大資金時間以換倉，二來也可以清洗掉浮籌。

　　機構觀點

　　北京首放：無量空跌的價量背離很容易隨時產生較為有力的強勁反彈逆轉。另外，大盤短期是向下繼續考驗1259點，還是很快重返千三之上，又進入一個敏感階段，應注意周末政策利好會不會接踵而至，請記住在千三腳下各種神奇逆轉隨時會發生！當前在操作方面，除非是基本面特別爛的品種，或者是高高在上的中小板等，很多個股已不宜再殺跌。

　　廣州博信：從萎縮嚴重的成交量來看，多頭是沒有做什么抵抗的，如果市場沒有什么實質的利好政策再次出臺的話，不排除再次向下甚至破1259點，但這需要冒很大的風險，可能性并不大。如果在1300點附近震蕩整理的話，這樣的走勢將會使得大部分投資者失去耐心，這將有利于市場主力在目前區域吸取做多籌碼，這種可能性相對較大。因此，沒有必要過于恐慌。

　　渤海投資：1300點下方系統性風險極小，整理三角形選擇向下突破很有可能構成典型的空頭陷阱。從滬深股市歷次大底形成的過程來看，多為放量下挫、誘空而成的尖底，這次擴容利空引發的下跌也有望夯實市場的中期底部。黃金分割理論上看，1285點可以視為325點至2245點主升浪的0.5分割位，因此有著強勁支撐，1260點至1300點區域屬于較佳建倉區。

　　廣州萬�。悍橇魍ü晒煞蒉D讓新規則令市場產生負面聯想；市場又認為詢價制與原來的市盈率法定制相比新股發行的價格將會明顯降低，從而對二級市場的定價體系產生壓力。但我們認為詢價發行對市場的影響到底如何還有待觀察，結果未必就是低價發行，例如近期在H股市場發行的中興通訊。我們相信，上述基本面因素明朗之日，就是行情起動之時。