［世華財訊］美國聯邦儲備委員會兩周后將召開會議。屆時美聯儲官員可能在會議上達成這樣一個結論：經濟前景有所改善，通貨膨脹狀況也略有起色，加息腳步將越來越近。

　　據亞洲華爾街日報4月19日報道，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve，簡稱Fed)再過兩周將召開會議。屆時，Fed官員們可能將暗示加息的腳步越來越近。

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　　過去幾周以來，美國政府相繼公布了一系列積極的經濟數據，就業人數、零售額以及消費者價格指數的升幅均超過了分析師和Fed官員們的預期。

　　但幾乎可以肯定的是，這些積極的經濟數據尚不足以促使Fed在5月4日的會議上做出加息的決定。但Fed有可能延續其“在口頭上“為收緊貨幣政策造勢的作風，即在會后公布的聲明中調整措辭，向市場傳遞加息的條件正在成熟的觀點。Fed貨幣政策制定者此舉旨在一舉兩得：向市場坦誠地表述他們對經濟的看法，同時引導投資者們的預期，以便Fed最終加息時不會給市場造成混亂。

　　Fed聲明中最有可能調整的地方是承認就業增長正在改善(3月非農就業人數凈增30.8萬人)以及通貨膨脹率止住了下滑勢頭。因此，Fed決策者們可能會表示通貨膨脹風險正處于均衡狀態，而不像先前的聲明那樣警告通貨膨脹在一定程度上有大幅下降的風險。

　　Fed是否會重復“在上調利率之前將保持耐心“這句話尚不得而知。一些Fed官員可能要求Fed放棄這句話，因為如果美國經濟增長出人意料的強勁的話，這樣做就可以為他們迅速加息留有更多的余地。但市場可能會把這個舉動理解成Fed在6月份加息的信號。而市場現在認為Fed開始加息的時間表最有可能定在8月份。

　　不過，Fed理事唐納德？科恩(Donald Kohn)在最近的一次講話中表示，“保持耐心“并不一定意味著近期內不會加息，它的另一層含義是Fed可以在近期內加息，只不過將利率恢復至正常水平的過程比較緩慢。

　　如果按照這種邏輯推斷，Fed或許在5月4日會議后的聲明中還會堅守保持耐心的承諾。只要市場能夠理解這個邏輯，保持耐心的承諾就不能阻擋Fed在愿意的時候做出加息的舉動，同時還可以打消市場認為Fed會馬上而且接二連三地加息的念頭。

　　一些市場分析師認為Fed已經反應滯后，聽任通貨膨脹壓力危險地上升。他們指出，3月份不含食品及能源的消費者價格指數(CPI)上升了0.4%，為2001年年末以來的最大升幅。

　　但Fed官員卻并不這么認為。首先，3月份CPI增長0.4%導致Fed優先關注的通貨膨脹指標──個人消費支出僅僅增長了0.2%-0.3%，并不十分嚴重。其次，雖然能源及商品價格去年的猛漲最近轉嫁到了消費者頭上，但能源及商品的價格現在已經穩定下來了。第三點，也可能是最重要的一點，生產率的提高以及薪金增長的疲軟仍在壓制勞動力成本的增長，而勞動力成本才是決定通貨膨脹壓力大小最重要的因素。

　　這一點在最新的美國制造業數據中體現得非常明顯。16日Fed宣布，3月份美國工業產值較上月下降0.2%，為2003年5月份以來的首次下降，主要受公用事業產值大幅下降的拖累。制造業產值持平，因汽車和零部件產值的下降被食品、化工及電腦產值的增長所抵消。3月份制造業開工率由2月份的75.3%微幅下降至75.2%。

　　與此同時，3月份制造業的工作時間縮短，從而推動生產率(單位小時的產值)增長了0.4%。這個增幅大于單位小時工資0.2%的增幅，因此經過生產率因素調整后的勞動力成本實際上是在下降。的確，雖然制造商們繼續宣稱銷售強勁增長，但失業率的居高不下限制了制造業薪金的增長。3月份制造業薪金的增幅放緩至1.9%，低于上年同期的3.2%。

　　雖然美國創造出越來越多的就業機會，但近幾年來有超過100萬的失業人口停止尋找就業機會，當中的許多人直到現在才重新開始求職，從而導致失業率居高不下。Fed理事本？伯南克(Ben Bernanke)在上周的講話中表示，閑置的生產能力、高失業率和生產率的穩健增長將使得今后幾年內通貨膨脹繼續在掌控之中。

　　不過，Fed官員們也在關注著可能促使改變他們當前對通貨膨脹前景樂觀預期的一些因素。例如，Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)就認為，隨著經濟的好轉，企業界將不再像經濟疲軟時期那樣愿意大幅降價促銷，因此物價的升高是不可避免的。

　　只有當物價的上漲反映出成本壓力加劇的時候才真正值得警惕。一個值得關注的信號是3月份零售額出人意料地增長了1.8%，并且1、2月份的零售額也被向上修正，這說明消費者支出驚人的強勁。

　　美國商務部(Commerce Department)16日宣布，受益于較低的抵押貸款利率，3月份新屋開工數增長6.4%，經季節因素調整后折合成年率達200.7萬套。消費需求的普遍強勁使得許多公司的定價能力得到提升，并且Fed官員們也認為用不了多久，企業界定價能力的提升就會推動薪金水平的增長。