預(yù)計(jì)基金將改變“買入好股一直持有”的習(xí)慣，市場波動(dòng)明顯加劇

　　本報(bào)訊

　　據(jù)《中國證券報(bào)》報(bào)道，日前中國證監(jiān)會公布關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知（征求意見稿）。隨后，基金重倉股持續(xù)下跌。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)對8月30日到9月

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6日二季度基金20大重倉股所作的測算，6天的工夫上海汽車跌幅為5.9%，長江電力跌幅為5.05%，兗州煤業(yè)下跌3.97%，招商銀行下跌3.49%，齊魯石化下跌2.9%.數(shù)據(jù)顯示，前二十大重倉股6日內(nèi)平均下跌1.78%，而同期滬綜指的漲幅為0.06%，深綜指的漲幅為1.56%.看起來，基金重倉股明顯領(lǐng)跌市場。基金重倉股下跌與新股發(fā)行改革的內(nèi)在聯(lián)系，立時(shí)成為廣大投資者關(guān)注的焦點(diǎn)話題。

　　爭論基金減倉

　　新制度彰顯“現(xiàn)金為王”

　　對于基金重倉股的下跌，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是由于基金為參加詢價(jià)而有意識地降低倉位，以準(zhǔn)備充足現(xiàn)金流。通知規(guī)定，為保證報(bào)價(jià)的理性，機(jī)構(gòu)投資者參與投標(biāo)詢價(jià)時(shí)須全額繳付申購資金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種規(guī)定對于正在建倉期的新基金以及倉位較輕的老基金比較有利，但是對于倉位沉重的老基金就成了問題。為了保持一定的現(xiàn)金流，他們必須放出部分籌碼以盤活資金。因此通知出來后，長江電力等前期跌幅較小的股票出現(xiàn)較大跌幅，其實(shí)在意料之中：基金首先會選擇跌幅較小的股票拋售。“現(xiàn)在就數(shù)長江電力這樣的股票跌得少，基金除了賣它還能賣誰？”某基金經(jīng)理如此調(diào)侃。

　　不過對于這種說法，更多的基金公司予以堅(jiān)決否認(rèn)。一位基金經(jīng)理認(rèn)為，基金重倉股近期下跌，應(yīng)該是一種補(bǔ)跌，與通知內(nèi)要求詢價(jià)全額繳付申購資金并無多大關(guān)系。基金手上的錢還比較多，即使是老基金如果資金實(shí)在不夠的話，還可以通過國債回購的方式來融取資金，現(xiàn)在基金中有20%的比例是投資于國債的。

　　招商證券某研究人員也表示，新基金的倉位很輕。比如，中信基金的倉位就在40%左右，老基金的倉位也并非想像中那般沉重。所以，“為參加詢價(jià)申購新股而減倉準(zhǔn)備現(xiàn)金流”的理由，并不是很充分。

　　盡管對此眾說紛紜，但是“現(xiàn)金為王”的策略卻是國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者始終堅(jiān)持的信條。因此，部分基金業(yè)內(nèi)人士向記者表示，盡管他們目前沒有因?yàn)橐獏⒓由曩徯鹿啥鴾p倉，但是在將來通知正式實(shí)行之后，如何保持資金頭寸、保持充足的資金流將是下一步要研究的重要課題。基金也必將改變此前買入看好的股票便一直持有的投資習(xí)慣，以保持現(xiàn)金的流動(dòng)性。在這種情況下，市場的波動(dòng)將明顯加劇。

　　壓低價(jià)值中樞

　　市場化定價(jià)短線利空

　　在采訪中該報(bào)記者了解到，在基金經(jīng)理的心目中，市場化定價(jià)雖然在長期來看是個(gè)重大利好，但在短期內(nèi)是偏淡的消息。它會降低市場價(jià)值中樞，拖累二級市場重心下移。

　　基金業(yè)人士表示，如果按市場化定價(jià)發(fā)行新股，除了一些資產(chǎn)質(zhì)量好、具有發(fā)展前景的股票可以獲得較高估值以外，很多股票可能將以較低的定價(jià)發(fā)行。否則，就不會獲得機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可，這就是從一級市場擠壓市場泡沫。

　　以深圳市場今年發(fā)行的38只新股計(jì)算，招股說明書上公布的平均市盈率只有17.13倍。但如果按照新的發(fā)行方法計(jì)算，平均市盈率就高達(dá)24.73倍。按照新股定價(jià)方式，新股定價(jià)肯定會大大降低。

　　“以將來可以預(yù)計(jì)的較低的新股市盈率，來看待現(xiàn)在市場上的股票的定價(jià)，肯定會覺得偏高。”深圳某基金公司研究總監(jiān)告訴記者。他表示，除了現(xiàn)在市盈率較低的一些價(jià)值藍(lán)籌股以外，很多股票的股價(jià)會下移。一級市場與國際市場接上軌，二級市場也必須要接軌。在這種情況下，基金開始賣出一些重倉股也在意料之中。

　　在對基金公司的采訪中，記者明顯感到他們對市場的迷茫。“現(xiàn)在說不清市場該往哪個(gè)地方去，只是感覺到市場已到了底部區(qū)域。但只能說是底部區(qū)域，還不能說是底部，因?yàn)榈撞繀^(qū)域可以有上下100點(diǎn)的波動(dòng)。”一位基金經(jīng)理很無奈。

　　另有基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在還看不出建倉的理由。很多業(yè)內(nèi)人士也表示，股權(quán)分置、全流通、趨緊的貨幣政策、超級航母的擴(kuò)容壓力等因素，已經(jīng)成為目前制約市場轉(zhuǎn)強(qiáng)的重要因素。在這種情況下，基金只有等待。選擇減倉、現(xiàn)金為王，也許是這些基金經(jīng)理比較現(xiàn)實(shí)的選擇。