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付曉建
一周證券市場(chǎng)要聞
1、經(jīng)營(yíng)者持股最好以不超過(guò)25％為限
本周，財(cái)政部有關(guān)官員表示，薪酬制度的設(shè)計(jì)應(yīng)以不喪失剩余控制權(quán)的底限為原則，經(jīng)營(yíng)者持股最好不要超過(guò)25％。上述表示在一定意義上表明，我國(guó)政府已經(jīng)充分注意到了國(guó)有企業(yè)現(xiàn)行激勵(lì)機(jī)制的不足，并且已經(jīng)開(kāi)始探討可能的解決方案的細(xì)節(jié)。我們認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)歸根結(jié)底是人才的競(jìng)爭(zhēng)，如何構(gòu)建既能根據(jù)經(jīng)營(yíng)管理效率進(jìn)行必要激勵(lì)、又能有效地對(duì)以管理者為代表的內(nèi)部人進(jìn)行約束的人才機(jī)制，已成為關(guān)系企業(yè)(特別是國(guó)有企業(yè))生死存亡的重大課題。同時(shí)，必須認(rèn)識(shí)到的是，現(xiàn)代企業(yè)制度從根本上要求所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的分離，以實(shí)現(xiàn)專業(yè)化管理的需要，這在客觀上促進(jìn)了一個(gè)高素質(zhì)的職業(yè)經(jīng)理人階層的出現(xiàn)，從而有利于以經(jīng)營(yíng)者持股為重要形式的約束激勵(lì)機(jī)制的推廣。但另一方面，也必須對(duì)現(xiàn)有的成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的相關(guān)制度作客觀地分析，不能片面夸大某些在特殊條件下發(fā)揮作用的制度的功效，必須在尊重中國(guó)歷史和客觀環(huán)境的基礎(chǔ)上構(gòu)建符合中國(guó)現(xiàn)實(shí)條件的制度模式。
2、央行將穩(wěn)步推進(jìn)人民幣在資本項(xiàng)目下可兌換的進(jìn)程
本周，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍表示，央行將穩(wěn)步推進(jìn)人民幣在資本項(xiàng)目下可兌換的進(jìn)程；同時(shí)，將穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。在保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的條件下，通過(guò)市場(chǎng)化的手段逐步完善人民幣匯率的形成機(jī)制，同時(shí)集中力量解決國(guó)有商業(yè)銀行法人治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量，資本充足率等方面的問(wèn)題，是中國(guó)銀行業(yè)面對(duì)加入WTO的激烈競(jìng)爭(zhēng)所采取的主動(dòng)應(yīng)對(duì)措施，也是中國(guó)銀行業(yè)在一定保護(hù)下做強(qiáng)做大、在未來(lái)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中強(qiáng)占有利位置的最后機(jī)遇。利率的市場(chǎng)化和匯率的全面可自由兌換，既是一國(guó)經(jīng)濟(jì)全面市場(chǎng)化和國(guó)際化的條件，也是表現(xiàn)，在這一過(guò)程中，必須使這種制度改變與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求相匹配，才能以最小的成本獲得最大的效益。我們認(rèn)為，在現(xiàn)階段保持人民幣匯率的穩(wěn)定，將有助于維護(hù)穩(wěn)定的投資環(huán)境，對(duì)于吸引外資具有積極意義。
3、管理層強(qiáng)調(diào)民事賠償機(jī)制是投資者保護(hù)的重要內(nèi)容
本周，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席高西慶表示，證券民事賠償機(jī)制的確立，即對(duì)證券違法行為導(dǎo)致的投資者損失通過(guò)司法程序得以救濟(jì)，是證券市場(chǎng)法制建設(shè)的重要一環(huán)。上述表示表明，管理層十分重視投資者保護(hù)具體內(nèi)容的界定，并且正在努力構(gòu)建中國(guó)的投資者保護(hù)制度體系。我們認(rèn)為，利用民事賠償制度，對(duì)投資者因證券違法行為而導(dǎo)致的合法權(quán)益遭到的損害進(jìn)行賠償，可以直接減少投資者的損失，同時(shí)加大違法者違法的成本，既可以切實(shí)保護(hù)投資者的利益，又可以給任何違法企圖以經(jīng)濟(jì)利益上的震懾，從而有利于減少違規(guī)違法行為，穩(wěn)定市場(chǎng)秩序。因此，這一制度可以切實(shí)保護(hù)投資者的利益，有利于增強(qiáng)投資者的信心。但必須認(rèn)識(shí)到的是，上述制度在執(zhí)行中存在認(rèn)定等方面的技術(shù)問(wèn)題，不僅需要技術(shù)方面硬環(huán)境的配合，更需要觀念等軟環(huán)境的協(xié)調(diào)。中國(guó)證券市場(chǎng)的廣大中小投資者是最弱勢(shì)的群體，同時(shí)也是中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的基石，對(duì)他們的合法利益進(jìn)行保護(hù)，不僅是市場(chǎng)“三公”的必然要求，在目前的形勢(shì)下，也是市場(chǎng)健康發(fā)展的迫切愿望。
4、降息問(wèn)題再次成為熱點(diǎn)
近期，更多的輿論開(kāi)始關(guān)注中國(guó)是否會(huì)在最近下調(diào)利率。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，利率下調(diào)雖然必要，但空間有限；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，目前人民幣的實(shí)際利率水平仍處于高位，還存在較大的下調(diào)空間。我們認(rèn)為，利率政策作為最重要的貨幣政策工具之一，必須保持相當(dāng)?shù)倪\(yùn)作空間，因此，必須在充分考慮名義利率和實(shí)際利率的絕對(duì)水平和相對(duì)水平的基礎(chǔ)上決定調(diào)整方向和幅度。近年來(lái)的利率調(diào)整，并未帶來(lái)明顯的經(jīng)濟(jì)效果，似乎僅起到了利潤(rùn)的行業(yè)調(diào)節(jié)作用。因此，如何在保持政策有效空間的條件下恢復(fù)貨幣政策的有效性，已是當(dāng)前比較重要的問(wèn)題。目前看似乎應(yīng)結(jié)合各種政策工具綜合考慮。
證券市場(chǎng)一周走勢(shì)分析
本周，市場(chǎng)成功啟穩(wěn)，反彈得以延續(xù)。由于市場(chǎng)在本周絲毫沒(méi)有回補(bǔ)上周末政策利好造成的跳空缺口的跡象，同時(shí)成交量也能再上一個(gè)臺(tái)階，基本上維持在80億元人民幣(上海市場(chǎng))左右，可以認(rèn)為市場(chǎng)的中期底部已經(jīng)探明。目前，市場(chǎng)已形成比較典型的雙底形態(tài)，正處于消化頸線壓力的關(guān)鍵時(shí)期，一旦能帶量有效突破，應(yīng)有較好的預(yù)期。
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