|
長城證券研發中心 張勇
自10月23日大盤見底回升以來，兩市總成交量在24日一度創出390億元的年內新高。作為一個資金推動型市場，成交量將是影響反彈高度的最直接因素，筆者將對本年度最后兩個月內影響資金面的因素加以分析，借此研判大盤的演變規律。
如果從資金相對于二級市場的流動方向而言，無非分為流入和流出兩種類型。我們先考慮資金的流入，可以簡單分為三種情況：第一種是主要運做于二級市場的場內資金；第二種是主要運做于一級市場的資金流入二級市場；第三種是居民儲蓄流入二級市場。前兩者雖然沒有明顯的界限，而且可以隨時互相流動，但從以往的經驗看，除非有大的牛市或熊市，一般兩者之間的流動比例相對較小。
先考慮第一種情況，從目前二級市場資金面看，以基金為例，從公布的基金三季度持倉明細中可以看出，42只封閉式證券投資基金在三季度大幅減持股票，增持現金或國債，目前凈值總額660億，其中國債＋現金362億元，持倉比例僅為45%。可以說投資基金是否看好年末行情，從而帶動整個大盤上漲成了一個比較關鍵的因素。筆者注意到，從近期各大報刊對基金經理的采訪可以看出，基金經理普遍謹慎看待年末行情，如果政策面沒有特別大的變化，年底基本上不會大幅增持股票。另外，筆者最近考察了部分證券部，調查了一部分投資者，發現目前股票市值與保證金比例大體上保持在3：1左右，多數投資者倉位仍然較重。所以說，如果大盤持續上漲，二級市場存量資金顯得力不從心。
從第二種情況看，一級市場資金流入二級市場可能性雖然存在，但流入比例相當有限。近期雖然已經有兩個多月沒有新股發行，但對于抽簽專業戶來講，對二級市場的大幅下挫仿佛一直無動于衷，基本上看不出有大舉介入抄底的跡象，所以對于數量龐大動輒數千億的一級市場資金也不能寄予太多的奢望。
而由于二級市場投資者普遍損失慘重，所以對于第三種情況即居民儲蓄流入的可能性也變得微乎其微。缺乏了賺錢的示范效應，加上管理層連續多次的風險教育，儲蓄資金大規模流入還需整個證券市場的規范、健康發展，而上述目標實現是一個漸進過程。
由以上分析不難看出，對大盤上漲起最直接因素的存量與增量資金入市都明顯態度謹慎。而由于上市公司整體經營狀況并無明顯改善，以及管理層在對上市公司加強規范監管的過程中，還將會有部分有問題的上市公司被暴光，這些因素也將影響資金流入二級市場的積極性。
與資金流入相對照的是資金的流出。對于市場中多數中小投資者來說，由于多數資金性質屬于自己多年勞動所得，并不存在還款壓力，所以這部分資金基本上不存在年底變現的要求。而對于在市場中占較大比例的私募基金，由于多數都簽有委托理財的截止日期，并且多數將于年底結算，所以年關將至，這部分資金將多數要變現還錢。雖然說目前大盤持續大幅下跌，造成相當多的私募基金資金鏈斷裂，早已顧及不到收益，甚至會虧本平倉出局。但仍然有大部分私募基金會利用年底2個月的時間，或再度補倉做反彈，或借助利好出貨。
總而言之，對比年底資金的流入與流出，資金的流出明顯占據優勢，所以年關將至，資金面無疑會像往年一樣再度吃緊，制約整個大盤發動較大級別的反彈。
訂短信頭條新聞 天下大事盡在掌握！
新浪企業廣場誠征全國代理
| 
