-本刊記者 王羚/文

　　近年來，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，日本經(jīng)濟(jì)更是已在泥潭里徘徊多年，在這樣的大背景下，好的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭和由政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市的中國企業(yè)，對(duì)國際投資者來說自然有十足的吸引力。

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　　中國是全球經(jīng)濟(jì)中最重要的變量，中國是增長(zhǎng)迅速的最大新興市場(chǎng)，投資中國企業(yè)就是投資中國市場(chǎng)。作為資本市場(chǎng)的投資者，都有分享中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的愿望。

　　資本皇帝觸摸中國

　　2003年5月，在位于美國中部的小城市奧瑪哈，作為巴菲特的上市旗艦公司——伯克希爾·哈撒韋公司在此召開了一年一度的股東大會(huì)。在長(zhǎng)達(dá)5個(gè)多小時(shí)的時(shí)間里，10多個(gè)關(guān)于伯克希爾·哈撒韋公司增持中石油的疑問，使得全世界的投資者都注意到了中石油。

　　市場(chǎng)上幾乎所有的人都知道了巴菲特看好中國股票。而這個(gè)全球財(cái)富排名第二的投資專家在H股中石油上的豐厚獲利，使其他海外機(jī)構(gòu)投資者也發(fā)覺這里是一座金礦。追捧中國概念股的投資者中活躍著歐美、日本等各大投行的身影。摩根大通、摩根士丹利、美林、高盛、瑞銀華寶、巴黎百富勤、野村證券、京山華一都是香港國企股的積極交易者。中國內(nèi)地在港的金融機(jī)構(gòu)亦不甘落后，中銀國際、國泰君安、中信、光大銀行對(duì)國企股的交投也十分踴躍。一時(shí)間各路炒家匯集香江，H股打了一場(chǎng)翻身仗。

　　“外資是這波行情的發(fā)動(dòng)者！”美林證券中國研究主管何顯鴻稱。而“股神”巴菲特似乎正是這波行情的啟動(dòng)者。資本皇帝們掘金中國概念股的舉措在市場(chǎng)上起到了市場(chǎng)領(lǐng)頭羊的作用。

　　分享中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

　　北京安邦咨詢公司高級(jí)分析師賀軍認(rèn)為：“中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)是引起國際投資者關(guān)注中國概念股的一個(gè)重要原因。”

　　這幾年，全球經(jīng)濟(jì)普遍低迷，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，而日本經(jīng)濟(jì)更是已在泥潭里徘徊多年，直到現(xiàn)在才有一些復(fù)蘇的跡象，歐洲的實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)其金融的支持情況也不理想，在這樣的大環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)卻一直保持了較高的增速。特別是在去年，中國經(jīng)濟(jì)雖然遭受了SARS的影響，但是依然取得了GDP 9.1%的增長(zhǎng)，同時(shí)在吸引外資方面也保持了較好的勢(shì)頭。去年全年中國進(jìn)出口總額達(dá)到8512億美元。同比增長(zhǎng)37.1%。其中出口額4384億美元，增長(zhǎng)34.6%；進(jìn)口額4128億美元，增長(zhǎng)39.9%。

　　“宏觀經(jīng)濟(jì)的向好，體現(xiàn)了中國作為最大的、發(fā)展最快的新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟(jì)活力，而這種經(jīng)濟(jì)活力、這種增長(zhǎng)必然會(huì)在作為經(jīng)濟(jì)微觀個(gè)體的中國企業(yè)身上得以體現(xiàn)。中國成為‘制造中心’的過程已經(jīng)吸引了眾多外資的轉(zhuǎn)移。作為資本市場(chǎng)的投資者，投資中國企業(yè)就是投資中國市場(chǎng)，分享中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”

　　另一方面中國的國企改革已進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)刻，大型國企紛紛海外上市，這使得國外投資者投資中國企業(yè)成為可能。

　　這些海外上市的大型國企，往往占據(jù)了國內(nèi)的重點(diǎn)行業(yè)，如石油、石化、電信、保險(xiǎn)等，這些行業(yè)的成長(zhǎng)性與中國經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)性是一致的。

　　為了這些企業(yè)的上市，政府承擔(dān)了不少的風(fēng)險(xiǎn)，在上市之前都對(duì)這些公司進(jìn)行了整理或剝離，拿到國際市場(chǎng)上的都是一些比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，不少企業(yè)還引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者。“好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，這些對(duì)于國際投資者來說都是十分具有吸引力的。”

　　在中國的卡位

　　盡管中國市場(chǎng)在開放程度方面與過去相比有較大的進(jìn)步，盡管我們已經(jīng)按照對(duì)WTO的有關(guān)承諾逐步開放金融領(lǐng)域，但從目前的情況來看中國市場(chǎng)還不是一個(gè)完全開放的市場(chǎng)。先投入者無疑能搶占先機(jī)，在這一進(jìn)程中，作為戰(zhàn)略投資來說這個(gè)先機(jī)也就顯得至關(guān)重要了。

　　賀軍認(rèn)為，“巴菲特和索羅斯從投資的角度來看，他們都屬于從全球戰(zhàn)略角度看問題的人，比如巴菲特現(xiàn)在拋售美元，他看淡美元他就會(huì)轉(zhuǎn)到其他的貨幣，在股市上他顯然是從全球的角度來考慮問題。目前中國因素已經(jīng)成為全球市場(chǎng)不可忽視的因素，作為他們這樣的投資者一定會(huì)考慮到全球戰(zhàn)略上的布局和卡位。很多國外的銀行和投資機(jī)構(gòu)和基金在實(shí)業(yè)和金融領(lǐng)域都是這樣。”

　　以QFII為例。中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的5家QFII的投資額度全部獲批，總額達(dá)到7.75億美元。其中瑞士銀行3億美元、野村證券0.5億美元、花旗環(huán)球0.75億美元、摩根士丹利國際3億美元、高盛0.5億美元。這些外資進(jìn)入QFII并不指望一年半年內(nèi)的財(cái)務(wù)贏利，而是具有較高的戰(zhàn)略性。“我個(gè)人覺得國外不少機(jī)構(gòu)投資中國概念的國企也有布局這方面的因素。先進(jìn)入者可以占領(lǐng)先機(jī)，因?yàn)榭梢愿�好地研究市�?chǎng)、了解市場(chǎng)，分享你的增長(zhǎng)。”

　　但賀軍同時(shí)指出，“作為像巴菲特這樣的純粹的投資家，你很難將他的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)意圖分開，我覺得應(yīng)該是兩方面都有。看好中國市場(chǎng)是一個(gè)戰(zhàn)略的問題，如何在這個(gè)市場(chǎng)中挑選哪些行業(yè)的哪些企業(yè)又是戰(zhàn)術(shù)的問題。大家都知道巴菲特評(píng)估企業(yè)有自己的一套。中國這樣一個(gè)新興的市場(chǎng)有非常多的選擇，為什么他不選擇電信而選擇了中石油，這和他一貫不看好電信行業(yè)的成長(zhǎng)性和他認(rèn)為科技股不好掌握不無關(guān)系。不管怎樣，重要的是中國股進(jìn)入了他們的投資組合。”

　　海外上市中國股將出現(xiàn)分化

　　也正是在一批國際投資者的推動(dòng)下，自去年夏天開始，在香港交易的中國公司股票上演了一場(chǎng)令人咂舌的戲碼，其整體股價(jià)在4—12月上漲了150%。市場(chǎng)反應(yīng)的火爆也推動(dòng)了近來一大批中國公司的海外上市。

　　然而進(jìn)入2004年的第一個(gè)月，英國BP公司就在香港市場(chǎng)悉數(shù)拋售所持有的35億股中石油(0857.HK)股票，并又于2月11日如法炮制，將持有的中石化(0386.HK)18.3億股全部沽空，兩次沽售凈賺108億港元。為何BP在短短一個(gè)月內(nèi)，毅然地放棄了中國兩大石油公司戰(zhàn)略投資者的身份？

　　盡管BP一再強(qiáng)調(diào)此次沽售只是“資本逐利”的體現(xiàn)，但其悉數(shù)沽盡的舉措還是讓人們開始猜測(cè)BP是否對(duì)中國石油企業(yè)和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展感到茫然？而此前摩根大通連續(xù)減持了約20只中國概念股。美林證券更是預(yù)計(jì)，今年上半年H股指數(shù)將下調(diào)至4000點(diǎn)。摩根大通則正在更大范圍減持20多家H股公司的股權(quán)。近來，納斯達(dá)克的中國概念股的表現(xiàn)也明顯缺乏去年迅猛上升的勢(shì)頭。這不禁使人聯(lián)想到市場(chǎng)中有關(guān)“中國經(jīng)濟(jì)可能面臨下滑以及中國概念股泡沫膨脹”的論調(diào)。

　　目前有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國概念股的價(jià)格目前已經(jīng)處于較高的水平，投資者獲利回吐的調(diào)整只是一個(gè)時(shí)間問題。一旦海外投資者開始大規(guī)模拋售中國概念股兌現(xiàn)盈利，就可能對(duì)中國概念股市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。

　　但也有看好中國概念股的人士認(rèn)為，這是中國股票真正的牛市，是基于堅(jiān)實(shí)的盈利增長(zhǎng)的，如果某些股票的價(jià)格過高，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)行了自我修正，今年H股已下跌了8%左右。

　　對(duì)此賀軍指出，“眾多國際投資者已經(jīng)在概念上接受了中國概念股，也看好中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿Γ�但他們開始變得‘挑剔’，他們需要也更關(guān)注對(duì)中國市場(chǎng)和中國企業(yè)的進(jìn)一步研究和了解。”

　　近期，一上市就被眾多海外投資者追捧的中國人壽，卻被中國審計(jì)署查出涉嫌巨額資金違規(guī)。雖然問題涉及的是其上市前身，但這對(duì)國際投資者產(chǎn)生的負(fù)面影響是巨大的。

　　因此有人士分析認(rèn)為，今后海外上市的中國股票將會(huì)產(chǎn)生一定的分化，真正有實(shí)力的企業(yè)可以擺脫失利困境，但一些沒有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的股票將很難出現(xiàn)前期的單邊上揚(yáng)走勢(shì)。近期，各公司2003年財(cái)務(wù)報(bào)表將相繼出臺(tái)，中國概念股在海外股市上將遭遇怎樣不同的境遇？

　　完善市場(chǎng)體系

　　隨著國際投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的看好以及對(duì)中國概念股的追捧，有人不禁擔(dān)心國際游資進(jìn)入中國將會(huì)帶來怎樣的沖擊。

　　對(duì)此賀軍認(rèn)為，“我們既歡迎長(zhǎng)線的投資，也不能拒絕短線的投機(jī)。投機(jī)者的參與，正是市場(chǎng)開放的象征，也是檢驗(yàn)市場(chǎng)體系是否完備的標(biāo)準(zhǔn)。”

　　賀軍指出：“以近日香港的情況為例，前一段時(shí)期，港股大熱，資金紛紛流入香港，現(xiàn)在同業(yè)拆息又開始回軟，顯示資金在流出，但香港經(jīng)濟(jì)并不會(huì)因此受到什么重大影響。為什么會(huì)這樣？因?yàn)橄愀垡恢笔莻�(gè)自由港，經(jīng)濟(jì)體以及香港企業(yè)已經(jīng)適應(yīng)了這種變化，也有辦法應(yīng)對(duì)。那么，緊接著的一個(gè)問題就是，我們?yōu)槭裁床恍校窟@就是市場(chǎng)體系的建設(shè)問題了，我們?cè)撚械氖袌?chǎng)，很多還沒有建立或完善，企業(yè)和經(jīng)濟(jì)體在資金流動(dòng)面前，如果說不是束手無策也是辦法不多，這種情況下自然會(huì)有問題發(fā)生。所以，關(guān)鍵是在于市場(chǎng)體系的建設(shè)，而不是控制資金的流動(dòng)。一旦中國的市場(chǎng)體系得以完善，香港那樣狹小的地方都能忍受資金的大進(jìn)大出，我們這樣大的市場(chǎng)空間和規(guī)模，就更不怕了。”