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國通證券 魯信文
自7月23日以來，上證指數進行的大幅度調整，在中國股市中是為數不多的。盡管如此，但我們仍看到，目前中國居民投資渠道單一，股市是其不多的投資渠道之一。并且目前市場沒有做空機制，只有做多才能真正贏利，而隨著大盤震蕩向上，許多的大機構的持籌成本也相當的高，若股市再向下大幅調整，許多投資者將會出現套牢的局面。經過市場急速調整
后，必將會產生一波反彈自救行情。綜合來看，預計大盤將在1800--1850點附近有相當支撐，極限位在1750點附近。當大盤調整至上述點位所在的一帶，估計大盤將產生一波大B浪反彈，目標位在年線附近，即年線附近是今后反彈的重要阻力位，后市一旦不能有效沖破年線的位置，那么2030—2050點一帶是一次減磅的好機會。整體市場來看，后市的行情將以階段性操作為主。預計九月的市場特征主要表現在以下幾方面：
政策決定市場大方向的特征不變。由于證券市場的功能如解決國有企業改制、籌資、銀行改制增資、國有股減持為社保資金籌資等功能仍在很好的發揮著，證券市場以一級市場功能的發揮為低線，所以在一級市場有較大空間充分承受壓力的背景下，二級市場將逐漸以回調消化由一級市場轉化來的擴容壓力來發展，這必然導致二級市場的階段性重心的下移。
一級市場的籌資政策很大程度決定投資者對證券市場的信心。由于宏觀經濟的增長與微觀企業效益有一定程度的背離，二級市場上市公司的總體業績未能與國家經濟的增長同步上升，導致股市長期走牛缺乏堅實的基礎，而一級市場再融資政策的放松、新股的市場化定價、國有股減持的市場化定價等方式從市場的抽血效應會逐漸反映到投資者對市場的信心上來，擴容并不可怕，可怕的是證券市場的很多擴容資金無法被用于上市公司的經營和生產，長久來看，這種擴容必然帶來股市的反復下跌。
二級市場投機價值的喪失導致現在股市的回調是對自1999年5.19起點1047點以來的回調。二級市場投機價值的反映形式有中長期的和短期的投機價值，中長期的投機價值主要以成長性或重組價值來反映，中國股市經過幾年牛市的上升，許多股票的股本已大幅擴張，公司從短缺經濟下的高成長過渡到穩定經營或業績下滑的過程中，而股價的大幅上升大多屬于對重組或成長的過度反映，由于股本大幅擴張后投機價值已喪失，而長線運作資金在獲利要求或資金退出的壓力下必然會選擇出局，而高控籌后籌碼的分散過程必然帶來股價的下跌，現在一大批長線資金的退出過程使市場遭受到很大的拋壓，而做空機制的形成又促發新的做空動力。從總體看，由于國際股市投機氣氛的喪失，國內股市存在的問題不斷的暴露，一級市場發行機制導致的圈錢運動、二級市場投機價值的喪失最終導致市場的重心下移，投資者的投機熱情開始趨于冷卻，市場有一個不斷探底的過程來對1047點以來的漲幅進行回調修正，從幅度計算，1047上升到2245，上升1200點，回調38.2%對應的回調位置為1800點，回調50%對應的下調位置為1650點，從水平支撐位看大盤在1750點有較強支撐。2000年下半年大盤在1900點～2100點的箱體震蕩，預計下一個箱體在1750～1900點之間，因而大盤的調整位置應在1700點之上。而具體位置與一級市場的發行政策密切相關。投機價值的恢復取決于大盤外在與內在力量的合力作用，下跌就是風險的釋放，就是投機機會的重新醞釀。
市場仍將延續局部牛市的格局。由于資金進入的時間和股價運作的空間存在很大的差異，一部分已運作一年以上的莊股若股價挖掘充分或因資金必須撤出市場將導致該類股票有較大幅度的下跌，而這種下跌是一個長期的反復震蕩的過程，隨大勢的背景變化，莊家采取不同的策略；而一批仍具投機價值的小盤上市公司若有較好的重組機會和適中的價格，則該類股票將有較大的上升空間，仍將是市場局部牛市的主流板塊。從近期量價走勢分析和下半年可能的熱點分析，房地產板塊可能有較大的機會，此外WTO概念股如紡織、港口、運輸、物流等概念股可能階段性走強，而次新股、重組股在股價大幅回落后將產生新的機會，小盤資產重組股是最具投機價值的板塊群體，次新股則容易產生以成長性和高送配為理由的成長類牛股，即局部牛市仍將延續。
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