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上證綜指在10月22日、11月8日分別見到1514.86點、1550.46點兩個相對低點，在10月24日、11月16日分別見到1744.92點、1734.67點兩個相對高點。不論從日K線還是從分時走勢分析，大的三角形整理的形態非常清淅。自大盤見到1514.86點以來，大盤已經運行了26個交易日，近期大盤指數一直在兩高點連線的下方運行。昨日上證綜指收盤1722.58點，已經漸露向上突破的跡象。如若選擇向上突破方向的話，大盤的上漲空間能有多大？
一、歷史上12月份是一個空方明顯占據上風的月份。大盤自1993年12月初的993.67點起步，上揚至2000年底的收盤價2073.47點，上漲幅度達到108.67%。在大盤整體處于上行的態勢中，8年中的8個12月份累計漲幅竟為-48.27%，平均漲幅為-6.83%。其中8個12月份，1年收陽，1年收平，6年收陰。這些數據明顯說明一個道理：即使在大盤整體上行趨勢之中，12月份往往是一個空方占據明顯上風的月份，12月份是一個明顯區別于其它時間段的月份。而今年年報預期可能是歷年年報中較差的一年，因此預期12月份走出較好行情的難度較大。
二、資金面仍為困擾行情向縱深發展的最主要因素。首先，北京華聯發行時凍結了3686億元，華能國際則減少到3149.88億元，這與在7月份時，一級市場高峰時的申購資金曾經高達6000多億，形成鮮明對比。市場資金趨少已是不爭的事實。其次，目前股票市場低迷時，國債市場、期貨市場卻異常火爆，對股票市場的資金起到較大的抽離作用。股指期貨的推出，對市場的長期利空作用也會明顯大于利多。94-95年火爆的國債期貨行情，導致機構投資者云集期貨市場，其結果就是產生94-95年我國股票市場最低迷的時期。再次，目前新股發行市盈率的大幅降低，將導致新股申購收益率大幅上升，一級市場資金回流二級市場的難度更大。最后，年底的資金回籠壓力不可小視。據有關方面統計，今年年底資金回籠的壓力在700億左右。
三、年報風險已經臨近。輕紡城(600790)在11月24日公告，該公司持有的250.67萬股銀廣夏以每股平均價格5.96元全部賣出。考慮到其投資成本在35.89元，投資損失7503萬元。輕紡城持倉成本較高，因而是在去年底或年初買入的，但該公司并未在去年年報或今年中報中披露，只是在銀廣夏事件披露后才公開的。因此，類似現象可能不在少數。同時，上市公司委托理財、新會計制度施行、問題股報表公布等都會形成今年年報沖擊波。2000年年報、2001年中報中上市公司投資收益占上市公司總利潤的相當比重，而下半年這部分投資收益由正變負，上市公司整體盈利水平將受到較大影響，估計整體影響的幅度在15%左右。年底的臨近，給予多方的時間已經不多，上市公司年報風險反而將成為投資者首先要防范的問題。
四、熱點板塊不突出，賺錢效應不明顯。一波行情的啟動必須依賴部分板塊的領漲作用，在市場中普遍出現賺錢效應的前提下，場外資金才會不斷流入這個市場。以昨日上證收盤為例，上證綜指自10月22日起上漲的幅度達到13.78%，但市場并未形成真正的賺錢效應。滬市上周初至今漲幅居前的四只股票為浙江中匯、北亞集團、數碼測繪、鳳凰光學，而深市自上周初漲幅居前的四只股票為東方電子、燈塔油漆、內蒙宏峰、賽迪傳媒，因此，漲幅居前的股票以超跌股為主。在市場中沒有出現明顯的領漲板塊的情況下，大盤的反彈只能依靠個股的普漲來實現，這就約束了大盤的上漲空間。同時，超跌股大幅反彈后，在其基本面沒有配合的情況下，反而孕育了較大的做空動力。
因此，大盤近期完成三角形向上突破后，向上的空間不會太大。兩次政策性利好封住了大盤的下跌空間，但并沒有為大盤向上拓展空間提供多大的動力。目前普遍預期市場走好的共振效應導致市場做空動力不足，致使市場出現震蕩向上的態勢。一旦大盤出現滯漲則市場做空動力就會凝聚。因此，此波行情的高點在1744.92×(1＋3%)＝1797點左右。
(平安證券綜合研究所 封樹標)
1800點以上將遇強阻力
周二，上證指數在日K線上再度收出陽線。這條陽線的技術意義在于：為期近一周的圍繞1700點的小幅整理即將結束，上證指數將以1700點為起點，向上攻擊1750點的技術關口。
上周我們已經談過，1750點事實上并沒有實質性的阻力作用，關鍵在于前兩次因政策出臺而在該位置反彈遇阻并沒有堆積很大的成交量，10月23日、24日和11月16日在該點位附近形成的成交量總計只有520億元，經過一個月來的反復消化整理，上述套牢籌碼已基本被清除。特別是11月19日以來的上漲行情中，滬市成交總金額已達500億元，這樣的成交量水平對消化1750點左右的浮籌來講已足夠。
我們始終認為，1800點才是本輪行情將遇到的第一個重要阻力位，也是最主要的阻力區域，我們首先來計算一下本輪行情的量度升幅。1500點是底部區域，1700點是兩次探底的頸線位置，根據W底的技術特征，上升幅度應是底部和頸線之間的距離，即200點。因此上升的量度升幅粗算在1900點附近。而1800-1900點恰好是今年6-8月的密集成交區，這一區域不像大盤從1800點跌到1500點時，基本上呈現的是無量空跌狀態。也就是說，1500-1800點間的套牢籌碼要遠遠小于1800點上方的套牢盤，因而大盤上攻到1800點時將遇到真正的考驗。
其次從本輪行情的性質來看，應屬反彈自救行情。周二滬市成交量遠大于深市，但排在漲幅前列的深股卻要比滬股漲幅更大。這一現象明顯有違于常識，這是因為目前價位浮籌仍相對較少，拉升時并不需要成交量配合。更重要的是，表明相當一部分個股，主力持倉比較集中，上漲時可以較少的成交量，很快地脫離低價圈。這恰好反映了本輪行情的本質特征———主力自救行情。希望這樣的行情能突破密集成交區是不太現實的。而1900點上方，更是大盤從2000年6月-2001年6月運行的區間，這期間套住了上萬億的資金，更不是本輪反彈行情所能解決問題的。
至此，我們對本輪行情的基本觀點是：1750點將被有效突破，但1800-1900點之間將遇到重大阻力，從實戰操作的角度來看，目前仍可以持股為主，這是因為大盤離1800點上方仍有6%的距離，而在大盤進二退一、震蕩盤升的過程中，各個板塊都會有表現機會，只是表現的先后順序略有不同，因而持股待漲是當前的主要策略。也就是說，目前仍有中線操作的空間。而一旦股指上漲到1800點上方，中線獲利空間已被大幅壓縮，屆時主要考慮的將是如何能賣個好價錢。在具體操作上，由于是主力反彈自救行情，因此超跌個股是首選目標。次新股板塊較有潛力，主要是由于該板塊跌幅遠超過大盤，從而留下了較大的反彈空間。像青海華鼎等個股目前已明顯走強，這一強勢表現將向其他次新股傳遞。另外，低價股也是重要的目標。這是因為反彈行情中，小流通市值個股更易受到青睞，當前有許多個股已從6月份的10-12元下跌到6-8元區間，這類個股下跌空間小，反彈潛力大。前期華新水泥、海南航空等個股的走強已對此有所證明，相信低價股中仍會有強勢股不斷涌現。
總之，目前反彈還在進行的過程中，投資者應以持股為主。同時，投資者也應牢記反彈行情“穩中有漲、漲幅有限”的特點，力戒暴富心理。
(上證綜研 耿依寧)
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