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專家建議將非主營業(yè)務(wù)收益剔除，按照擴(kuò)張后股本定價
本報訊
據(jù)《證券時報》報道，種種跡象顯示，股票發(fā)行定價機(jī)制改革已是箭在弦上：8月28日，《公司法》、《證券法》修正案獲全國人大常委會通過，從這一天起，股票發(fā)行采取溢價
發(fā)行的，其發(fā)行價格不再由中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。繼蘇泊爾跌破發(fā)行價后，上周又有兩只新股接連重蹈覆轍。上周，沒有一家擬發(fā)行公司刊登招股說明書，股票發(fā)行市場迎來罕見的“沉寂”期。市場人士推測，這一切都預(yù)示著股票發(fā)行定價機(jī)制正醞釀一場大的改革。
新股頻“破發(fā)”
定價虛增惹禍
近期，市場頻現(xiàn)新股跌破發(fā)行價的現(xiàn)象。這究竟是市場低迷所致，還是發(fā)行定價出了問題？市場人士分析認(rèn)為，出于后者的原因可能更大，一些新股的定價確有“虛增”成份。那么，到底是什么原因?qū)е乱恍┕尽疤撛觥卑l(fā)行價？專業(yè)人士指出，至少有以下幾個原因值得關(guān)注：
其一，新股發(fā)行定價基礎(chǔ)中涉及大量的非主營業(yè)務(wù)收益。如蘇泊爾，按公司2003年度全面攤薄每股收益0.75元計算，其發(fā)行市盈率僅為16.19倍。但考慮到公司當(dāng)年存在巨額非經(jīng)常性損益，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益下降為0.52元。業(yè)內(nèi)人士指出，將巨額非主營業(yè)務(wù)收益納入新股發(fā)行定價基礎(chǔ)，是發(fā)行價“虛增”的主要原因之一。
其二，按照股票發(fā)行前股本定價。在新股定價中，一般都是按照發(fā)行前的股本計算每股收益，再通過一定的市盈率來確定發(fā)行價。發(fā)行前后股本不同、計算方法不同，從而導(dǎo)致發(fā)行價格有很大不同。
修正案通過
市場化是藥方
專業(yè)人士建議，上述發(fā)行定價基礎(chǔ)所暴露出的問題應(yīng)引起監(jiān)管部門的高度重視，并且應(yīng)當(dāng)成為此次股票發(fā)行定價機(jī)制改革的方向，即新股定價中應(yīng)將非主營業(yè)務(wù)收益剔除出去，并且應(yīng)該按照擴(kuò)張后的股本定價。如果能將上述舉措付諸實施，將夯實股票定價基礎(chǔ)，有利于一個“真實”價格的形成。
除此之外，專業(yè)人士還認(rèn)為，在股票發(fā)行價格的形成機(jī)制上，也需要進(jìn)行一些改革。比如，引入機(jī)構(gòu)投資者詢價機(jī)制，然后按詢價結(jié)果向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行配售等。《公司法》、《證券法》修正案獲得通過，意味著市場化將成為股票發(fā)行定價機(jī)制改革的方向。而通過引入機(jī)構(gòu)投資者詢價機(jī)制，有利于發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的作用，使得股票發(fā)行定價充分反映市場供需雙方的意愿；并且通過向機(jī)構(gòu)投資者詢價，還將對發(fā)行價格起到市場約束作用，這種來自市場的約束力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于監(jiān)管部門核準(zhǔn)的行政約束力。
市場人士分析認(rèn)為，通過在新股定價中剔除非主營業(yè)務(wù)收益、按照擴(kuò)張后股本定價和引入機(jī)構(gòu)投資者詢價機(jī)制等改革舉措，我國股票發(fā)行定價機(jī)制將有望得以重塑。[責(zé)任編輯：李楠]
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