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張崎
本周前3個交易日，國債現券連續小幅下挫，昨天上證國債指數收報94.27點，較上周五跌0.28%；交易量較上周明顯放大，國債現券成交量維持在日均14億元的規模。
25家國債現券中，7只小幅上漲，2只持平，其余16只券下挫。前期漲幅較大的長期
券，近日連續回落。3家長期券種除010107微挫外，另2家跌幅都在0.3%左右；存續期限5-8年的中期券較為抗跌，今年發行的幾只券走勢較堅挺。
近期披露的5月份消費價格指數(CPI)為4.4%，較市場預期稍低，也低于央行可能調整利率的底線，令市場對央行調升利率的預期有所下降。此外上周國家統計局官員表示，目前提升利率弊大于利。但美聯儲(FED)在30日(美國時間)聯儲會議上，可能提高聯邦基金利率25或50個基點，這令市場對我國央行是否升息又有所擔心。
中國貨幣政策不會必然跟隨美國政策而動，且有關高層領導多次表示，宏觀調控已初見成效，預期短時間內不會出現更嚴厲的緊縮政策。目前長期國債在5月整體上升5%以后，收益率依然維持在5%左右，高于CPI，較實際利率為負數的銀行儲蓄有更大優勢，在股市低迷的環境下，對債券投資者還是具有一定的吸引力。
盡管目前中期券有所回升，但國債收益率曲線仍很不合理，存續期7-8年的中期券和存續期17-18年的長期券，收益率差值太小，中期券升值空間要大于長期券，投資者操作上可考慮繼續賣長買短，適當參與存續期5-7年左右、收益率在4.5%以上的品種。
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