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北京證券 馮玉成
10月23日中國證監會宣布：決定在具體操作辦法出臺前，停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》第五條關于“國家擁有股份的股份有限公司向公眾投資者首次發行和增發股票時，均應按融資額10%出售國有股”的規定，受此消息影響，市場做出報復性反彈。當日滬深兩市均跳空高開高走，滬市留下121.56點的跳空缺口，收盤時上證綜指上漲
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149.89點，漲幅達9.85%，兩市A股僅有28只未封漲停，B股則全線漲停。市場也由此初步扭轉了長達4個月的跌勢，反轉之說開始出現，后市如何演繹不得不令關注市場的人士冥思一番。
從目前市場走勢的本質看，國內股票市場基本上仍可看作是政策市，其漲跌主要由大資金的進入和撤離決定。而決定資金流向的因素是政策的趨向、管理層對股市規范、發展的態度以及市場“游戲”規則的變更。本輪大盤的調整是處在這樣的市場氛圍下進行的：滬市在2245點位置時，市盈率60多倍，在此之前有長達多半年的時間內，社會各界都在爭論市盈率水平的高低、市場泡沫多少問題。由于在明年初中國就將成為WTO的成員，國內證券市場要和國際市場接軌，而發達的資本市場市盈率通常在20倍左右。參照這一標準，顯然國內市場與之差距很大，國內市場與國際市場接軌時間上較為迫切，自然形成管理層擠壓泡沫的壓力。管理層的態度趨向規范市場、擠掉過多泡沫，相信這一態度在近一兩年內都將維持不變，這將決定近一兩年大盤的走勢很難出現連續的大幅爆漲的行情。不可否認，國有股減持的執行是這次大盤下跌的導火索，股市的大幅下挫與國有股減持的定價方式有直接關系。目前停止在首發和增發中國有股出售是順應了市場意愿，也得到了市場的積極響應。但從長遠角度看，國有股減持是無法逾越的，因而，國有股減持的具體操作辦法與出臺的時間將影響到大盤今后的走勢。預計管理層將從這次國有股減持對市場造成的沖擊中得到一些啟示，再將出臺的國有股減持辦法將盡可能達到多贏的目標，即財政部籌到社保資金、證監會規范上市公司股本結構、股民認為利好。而出臺時間預計在短時間內推出的難度較大，或者說年內可能難以出臺，這樣年內還有一段時間再做一波行情。 本輪長達4個月32%幅度的調整使得市場再融資功能受到一定程度的影響，從國有股減持方案執行以來，由于市場低迷，僅有13只新發和3只增發，目前有117家首發、增發、配股的公司等待融資，近期預計將有新股發行、上市。這種因素對市場資金面有影響，但若安排好發行節奏，對大盤走勢影響有限。再一個影響大盤走勢的因素是資金面，總體上來講，目前資金面相對偏緊，主要原因是銀行違規資金基本上撤出，現實情況下，違規資金也不敢冒風險介入；市場投資者有大部分資金被套在股市之中；委托理財資金也有大部分被套在其中，并且面臨提前撤消委托協議形成的資金壓力。但從中國的現實看，只要有行情，資金很難構成制約。銀行7萬億元的儲蓄存款、封閉式投資基金和兩只開放式基金目前較高的現金持有量、甚至過江龍資金等均構成股票市場的資金重要來源。
就技術角度而言，在消息面的刺激下，本周交易量激增，周二、周三兩天兩市就高達684.74億元，很顯然大量場內外資金介入，這是在1625點構成強大支撐與做多的動力。從管理層的角度來講，恐怕也不愿意再將這批投資者套牢股市當中，何況在本周一之前，兩市A股上市公司總市值損失已超過18000億元，流通市值的損失也達到約5717億元，90%以上的投資者已遭受損失，而被深套。從盤面情況看，青海華鼎、首創股份等次新股因超跌出現大幅上揚，今年9月份上市的新股天房發展并創出上市以來的新高；以上海貝嶺、有研硅股為代表的通信、新材料類科技股走勢都較為強勁；另外，申通地鐵、長安汽車等超跌股也普遍反彈。與此同時，寧城老窖、濟南百貨、太極集團、鳳凰光學、錢江摩托等30多只股票再創新低。盡管有這些莊股出貨，但對盤中其他個股的走強并未太大影響。從周五的走勢看，大盤在5日、10日均線處受到明顯支撐，終盤以小陽十字星報收，技術形態完好，后市有望繼續反彈。下周30日均線1735點仍有較大阻力，經歷了近幾個交易日的調整后，1735點有望突破。投資者可適當關注上海貝嶺、新星材料、東方通信等科技股；超跌的次新股仍可參與；金融股值得關注。
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四川長虹(600839)
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東方通信(600776)
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