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上海新蘭德陳全勝
B股市場由對內(nèi)開放前不足20倍的市盈率水平通過3個月時間的暴漲迅速與A股市場當時60倍的市盈率對接，至此，B股市場的價值回歸行情亦告結(jié)束。時過6月份，A股市場的消泡運動逾演逾烈，截止到10月17日，滬市B股市場的平均市盈率水平與其A股出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，目前上海A、B股兩個市場的平均市盈率已回落到37倍的水平，由于引發(fā)B股狂飚行情的最初動力
是同股同權(quán)的A、B股之間的巨大差價，而當B股市場的整體市盈率水平與其A股趨同時，驅(qū)動B股上行的動力已大大減弱或消失，在這種局勢下，作為B股投資者應(yīng)靜下心來好好剖析一下影響B(tài)股市場后期走勢的諸多因素將必有裨益。
1、美元利率不斷調(diào)低對B股市場的影響。自美聯(lián)儲本月2日宣布今年以來的第9次降息后，我國中資商業(yè)銀行的小額外幣存款利率到目前為止還未作出反應(yīng)。在此之前，境內(nèi)外幣存款利率本年度隨美國經(jīng)過8次調(diào)整，美元存款利率已降到2%，并與人民幣一年期存款利率2.25%出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，考慮到人民幣日益面臨升值壓力，估計隨后大幅調(diào)低美元存款利率的余地有限，我們從本月央行至今對美聯(lián)儲第9次降息未作出反應(yīng)的姿態(tài)中可見一斑。隨著美元利率的不斷調(diào)低，境內(nèi)居民的一部分存款有可能被逐漸擠出而涌入B股市場，這將對B股市場的資金供給提供寬松的局面。從這一點來看，目前B股市場不缺資金，缺少的是投資信心。
2、周邊股市走勢對B股市場的影響。從某種角度上來講，我國B股市場可稱得上是國際化股市，即境內(nèi)、境外投資者均可參與(境內(nèi)法人除外)，但問題是自97年東南亞金融危機以及今年2月份B股市場對內(nèi)開放后，據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，外資已基本撤離B股市場。目前，B股市場的投資主體已徹底本土化和散戶化，其投資理念也趨于A股化。周邊股市的漲跌，對B股市場的影響只局限于心理面上而不構(gòu)成實質(zhì)性的影響。B股市場的中長期走勢仍取決于政策導(dǎo)向以及上市公司的基本面情況。
3、A股市場走勢對B股市場的影響。當B股市場的整體市盈率水平已與A股市場基本接近后，A、B股兩個市場的走勢將趨于一致，這是價值規(guī)律作用的必然結(jié)果。目前來看，上海A、B股兩個市場的平均市盈率水平已經(jīng)看齊，現(xiàn)均為37倍，而深市B股市場的平均市盈率水平與其對應(yīng)A股尚有一定差距，但我們并不認為深市B股就存在機會。一方面，深市B股有很大一部分為績優(yōu)股，所以深市B股的整體市盈率水平當然比其對應(yīng)的A股市場要低；另一方面，也是最重要的一個原因，那就是深市B股市場的投資主體與上海B股不同，手持港幣的多數(shù)B股投資人均為港澳臺同胞及珠江三角洲地區(qū)的境內(nèi)居民，由于臨近香港，他們更樂意投資不足8倍市盈率水平的H股市場，這在某種程度上制約了深市B股的上漲空間，深市B股市場一直弱于滬市B股市場也就不難理解了。
4、股市泡沫對B股市場的影響。A股市場的消泡運動對B股市場的影響相對較小。因為B股市場的投資主體以散戶為主，場內(nèi)違規(guī)資金尚不存在，盡管有相當大一部分投資者被套在190點一線上方，但因資金合法無套現(xiàn)壓力，故不可能出現(xiàn)像目前A股連續(xù)跌停的非系統(tǒng)風險。另外，B股公司因?qū)嵭须p重審計的會計制度，像銀廣夏之類的利潤造假事件一般很難發(fā)生，由此想到近期A股市場的消泡效應(yīng)對B股市場影響甚微，而更大程度上是表現(xiàn)為價值中樞整體下移的系統(tǒng)性風險。
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