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發(fā)行改革券商齊喝彩

http://whmsebhyy.com 2004年09月03日 11:23 新京報(bào)

  本報(bào)訊

  據(jù)《中國證券報(bào)》報(bào)道,證監(jiān)會日前發(fā)布《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知》(征求意見稿)。有關(guān)投行人士在接受記者采訪時(shí)表示,詢價(jià)制度不僅有利于提高投行的專業(yè)水準(zhǔn),而且有助于券商在IPO定價(jià)過程中避免被動(dòng)的局面。

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  詢價(jià)改制

  路演要求提高

  “IPO詢價(jià)方式不僅可以促成投行部門將更多的精力投入到股票定價(jià)環(huán)節(jié),還將提升券商的一對一推介能力。”某資深投行人士在談到“意見稿”的意義時(shí)表示。

  事實(shí)上,市場對詢價(jià)方式并不陌生,在以前的增發(fā)和可轉(zhuǎn)債發(fā)行中都曾運(yùn)用過,在具體的操作程序上也有一些經(jīng)驗(yàn)。但此次將詢價(jià)方式全面推廣到IPO,無疑對投行的業(yè)務(wù)水準(zhǔn)提出了更高的要求:投行不僅要具備通過建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行定價(jià)的專業(yè)能力,更要有把握市場變化的敏銳目光。

  在詢價(jià)制度下,券商的路演活動(dòng)顯示出極大的重要性,F(xiàn)在市場上對路演有一個(gè)很錯(cuò)誤的觀念,就是將其定義為只是在網(wǎng)上做做樣子以滿足監(jiān)管的需要,并沒有真正的現(xiàn)實(shí)意義。但事實(shí)上,路演更多的內(nèi)涵是一對一的推介,是真正意義上的銷售。它承擔(dān)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和推銷的雙重功能,投行要在發(fā)行市場取得主動(dòng),高超的路演能力必不可少。

  擺脫被動(dòng)

  談判籌碼增加

  “詢價(jià)制度增加了券商在定價(jià)方面與發(fā)行人談判的籌碼!币晃槐K]人認(rèn)為。

  她說,股票定價(jià)的主動(dòng)權(quán)往往握在發(fā)行人手中,券商對承銷收入的訴求對定價(jià)的影響不大。企業(yè)有將價(jià)格定得越高越好的內(nèi)在驅(qū)動(dòng),同時(shí),現(xiàn)在市場競爭日益激烈,投行業(yè)務(wù)有向少數(shù)幾個(gè)大券商集中的趨勢,大部分券商要爭取一個(gè)融資項(xiàng)目并不容易。因此,在談判過程中券商往往處于弱勢地位。

  但在詢價(jià)機(jī)制下,券商的被動(dòng)局面有望有所扭轉(zhuǎn):如果在詢價(jià)中,基金和機(jī)構(gòu)投資者都認(rèn)為定價(jià)過高,券商就可以有更多的籌碼使得價(jià)格更趨于合理。機(jī)構(gòu)投資者有著較為完善的市場分析能力,與券商的判斷趨于一致。

  另外,在談到對詢價(jià)對象配售股票的問題時(shí),多數(shù)投行人士認(rèn)為,這是平衡各方面利益的結(jié)果,而將比例定在20%(4億股以下)和50%(4億股以上)是管理部門對市場的一個(gè)試探,并不能說明其含有多大的實(shí)際意義。三家新股破發(fā)并不就意味著所有的新股都面臨著這樣的命運(yùn),新認(rèn)購的股票具備贏利空間的幾率還是大得多,如果將所有的股票都或者大比例配售給機(jī)構(gòu)投資者,將對普通投資者不公平。






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