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小摩表示日本信貸趨勢宏觀與微觀數據出現背離

http://whmsebhyy.com 2004年04月16日 14:49 世華財訊

　　［世華財訊］摩根斯坦利認為，銀行信貸將對資產價格及長期收益率造成明顯的影響。因日本銀行信貸增加有助于結束資產價格下跌，預計貸款上升將改變長期收益率，但目前宏觀經濟數據還未發出貸款上升的清晰信號。

　　據摩根斯坦利4月16日消息，摩根斯坦利認為，銀行信貸將對資產價格及長期收益率造成明顯的影響。因日本銀行信貸增加有助于結束資產價格下跌，預計貸款上升將改變長期

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收益率，但宏觀經濟數據還未發出貸款上升的清晰信號。

　　日本3月銀行信貸整體下降4.8% YoY(信貸年率)。公司貸款仍受到抑制。資本性支出相關貸款及其它貸款呈現穩步下降。

　　摩根斯坦利已認識到過分強調YoY比率的風險，并表示等到市場參與者普遍認識到信貸年率下滑勢頭結束之時，股市早已升至高位，債市也出現了大幅的調整。

　　盡管實際上經季節調整后的銀行信貸幾乎止跌，但并不能明確地稱銀行信貸的基本趨勢已發生改變，因為過去也曾出現類似的情況。

　　地區銀行的風險要比大型銀行要大得多。。盡管地區銀行信貸水平大體保持在合理的水平，與大銀行相比，目前地區銀行信貸持續小幅上升，甚至還有一些地區銀行信貸已明顯出現擴張。然而因地區經濟增長仍不穩定，資本需求增長可能性不大。

　　大城市的信貸規模趨于下降。鑒于此種情況，地區銀行的信貸趨勢可以忽略。

　　然而，摩根斯坦利的銀行分析師認為，一些大銀行除沖銷及資產證券化以外，其信貸規模也有微小上升。在對信貸趨勢宏觀及微觀數據研究后發現，趨勢出現了明顯的背離。

　　公司資本盈余與不足決定了宏觀信貸水平。目前公司融資渠道已不再主要依靠銀行，可以通過公共融資。

　　非金融機構的自由現金流與銀行信貸YoY比率基本上保持中度的負相關。

　　其中庫存投資對現金流影響最大，其次是資本投資，然后是凈利潤。

　　預計2004年自由現金流將增長5%。若企業加快擴充庫存，庫存投資只要增長10%的話，2005年自由現金流將轉為負增長。

　　目前至少在2004至2005年通脹還不是問題。但因企業庫存管理受通脹預期影響而發生改變，預計銀行信貸規模將從2006年開始上升。


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