［世華財訊］美國3月份就業、零售銷售及消費者物價指數報告均遠強于預期。在此背景下，投資者開始受困擾于美聯儲何時加息的問題，同時希望獲悉哪個行業的股票更容易受到獲利了結盤的影響。

　　如果美聯儲短期內決定提升短期利率，同時歷史重演，那么非必需消費品，金融及工業領域股票可能反應劇烈。

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　　自1970年以來，美聯儲共經歷了六個加息周期：起始時間分別為1999年6月30日，1994年2月4日，1987年9月4日，1980年9月25日，1977年8月29日及1973年1月12日。1984年及1997年美聯儲均只加息一次。

　　上述六個周期中繼美聯儲首次加息后6個月，標準普爾500指數平均下跌5%。(如下表所示，其中六個加息周期中有四個周期標普500指數出現下跌，另外，在始自于1999及1980年的加息周期中該指數出現上漲)

　　首次加息日期6／30／99 2／4／94 9／4／87 9／25／80 8／29／77 1／12／73

　　緊縮利率周期　

　　　總加息次數　　6　　7　　3　　　4　　　14　　8

　　標普500指數

　　首次加息后

　　6個月變化率%　7　　(5)　(19)　　8　　(10)

　　然而，更令人意外的是，美聯儲六個加息周期中首次加息后的六個月內整體市場僅溫和下挫，同期56個行業中僅有一個行業股票出現下跌。

　　下表所示為美聯儲六個加息周期中首次加息后六個月內股價表現最好／最差的幾個行業，結果可能令人意外。通常大家認為主要消費品及醫療保健行業股票為典型的處于守勢的股票，同時技術類股票亦未遭遇多數投資者預期的惡劣情形。

　　除電子儀器類股票表現強勁外，計算機硬件及半導體行業股票平均跌幅亦小于整體市場。標普認為，造成這種情況的部分原因在于此類公司為了保持競爭力持續改善生產率。另一方面，表現最差的股票則符合標普預期。

　　表現最好／最差的行業　　　　　　　首次加息后6個月變化率%

　　電子(儀器)　　　　　　　　　　　　　　　　6

　　鋁　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　(1)

　　鋼鐵　　　　　　　　　　　　　　　　　　　(2)

　　飲料(酒精)　　　　　　　　　　　　　　　(2)　　

　　醫療保健(藥品供應)　　　　　　　　　　　(2)

　　標準普爾500指數　　　　　　　　　　　　　　(5)

　　容器(金屬及玻璃容器)　　　　　　　　　　(18)

　　家具及家居用品　　　　　　　　　　　　　　(18)

　　住宅建筑　　　　　　　　　　　　　　　　　(19)

　　卡車及其配件　　　　　　　　　　　　　　　(20)

　　存款及貸款　　　　　　　　　　　　　　　　(22)　　　

　　盡管歷史數據總被認為是對未來的指引而非真理，但投資者可能仍會利用上述信息衡量當美聯儲最終開始加息后哪些股票可能出現劇烈反應。

　　標準普爾首席經濟學家維斯(David Wyss)表示，基于美國3月強勁的就業、零售及消費者物價指數報告，標準普爾目前認為美聯儲傾向于在6月公開市場委員會會議上加息25個基點，2004年底前美國10年期債券收益率將增至4.75%，2005年底將增至5.50%。維斯預計，美聯儲基金利率2004年底前將接近1.75%，2005年底前將升向3.50%，目前美聯儲基準利率為1.00%。

　　上述預期的修正導致標準普爾投資政策委員會(S＆P’s Investment Policy and Sector Committees，簡稱IPC)投資策略建議的調整，IPC將標準普爾500指數2004年底目標水平由1230調整為1215，預示著2004年該指數升幅將達到9%。

　　此外，近期標準普爾建議投資者減持金融類股票，盡管該機構仍然看好許多消費金融服務、資產管理、投資銀行及財產損失保險公司的股票，但在加息環境下大多數金融類股票表現不佳的歷史事實是不容忽視的。

　　同時，標準普爾認為，一些次級行業的股票價格并未充分反映該機構對利率的擔憂。盡管其增強了對利率未決的方向調整的認知程度，但是標準普爾仍然相信，受美國公司持續強勁的盈利前景推動，股票所能提供的回報率將高于債券或現金。

　　此外，基于公司全年的盈利預期及目前股價，標準普爾分析師推薦買進的股票大多持續集中在非必需消費品，非藥品類醫療保健及信息技術行業。標準普爾預計，標準普爾500指數包含的公司2004年第一季度營業利潤將增長19%，2004年全年將增長16%，技術、原材料、醫療保健及非必要消費品行業2004年全年營業利潤將分別增長58%、55%、25%及22%。

　　同時，標準普爾MidCap 400及SmallCap 600指標上漲速度將快于標準普爾500指數。綜上所述，標準普爾認為，美聯儲調升利率將導致美股上漲較早前預期減緩，但2004年剩余時間內美國股市將維持良好上揚態勢。