［世華財(cái)訊］5月7日公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)相當(dāng)強(qiáng)勁，這促使越來(lái)越多的市場(chǎng)人士和經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將在2004年夏季開(kāi)始其自2000年5月以來(lái)的第一次加息。

　　據(jù)道瓊斯5月10日?qǐng)?bào)道，在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve，簡(jiǎn)稱(chēng)Fed)4日開(kāi)會(huì)討論利率決策時(shí)，有一個(gè)領(lǐng)域似乎讓他們有些舉棋不定，那就是就業(yè)市場(chǎng)。但在7日的4月份就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布之后，F(xiàn)ed官員或許已不再顧慮重重了。7日公布的就業(yè)數(shù)據(jù)相當(dāng)強(qiáng)勁，這促

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使更多市場(chǎng)人士和經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，央行會(huì)在2004年夏季開(kāi)始其自2000年5月以來(lái)的第一次加息，這次加息對(duì)于利率前景而言意義重大。

　　當(dāng)然，此前政策制定者們所能參考的最近的一份就業(yè)報(bào)告──3月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)報(bào)告也相當(dāng)強(qiáng)勁。但當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)較此前的報(bào)告有明顯改善，人們難免對(duì)這樣的強(qiáng)勁增長(zhǎng)能否持續(xù)提出質(zhì)疑。這或許也是央行4日決定謹(jǐn)慎從事的原因，當(dāng)時(shí)Fed在其政策聲明中只是說(shuō)，就業(yè)似乎已出現(xiàn)復(fù)蘇之勢(shì)。

　　謹(jǐn)慎或許是件好事情，但從7日的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，這似乎有些多此一舉。

　　美國(guó)勞工部(Labor Department)7日公布，美國(guó)4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)凈增加28.8萬(wàn)人，4月份的失業(yè)率則從5.7%降至5.6%。上個(gè)月的新增就業(yè)人數(shù)從原本就很強(qiáng)勁的30.8萬(wàn)人，向上修正為33.7萬(wàn)人。4月份數(shù)據(jù)還有一點(diǎn)相當(dāng)引人注目，即涉及范圍很廣，幾乎涵蓋了所有領(lǐng)域，甚至包括長(zhǎng)期以來(lái)不景氣的制造業(yè)。

　　如此強(qiáng)勁的就業(yè)勢(shì)頭導(dǎo)致加息預(yù)期驟然升溫。包括Banc One Capital Markets和瑞士銀行(UBS)在內(nèi)的大量投資銀行如今傾向于認(rèn)為Fed將在6月下旬上調(diào)目前處于1%的聯(lián)邦基金利率。瑞士信貸第一波士頓(Credit Suisse First Boston)和匯豐(HSBC)原先預(yù)計(jì)Fed最早將在2005年開(kāi)始加息，但如今這兩家銀行都認(rèn)為加息是在2004年某個(gè)時(shí)間。

　　與此同時(shí)，聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)已經(jīng)明確計(jì)入了央行將在6月29-30日的會(huì)議期間宣布加息的近期影響。

　　Fed官員在2004年年初就已經(jīng)提出警告：利率將被上調(diào)。但他們幾乎沒(méi)有提供任何有關(guān)何時(shí)加息的線(xiàn)索。4日的會(huì)議正式打開(kāi)了通往加息的大門(mén)，F(xiàn)ed同時(shí)暗示稱(chēng)，由于通貨膨脹率仍在掌控之下，任何加息行動(dòng)都會(huì)是循序漸進(jìn)的。實(shí)際上央行是在說(shuō)，本輪加息不會(huì)重復(fù)1994年那場(chǎng)拔苗助長(zhǎng)的鬧劇。

　　Fed將就業(yè)市場(chǎng)推上了舞臺(tái)正中，加息的時(shí)機(jī)如何、力度多大都將視就業(yè)市場(chǎng)狀況而定。

　　巴爾的摩Legg Mason的策略師沙朗.斯塔克(Sharon Stark)認(rèn)為，F(xiàn)ed實(shí)際上無(wú)可選擇只能在6月份收緊貨幣政策。

　　斯塔克說(shuō)，F(xiàn)ed一直在談?wù)撓Ｍ�看到就業(yè)增加，如今他們?nèi)缭敢詢(xún)斄恕Ｋ顾�克認(rèn)為，F(xiàn)ed官員如今別無(wú)選擇，只有采取行動(dòng)了，因?yàn)樗�有他們希望得到的結(jié)果都已經(jīng)出現(xiàn)了。

　　對(duì)于許多人來(lái)說(shuō)，眼下的問(wèn)題已經(jīng)不再是加息與否，而是加息速度如何，以及將把聯(lián)邦基金利率上調(diào)至多高才能保證利率維持一個(gè)中性元素，而不會(huì)進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　債券市場(chǎng)人士已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心，F(xiàn)ed漸近加息的主張有可能引發(fā)通貨膨脹問(wèn)題。債市跌幅越嚴(yán)重，就越能說(shuō)明人們對(duì)于Fed的漸進(jìn)主義不以為然，而這有可能意味著市場(chǎng)將最終迫使Fed加大加息幅度。

　　新澤西州Advisors Financial Center的首席濟(jì)學(xué)家查理斯.利波曼(Charles Lieberman)說(shuō)，F(xiàn)ed的加息力度取決于就業(yè)數(shù)據(jù)。他還指出，債券市場(chǎng)對(duì)于Fed可能會(huì)在抑制通貨膨脹之戰(zhàn)中落后的擔(dān)心毫無(wú)道理。

　　利波曼說(shuō)，就業(yè)市場(chǎng)是決定通貨膨脹率的一個(gè)極為關(guān)鍵的因素，就業(yè)增加會(huì)帶來(lái)價(jià)格上漲壓力。這意味著Fed必須專(zhuān)注于就業(yè)，F(xiàn)ed針對(duì)就業(yè)狀況做出的反應(yīng)將會(huì)影響到通貨膨脹率。

　　若想了解Fed此次加息之旅會(huì)走多遠(yuǎn)，關(guān)鍵一點(diǎn)就是要知道央行在何種水平能得到中性的聯(lián)邦基金利率。近期有報(bào)導(dǎo)稱(chēng)，舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)羅伯特.帕里(Robert Parry)表示，他認(rèn)為3.5%左右的水平比較合適。而這距離目前1%的目標(biāo)利率也還有一段距離。

　　利波曼說(shuō)，就目前的通貨膨脹率來(lái)看，中性利率應(yīng)該最高達(dá)4%到4.5%。升至這一水平需要持續(xù)的努力，利波曼說(shuō)，他想像Fed會(huì)在每次會(huì)議期間將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)直至達(dá)到上述區(qū)間。

　　不少人的觀點(diǎn)和利波曼相同。但之后就會(huì)出現(xiàn)新的問(wèn)題：已經(jīng)習(xí)慣了以低成本獲得資金的美國(guó)市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)將如何適應(yīng)新的高利率環(huán)境？到時(shí)，情形恐怕不會(huì)那么樂(lè)觀。

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