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海通證券研究所 陳崢嶸 蔣攀亮
股價是上市公司投資價值在證券市場上的一種表現。市場大調整的核心是股價的大幅度下跌，從熊市到牛市的轉折也將首先以低價股的上漲為先導。在本文中，我們選擇股價在10元(含)以下的股票定義為低價股，并對其進行了統計研究，希望能夠給投資者以參考。走向價值回歸之路
根據統計，今年6月14日，滬深兩市的股票價格區間主要集中在10-40元區間，其中10-20元股票占總量的63.7％，20-40元的股票占總量的25.3％，兩者合計占當時股票總數的89％。如果按照市盈率簡單計算的話，本年度上市公司中期每股收益平均為0.1元，加權平均股價為13.5元，市盈率高達68倍。當遠離企業實際經營業績的高股價泡沫過大時，市場必然頑強地為自己開辟一條價值回歸之路。
伴隨本次市場下跌，截至11月9日，40元以上的股票僅剩用友軟件一家，且相對其最高價已經跌去一半。市場加權平均股價大幅度下移，降為9.7元。絕大多數股票價格降到了20元以下，其中10元以下占總量的43.5％，20元以下占95.4％。顯然，低價股已經成為當前市場中的主力。
進一步考察股價調整中各構成部分的變化，發現其跌幅與原來過高的股價呈現正相關關系，40元以上的股票跌幅最深，達到40％；20到40元的股票跌幅其次，達到33％，10到20元的股票跌幅32％，10元以下的股票跌幅最小，為22％，大盤整體調整幅度約為28％。中低價股則表現得相對抗跌，10元以下個股平均跌幅最小(22％)，成為大盤調整中相對穩定的力量。
對當前市盈率進行簡單計算的話，已經降低到了48倍；有的研究進一步按照國外標準剔除部分股票后得出的當前市盈率為28倍。如果參照同期銀行存款利率考慮收益水平的話，對應的市盈率在55倍左右，顯然目前股票市場的價值出現低估。多數低價股正成為資金安全的避風港，同時部分低價股由于價值被過分低估，首先開始了上揚的新的價值回歸之路。顯然，低價股的變動應當引起我們的足夠重視。
把握歷史性投資機會
進一步縮小樣本空間，選擇研究了股價7元以下、流通A股小于3億的65只股票。另外根據10月22日到11月12日之間大盤指數的變化，選擇6.61％為參照(上證指數上漲幅度。
統計數據顯示，低價股在近期的上漲幅度高于整體上漲幅度，達到7.76％，高出上證指數上漲幅度1.15個百分點。顯然，如果精心選股，能夠從這些低價股中挖掘出真正的金子來。我們認為，近期漲幅居前的這些股票具有如下幾方面的特點：第一，股價在5-7元之間，特別是早先在5元附近的股票，風險得到充分釋放，同時為后續的上漲留下了足夠的空間，可以低成本進入。第二，部分股票市盈率偏低，流通盤大，同時從行業特性和地位看，后市具有發展潛力，具有藍籌質地，可歸為低市盈率藍籌股。第三，股價與凈資產相比差別無幾，甚至低于每股凈資產；這些股票的價值被低估，容易引起投資者關注。第四，部分股票可能與購并題材相關，無論從內外部條件看，我國產業發展已經到了進行大規模重組質變的時候。
我們相信，少數幾只低價股的大幅上漲之后，必然引起市場的普遍關注，從而逐步帶動整個低價股群體，并最終導致整個板塊的上揚。從歷史來看，2000年3月至6月、1996年下半年的兩次低價股的革命都證實了這一點。具有勇氣的投資決策將率先把握這一難得的歷史性機遇。
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