在近期一連串經(jīng)濟數(shù)據(jù)提振下，市場對美聯(lián)儲提前升息的臆測升溫，周五東京匯市，美元走勢繼續(xù)保持強勁，兌各幣種在接近今年高點交投，且后勢仍有揚升態(tài)勢。

　　經(jīng)濟復蘇強勁

　　受近期連續(xù)強勁數(shù)據(jù)影響，市場關注焦點集中在美國良好的基本面。由于就業(yè)市場

中國第一只可轉(zhuǎn)債基金 51精彩無線大獎等你拿 中國網(wǎng)絡通俗歌手大賽 金犢獎大陸初審揭曉

轉(zhuǎn)強，3月家庭現(xiàn)金流強勁推動消費者外出購物，美國3月零售銷售增長1.8%，2月增長1.0%。而大規(guī)模退稅及抵押貸款上升的推動加劇了零售增長，并印證了消費者支出強勁，市場開始持有美元頭寸。周四晚美國費城聯(lián)邦儲備銀行公布4月制造業(yè)指數(shù)升至32.5，高于3月的24.2；紐約聯(lián)邦儲備銀行4月企業(yè)景氣指數(shù)則是36.05，兩者都高與預期。而美國商務部公布，過去兩年來拖累美元下滑的關鍵，國際貿(mào)易逆差2月份為421億美元，縮幅超過3%；出口增加4%達到紀錄高點924億美元，為1996年10月以來最大單月升幅；進口上升1.6%至紀錄高點1,345億美元，顯示國內(nèi)需求呈良性態(tài)勢。由于美元走軟似乎提振了產(chǎn)品出口，工業(yè)產(chǎn)品、原材料、汽車等出口量均創(chuàng)紀錄，服務業(yè)出口也持平紀錄。消費品出口僅略低于去年11月創(chuàng)下的紀錄高點，包括飛機和工業(yè)設備等資本產(chǎn)品的出口，則達到2001年5月以來最高水準。貿(mào)易逆差小于預期表明，美元貶值正在發(fā)生布什政府期待的作用，海外出口強勁，第一季度美國經(jīng)濟增長率可能達到5%。

　　通貨膨脹上升

　　由于全球供應緊缺及中國等強勁需求，致使石油、金屬和農(nóng)作物價格走高。從測度17種商品期貨的路透／商品研究局指數(shù)來看，美國的商品物價自去年9月以來一直上漲，3月底時觸及23年高點。汽油價格高漲，大豆、棉花、金屬等商品價格亦上揚，整個產(chǎn)品領域的物價都在上漲。同時企業(yè)正在重新獲得定價權(quán)，前幾年企業(yè)一直被迫削價或維持價格不變以保持銷路。全美獨立企業(yè)聯(lián)盟公布，19%的成員企業(yè)在3月調(diào)高產(chǎn)品價格，是自2000年初來商品價格變動最劇烈的一次。物價上漲顯示美國通貨膨脹在蠢蠢欲動，并將迫使美聯(lián)儲動用升息手段來抑制。

　　升息腳步臨近

　　自去年6月以來，美聯(lián)儲一直將利率維持在1958年來低點1%，且多次表示對升息保持耐性，而就業(yè)與通貨膨脹是左右其貨幣政策的基本因素。此前公布的3月非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口強勁增長30.8萬人，為2000年4月來的最大增幅，顯示美國經(jīng)濟復蘇中最薄弱的一環(huán)--就業(yè)市場明顯改善。

　　進入2004年以來，核心消費者物價指數(shù)(CPI)以平均每月成長0.3%的速度在成長。最新通膨報告表明，衡量通貨膨脹的最重要指標--消費者物價指數(shù)(CPI)在3月增長0.5%，且扣除食品與能源的核心CPI增長0.4%，是2001年11月以來的最大漲幅，上述不僅都遠超過華爾街預計，也令去年11月核心CPI上升幅度為38年低點1.1%的情況已成過去，令市場愈加相信，長期沉寂的通貨膨脹率開始回升，聯(lián)邦基準利率長期處于46年來最低水準1%的階段很快要結(jié)束，且比幾周前所預想的還要早。CPI數(shù)據(jù)公布后，美國公債收益率一度揚升至今年以來最高水準；美元兌各幣種走勢非常強勁，歐元、英鎊兌美元分別跌破1.19和1.79重要關口，美元指數(shù)則突破90，飆升到年內(nèi)高點90.66，且仍保持上揚走勢。

　　美元指數(shù)升向何處？

　　目前美元上升態(tài)勢與去年6月反彈走勢極其想象。兩者都是隨著歐元階段性觸頂回落而得到提振；2003年5月27日，隨著歐元第一次觸頂，升到1.1931，美元指數(shù)觸到92.21低點，同年6月16日，歐元再次觸及1.1932，形成雙頂，美元指數(shù)則觸低91.88，形成雙底走勢，隨著歐元一度回落到1.0760，美元指數(shù)也反彈到9月3日高點99.37，反彈幅度8.2%，持續(xù)時間為兩個半月多。

　　歷史可能存在重演態(tài)勢，今年初，當歐元1月12日第一次觸摸1.2898，美元指數(shù)則觸到新低84.80；歐元在2月18日再次觸到1.2927，似乎再度形成雙頂，美元指數(shù)也在84.56構(gòu)筑雙底獲得成功，隨著歐元的下跌，美元啟動反彈走勢。后勢美元指數(shù)到底會升向何方？美元是否會重現(xiàn)跌勢，何時出現(xiàn)？這顯然需要時間來揭開迷底。

　　筆者揣測，如果以8.2%彈幅來計算，應該在91.50附近，接近200日均線，但考慮到美元已經(jīng)持續(xù)兩年的跌勢，這一次美元要結(jié)束反彈，顯然需要超過兩個半月的時間。如果以美元指數(shù)兩次形成雙低的時間來推段，2003年費時19日，2004年則費時38日，難度系數(shù)為2，乘以上次美元反彈持續(xù)時間兩個半月，則美元本次反彈時間可能會持續(xù)兩個半月到五個月之間，而美元指數(shù)也可能升幅達16.4%，即美元指數(shù)也有可能升到98.42附近。顯然上述僅是筆者基于數(shù)學統(tǒng)計角度得出的個人臆測，更多需要基本面的支持。

　　漲勢有些過渡

　　目前市場認為美經(jīng)濟強勁成長，美聯(lián)儲將升息利多于美元，周四東京匯市，美元兌日元一度升到1個月來高點109.24，較3月31日在103.40附近創(chuàng)下的四年低點反彈約5.6%，英鎊兌美元則一度跌至1.7783，是去年12月底來最低水準，且未來幾日美元還將擴大升幅，有可能升到91.50水平，但筆者認為，美元兇猛漲勢有些過渡，能否持續(xù)值得懷疑，市場很可能高估了美聯(lián)儲近期升息的概率。

　　考慮到油價上揚，在美國就業(yè)市場連續(xù)幾個月呈現(xiàn)強勁態(tài)勢之前，美聯(lián)儲對升息仍需謹慎。盡管美國就業(yè)市場較預計強勁，但表現(xiàn)仍遠低于美聯(lián)儲預期的正常經(jīng)濟擴張階段應有的水平。盡管經(jīng)濟正在回升，但雇員工資卻遲遲不見起色，勞工部表示，3月實質(zhì)所得下降0.7%，與去年同期基本持平，說明通貨膨脹加速令實質(zhì)所得難有增加。物價上升步伐以歷史標準衡量仍較緩慢，且工資壓力溫和，美聯(lián)儲決策者們正在評估相關跡象是否足以促使FED結(jié)束長期的低利率政策，至少還需觀察幾個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以證實經(jīng)濟正在可持續(xù)發(fā)展軌道上運行，才會開始評估美國利率是否可以上調(diào)，也就是美國最終升息至少要下半年，而美國利率期貨作出反應8月升息。FED下次會議將在5月4日召開，比4月就業(yè)報告公布時間早三天，這意味著4月FED將依然使用3月數(shù)據(jù)來評估經(jīng)濟狀況，可能要等到6月30日會議，才能用幾個月的數(shù)據(jù)來評估。如果這些數(shù)據(jù)中有矛盾，則升息還得延后。

　　中長期仍有隱憂

　　美國政府公布，3月聯(lián)邦預算赤字為727.0億美元，繼續(xù)向年度預算赤字可能創(chuàng)紀錄高位的方向邁進，但這個因素并沒有引起市場的反映，這足以說明了近期美元強勢的特征。即對利好數(shù)據(jù)做出過分反映，對利空數(shù)據(jù)則忽略。

　　國際貨幣基金會表示，雖然美國的財政擴張?zhí)嵴駠鴥?nèi)經(jīng)濟，同時也有助推動全球經(jīng)濟步入復蘇軌道，但警告稱，美國的預算需求已隨著對伊拉克和阿富汗戰(zhàn)爭的支出一道上升，美國應抓住當前經(jīng)濟成長狀況改善的良機，加快削減赤字的步伐，而經(jīng)濟復蘇為美國提供了較預期更快削減赤字的大好機會。布什政府計劃使預算赤字在五年后將從今年的5000億美元的預期水平削減一半，但在減稅政策下，該計劃能否實現(xiàn)值得懷疑。美國經(jīng)常帳、預算雙赤字創(chuàng)紀錄等老生常談的話題，仍可能成為市場打壓美元的要害。

　　而美國財政部周四報告顯示，2月海外投資者凈買入美國資產(chǎn)834億美元，低于1月凈買入額920億美元。國際資本流動數(shù)據(jù)月報顯示，海外投資者2月凈買入美國公債370億美元，要低于1月時的469億。當月外國人凈買入美股24億美元，較1月時的128億急劇減少。資本流入數(shù)據(jù)對美元走勢至關重要，因美國迫切需要吸引資金流入以彌補居高不下的經(jīng)常帳赤字。如果資本流入長期不足，無疑對美元有較大損傷。此外伊拉克局勢愈演愈烈，陷入泥沼顯然對美元不利，這些都將成為投資者不時打壓美元的理由。美國重建伊拉克的成本亦可能增加本已創(chuàng)紀錄的聯(lián)邦預算赤字，如果美國連續(xù)幾年向這場無止境的沖突中注資，這將會導致美元長期走軟。分析師猜測，未來十年間伊拉克將耗資超過2000億美元。今年的預算赤字預期將達4,770億美元，這可能成為美元新的負擔。

　　　作者：余屹