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□ 袁 劍
很多年以來(lái)，在世界頂級(jí)富豪云集的福布斯排行榜上，巴菲特一直緊隨比爾.蓋茨之后，成為這個(gè)世界上數(shù)一數(shù)二的有錢人。而在以投資為生的人當(dāng)中，巴菲特則絕對(duì)是賺錢最多的人。因是之故，巴菲特成為投資領(lǐng)域當(dāng)然的無(wú)冕之王——一個(gè)活著的神話。一個(gè)可以發(fā)財(cái)?shù)纳裨挘匀粫?huì)吸引眾多的發(fā)燒友和模仿者，而試圖破解巴菲特神話的出版物更是汗牛充棟
。有趣的是，無(wú)論人們?cè)趺打\(chéng)地、一絲不茍地研究和模仿巴菲特，但迄今為止，仍然沒(méi)有出現(xiàn)第二個(gè)巴菲特，甚至連這種跡象也沒(méi)有。難道，巴菲特真的是難以模仿的嗎？
由于有無(wú)人企及的投資紀(jì)錄，巴菲特的發(fā)燒友和研究者們傾向于神化巴菲特的投資過(guò)程。雖然巴菲特在選擇投資對(duì)象時(shí)的確有自己非常獨(dú)到的標(biāo)準(zhǔn)，但這些顯然屬于技術(shù)層面的東西，應(yīng)該完全是可以復(fù)制和模仿的。既然可以模仿或者復(fù)制，那么，早就應(yīng)該出現(xiàn)巴菲特第二、巴菲特第三、巴菲特第N了。但事實(shí)證明，這種情況并沒(méi)有出現(xiàn)。可見，所謂巴菲特神化絕不僅僅意味著某種技術(shù)層面的標(biāo)準(zhǔn)(哪怕這種技術(shù)再?gòu)?fù)雜)，而是有著更加個(gè)人化的玄妙因素隱藏其中。那么，這些不可捉摸的因素究竟是什么呢？
仔細(xì)檢視巴菲特的投資哲學(xué)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，巴菲特的投資哲學(xué)其實(shí)異常簡(jiǎn)單，那就是價(jià)值投資。說(shuō)得更清楚一點(diǎn)就是，利用市場(chǎng)的錯(cuò)誤，在價(jià)格低于價(jià)值的時(shí)候買進(jìn)并長(zhǎng)期持有那些有價(jià)值的股票，而從不理會(huì)市場(chǎng)的波動(dòng)。
按理說(shuō)，這種簡(jiǎn)單明了的投資原則應(yīng)該是絕大多數(shù)人都可以理解的。至于如何判斷市場(chǎng)是否出錯(cuò)，如何判斷公司價(jià)值，則完全可以跟著巴菲特依樣畫葫蘆。然而，即便你認(rèn)同了這種投資哲學(xué)，也完全克隆了巴菲特的投資技術(shù)，你恐怕也很難成為巴菲特。因?yàn)椋拖袼械耐顿Y理論一樣，巴菲特這種看上去無(wú)比正確的理論并不是無(wú)懈可擊的。一個(gè)簡(jiǎn)單的理由是，你根本無(wú)法判斷市場(chǎng)出錯(cuò)的程度以及市場(chǎng)出錯(cuò)的期限。比如一只值10元一股的股票，你在8元買進(jìn)，但這只股票繼續(xù)下跌至1元一股。多數(shù)人恐怕很難忍受。不僅如此，如果這只股票徘徊在1元的時(shí)間不是一天兩天，而是一年兩年，甚至十年二十年。此時(shí)，如果你有幸沒(méi)有發(fā)瘋，恐怕也很難再認(rèn)同巴菲特的投資原則。因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)候，你的時(shí)間成本正在趨向無(wú)限大。30歲時(shí)犧牲你可能得到的大部分消費(fèi)，傾其所有買進(jìn)一只股票，等到你80歲的時(shí)候，讓你成為億萬(wàn)富翁(還僅僅是一種可能)，或者干脆在你死后讓你成為億萬(wàn)富翁，你會(huì)作這種選擇嗎？顯然不會(huì)。除非你買進(jìn)這只股票是為了驗(yàn)證某種真理，而不是為了賺錢。不要以為這種“市場(chǎng)錯(cuò)誤”只是小概率事件，只要你真正置身于市場(chǎng)，你就會(huì)了解，這種錯(cuò)誤不僅不是小概率事件，而是經(jīng)常發(fā)生的高概率事件。甚至你索性就已經(jīng)置身于一個(gè)錯(cuò)誤的市場(chǎng)之中，比如中國(guó)股市，經(jīng)常被這種讓人沮喪而痛苦的投資“經(jīng)驗(yàn)”所包圍，你如果還能堅(jiān)守巴菲特的理論，那你可能已經(jīng)接近巴菲特，但這并不能保證你能夠投資成功。因?yàn)槟憧赡軟](méi)有巴菲特那樣的運(yùn)氣。事實(shí)上，即便是置身于美國(guó)這個(gè)有效市場(chǎng)的巴菲特，也肯定經(jīng)常遇到類似的處境。在這個(gè)時(shí)候，我相信，巴菲特已經(jīng)不再是憑自己和人類有限的理性在投資，而是在憑借一種信仰在投資。換句話說(shuō)，巴菲特必須憑借對(duì)個(gè)人投資原則宗教般的虔誠(chéng)才能夠堅(jiān)持下來(lái)。
在這個(gè)意義上說(shuō)，任何一種投資原則，不在于你是否掌握了它，而在于你是否真的“相信了”它。有人說(shuō)，巴菲特的時(shí)間成本為零。在我看來(lái)，這真正洞悉了巴菲特的秘密。一個(gè)時(shí)間成本為零的人，顯然是一個(gè)信徒，是一個(gè)遠(yuǎn)離人性而接近神性的稀有動(dòng)物。信仰不能保證你的世俗成功，但卻能保衛(wèi)心靈的安全。巴菲特很幸運(yùn)，既維護(hù)了自己的心理健康，又獲得世俗的巨大成功。但顯然，巴菲特本身只是一個(gè)偶然，一個(gè)小概率事件。這就注定了，我們這些俗人很難成為巴菲特。即使你能夠完全模仿巴菲特，你也很難像巴菲特一樣幸運(yùn)。因而，我們無(wú)法成為巴菲特。
克爾凱郭爾說(shuō)：“你怎樣信仰，你就怎樣生活”。用在投資生活中，這句話可以變成：“你怎樣信仰，你就怎樣投資”。誠(chéng)哉斯言。因?yàn)橛邢薜娜祟惱硇愿揪蜔o(wú)法隨時(shí)隨地地指引和保護(hù)我們。無(wú)論人類理性看上去多么強(qiáng)大，多么完美，我們依然生活在不確定之中，而惟一能夠戰(zhàn)勝這種不確定性的，絕不是什么高深精妙的理論，而是簡(jiǎn)單的信仰。
理財(cái)和發(fā)財(cái)
談到基金，我的許多朋友總會(huì)條件反射式地露出不屑的表情。一位朋友更是直接挖苦說(shuō)，基金總是后知后覺(jué)。但我們不得不承認(rèn)，對(duì)絕大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，他們是跑不過(guò)基金的。那么，你為什么跑不過(guò)基金？
對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，流行但顯然非常膚淺的解釋是，基金擁有強(qiáng)大的研究力量，擁有這個(gè)社會(huì)中最頂尖的理財(cái)專家。但事實(shí)則是，基金既沒(méi)有像他們自己吹噓的那樣，有超乎尋常的研究能力，基金經(jīng)理也絕不像人們以為的那樣，是一群智商超常者。與絕大多數(shù)普通投資者相比，基金惟一的優(yōu)勢(shì)可能在于：他們的收益率期望要比一般投資者低得多。
對(duì)于基金來(lái)說(shuō)，一年下來(lái)，收益率能夠超過(guò)銀行利息，就能夠大致交待過(guò)去了。如果能夠超過(guò)10%，就已經(jīng)是非常優(yōu)異，而如果像去年某些基金那樣超過(guò)20%，大概立馬就會(huì)被捧為明星基金，其基金經(jīng)理也立即會(huì)被喜歡夸張的媒體譽(yù)為“杰出投資家”。當(dāng)然，能夠按照國(guó)際慣例來(lái)衡量基金業(yè)績(jī)，那就更好。因?yàn)榘凑者@種標(biāo)準(zhǔn)，基金的業(yè)績(jī)是否合格是與大盤指數(shù)比較的。這就是說(shuō)，在熊市中，大盤跌20%，基金凈值只減少 10%，基金就可以稱得上優(yōu)秀。因?yàn)樗屇闵儋r了。這雖然是一種很讓人生氣的標(biāo)準(zhǔn)，但卻是基金的標(biāo)準(zhǔn)。
與基金這種“低標(biāo)準(zhǔn)、寬要求”相比，普通投資者的自我期望值卻要高得多。雖然大多數(shù)人嘴上總是說(shuō)，他們進(jìn)入市場(chǎng)僅僅是因?yàn)殂y行的利息太低，言下之意他們并不貪婪。但實(shí)際上，他們中的絕大多數(shù)都是懷著暴富的欲望來(lái)到股市的，一年10%的收益率根本不能滿足他們的發(fā)財(cái)沖動(dòng)。在私下里，他們甚至經(jīng)常在制訂著每年翻番或者翻幾番的投資規(guī)劃。股市的巨大波動(dòng)性總是不斷刺激著人們的這種幻覺(jué)，在這一刻，他們實(shí)際上已經(jīng)輸給基金了。因?yàn)椴磺袑?shí)際的盈利目標(biāo)從來(lái)就是投資的大敵。所謂“破山中賊易，破心中賊難”。其中道理相當(dāng)簡(jiǎn)單，同樣一只股票，盈利目標(biāo)低的基金總會(huì)拋在你的前面，而將風(fēng)險(xiǎn)留給了你。賣股票的過(guò)程如此，買股票的過(guò)程亦然。
如此看來(lái)，限制自己的收益率期望就變成了普通投資者戰(zhàn)勝基金的首選課程。不幸的是，絕大多數(shù)投資者都無(wú)法通過(guò)這項(xiàng)簡(jiǎn)單的測(cè)驗(yàn)。這當(dāng)然不能怪這些投資者，因?yàn)榕c基金相比，他們成本收益是完全不同的。不管年度業(yè)績(jī)?nèi)绾危鸾?jīng)理都能輕松拿到幾十萬(wàn)甚至上百萬(wàn)的年薪，但普通投資者要拿到這個(gè)薪水，恐怕就要將自己的盈利目標(biāo)設(shè)定在100%甚至百分之幾百的高位上了。付出同樣的人力成本，達(dá)到同樣的收益率，基金經(jīng)理們的個(gè)人收益卻要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通投資者，這就難怪普通投資者要將自己的盈利目標(biāo)設(shè)定在遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)基金的水平上了。這當(dāng)然很不公平，但現(xiàn)實(shí)就是如此，就只好請(qǐng)你克制自己通過(guò)股市發(fā)大財(cái)?shù)挠恕?shí)在克制不了，你要么離開股市，要么將錢交給基金打理，別無(wú)他法。
做了這么多年的投資，我一直不太明白“理財(cái)”這個(gè)詞的含義，盡管它是如此的時(shí)髦。現(xiàn)在，我終于有點(diǎn)明白過(guò)來(lái)了。所謂“理財(cái)”，就是拿著別人的錢玩。如果是玩自己的錢，你就千萬(wàn)不要把“理財(cái)”跟“發(fā)財(cái)”(將收益率弄得很高)弄混了。真那樣，你離破產(chǎn)可能就不遠(yuǎn)了。
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