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三元顧問 李偉鋒
市場整體上的價值低估，結構上的超跌，以及歷時4年的充分調整，加上管理層清晰的做多思路，有理由看好四季度行情，9.14行情是對四季度行情的一個預熱，更大力度的行情正在孕育，四季度出現行情只是時間遲早的問題，戰(zhàn)略投資者應該拿出勇氣和智慧，戰(zhàn)術上重視空頭的每一步行動。
一、市場正在錘煉歷史大底，具備產生行情的基礎。
據申銀萬國提供的統計資料，2004年9月29日，上海市場A股的算術平均價格是7.03元，平均市盈率(扣除虧損股)為20.5倍，平均市凈率為2.38倍，估值水平比“5.19"低點的相應水平低22.9%，28.6%，24.0%。經過10月中旬的加速下跌后，目前市場的估值水平比9月29日更低，平均股價已經跌至7元以下，已經有超過400多只股票跌破了9.14時的低點。從大的股市周期上來看，國內股市已經經歷了4年熊市，熊市走勢已經基本走完，目前剛好處于一個熊牛轉換的階段。從目前是市場的股值水平，跌幅以及價格來分析，目前市場已經對各種類型的資金均構成了吸引力，遵循價值投資的基金等機構已經能夠從價值投資角度尋找到大量的中線機會。
二、政策面的積極做多將對四季度行情產生重要影響。
9月14日，溫總理強調加緊落實“國九條"，而“國九條"的實施對當前股市構成實質性的利好，這一講話奠定了四季度政策面做多的基調；隨后是新股發(fā)行暫停和發(fā)行方案改革；緊接著是“關于加強社會公眾股股東合法權益保護的若干規(guī)定(征求意見稿)"；黃菊副總理強調加緊落實“國九條"；拓寬券商融資渠道；券商集合理財試點。透過這一系列密集的利好，不僅可以清晰地看到管理層積極做多的基調，而且可以看到“國九條"正在逐項得到落實。目前市場“談虎色變"的融資問題，預期有多個大盤股要發(fā)行，其實這與四季度行情的上漲并不沖突。目前慘淡的市場狀況下，融資是無法順利實施的，這是一個博弈的過程，要順利實現四季度的融資金計劃，需要讓股指振作起來。
三、股東人數在減少，籌碼從不堅定者手中轉移到堅定投資者手中
從籌碼的運動的角度來分析，市場的上漲過程，是籌碼從堅定的投資者手中轉移到不堅定的投資者手中，市場下跌的過程是籌碼從不堅定投資者手中轉移到堅定的投資者手中，目前是市場的持續(xù)下跌過程就是籌碼由不堅定投資者手中轉移到堅定投資者手中的過程，有一組數據可以作為這種轉移的總要佐證。在已經公布三季度季報的上市公司中，7成股票的股東人數在明顯減少。籌碼的運動規(guī)律在任何股市均成立，對這一點應該引起足夠的重視，剩下的是對時機和程度的把握問題，如何恰當地把握籌碼轉移過程中量變到質變的時機,依筆者的觀點，量變即將發(fā)生。
通過以上分析，近期的下跌屬于錘煉底部的過程，是考驗投資者智慧和勇氣的階段，隨著QFII數量的不斷增多，市場在投資理念是逐步與海外股市接軌，這里不妨看看兩位投資大師的理念，巴菲特在2003年SARS盛行的時候，大舉買入中石油，已經成為經典案例；羅杰斯投資了10多個國家的股市，屢屢獲得巨大成功，遵循的原則是在行情最清淡的時候大舉買入，認真看看大師們的投資過程，或許對行情會有更為深刻的理解。
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