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主持人吳智剛
利空還是利好？
主持人：北京華聯(lián)將于11月6日發(fā)行新股，這是經(jīng)歷一段低迷期之后，首次重新恢復(fù)新股發(fā)行。有人認(rèn)為這將在資金面形成對大市的壓力，是利空消息；而有人則認(rèn)為這是股市融資功能的恢復(fù)，是利好消息。請兩位嘉賓分析一下，恢復(fù)新股發(fā)行對大市走向?qū)a(chǎn)生何種影響？
平安證券 封樹標(biāo)：周五北京華聯(lián)商廈刊登招股說明書，說明市場停滯了三個(gè)月的新股發(fā)行的序幕又拉開了。此消息一出，周五滬深兩市雙收出中陰線。那么，如何來準(zhǔn)確理解這個(gè)消息對市場的影響呢？
10月23日政策性利好的出臺，已經(jīng)為新股發(fā)行與老股增發(fā)鋪平了道路。由于以前新股發(fā)行、老股增發(fā)與國有股減持是捆綁在一起的，國有股減持的政策不明朗的情況下，則新股就發(fā)不出來。而現(xiàn)在松綁后，在國有股減持暫停后，新股發(fā)行的序幕自然也就拉開了，估計(jì)老股增發(fā)也會跟上。
由于種種原因，今年兩市的融資數(shù)量明顯偏低。而截止今年10月底，深滬兩市的市場融資金額合計(jì)為928.26億元，僅僅相當(dāng)于去年融資額的60.45%。市場融資作為證券市場的主要功能之一，年底前適當(dāng)加大這方面的力度，對此不應(yīng)有任何異議。但是，目前除公募基金外，其它機(jī)構(gòu)投資者的資金在年底臨近時(shí)，面臨著比往年兌現(xiàn)壓力大得多的壓力。新股發(fā)行的速率掌握不好的話，必將會對年底前的行情產(chǎn)生較大負(fù)面影響。
市場走勢與市場融資之間的關(guān)系并非市場所想象的負(fù)相關(guān)，而恰恰是正相關(guān)關(guān)系。以2000年為例，其市場融資額為1535.63億元，為歷年之最，而上證綜指也由1999年的收盤1366.58點(diǎn)上漲至2000年收盤2073.47點(diǎn)，上漲幅度為51.73%。因此，每一波大行情中都伴隨著市場的大擴(kuò)容。只有通過市場大擴(kuò)容，才能吸收更多的資金入場，才有吸引更多優(yōu)秀的上市公司加盟證券市場，才能為證券市場注入新的活力。
長城證券 張勇：周五，各大報(bào)刊都刊登了北京華聯(lián)將上網(wǎng)發(fā)行的消息。這是繼天房發(fā)展8月6日發(fā)行后首次恢復(fù)發(fā)行新股。筆者認(rèn)為，只要發(fā)行節(jié)奏相對較為合理，新股發(fā)行對市場無疑是一個(gè)利好消息。眾所周知，證券市場最主要的功能之一就是融資功能，一個(gè)不斷發(fā)展壯大的市場才是股市不斷上漲的最佳原動力。通過素質(zhì)較好，成長性較高的新股不斷加盟，更新了血液，提高上市公司的整體素質(zhì)，增加了投資者的可選擇性。例如1997年以來的大牛市同時(shí)也伴隨著股市的規(guī)模迅速壯大，這其中主要原因就是因?yàn)橛辛艘淮笈T如清華同方、長城電腦、中信國安等高成長科技股的加盟，帶動大盤走出一波波瀾壯闊的牛市行情。當(dāng)然，我們也必須清醒地看到，隨著股指的不斷攀升，泡沫成份也在不斷加大，今年下半年以來的大調(diào)整就是對牛市行情的中級調(diào)整，隨著股指的不斷下挫，新股發(fā)行也曾一度中斷，不過隨著市場的逐步轉(zhuǎn)暖，恢復(fù)新股發(fā)行也在情理之中，投資者對此不必過于驚慌。相對于一個(gè)總市值4萬多億，流通市值1500千多億的股票市場來說，適度的擴(kuò)容顯然利大于弊。新股定價(jià)怎樣才合理？
主持人：前段時(shí)間，曾被市場看好的次新股出現(xiàn)大幅下挫的走勢，整體跌幅大于股指，有分析人士認(rèn)為這與以前新股發(fā)行定價(jià)過高有關(guān)。將發(fā)行的北京華聯(lián)的發(fā)行市盈率約為19倍，請問這樣的定價(jià)是否合理？恢復(fù)新股發(fā)行會不會刺激次新股板塊再度活躍？
平安證券 封樹標(biāo)：此次北京華聯(lián)商廈的發(fā)行規(guī)模為5000萬，發(fā)行價(jià)為7.2元至7.9元，市盈率為17.25倍至18.92倍。該公司1999年、2000年、2001年中期的每股收益為0.16元、0.42元、0.29元。該股的最終發(fā)行價(jià)仍是7.90元，市盈率為19倍左右。由于該公司近三年來的效益不穩(wěn)定，因此其名義市盈率不高，但實(shí)際市盈率卻較高。雖然目前大盤的加權(quán)平均市盈率在42倍左右，但商業(yè)股板塊的加權(quán)平均市盈率在所有板塊中是較低的。同時(shí)，目前兩市的加權(quán)平均股價(jià)也就在10.60元左右，因此，該發(fā)行價(jià)仍屬于中等偏高的區(qū)域。二級市場的市盈率要降下來，首先要保證一級市場的市盈率要合理，不能出現(xiàn)二級市場擠市盈率的“泡沫”的同時(shí)，而一級市場營造高市盈率的“泡沫”。由于次新股板塊在上半年行情中普遍定價(jià)較高，因而在此波調(diào)整行情中的跌幅較深。估計(jì)此次新股持續(xù)發(fā)行，刺激次新股板塊整體走強(qiáng)的概率較小。
長城證券 張勇：北京華聯(lián)如果發(fā)行價(jià)最終確定為發(fā)行價(jià)上限，即7.9元／股，那么發(fā)行市盈率將為18.92倍，為今年以來的最低發(fā)行市盈率。在目前兩市大盤整體市盈率40多倍的情況下，相對較為合理。回顧上半年，高市盈率發(fā)行帶來的唯一的結(jié)果就是股價(jià)會慢慢回落，向價(jià)值重心回歸，所以高市盈率發(fā)行的次新股跌幅大于同期大盤跌幅，成為了大盤下跌的領(lǐng)跌板塊，可以說，這些次新股的大幅下跌也是導(dǎo)致大盤深幅回調(diào)的原因之一。與此形成對比，天房發(fā)展、江汽股份由于發(fā)行市盈率相對較低，在大盤下跌過程中就比較抗跌。所以大盤一旦回暖，一些發(fā)行市盈率較低，上市定位比較合理的次新股將成為增量資金介入的首選。
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