滬銅：高開低走

　　周三，滬銅早盤高開，但短暫沖高即刻掉頭下跌，全天呈震蕩走低行情，尾盤幾乎全線收綠，除近期合約外，下跌60～150元/噸不等，交易清淡。CU0409合約開盤29040元/噸，最低點(diǎn)28780元/噸，報(bào)收28840元/噸，跌80元/噸，持倉增2680手。

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　　銅此波牛市行情的啟動(dòng)最早始于去年國慶節(jié)之后，期間盡管經(jīng)歷了去年11月中旬和今年3月初的兩次調(diào)整，但圖表上依然呈現(xiàn)強(qiáng)勁上漲態(tài)勢。無可置疑，首先全球經(jīng)濟(jì)的良好復(fù)蘇成就了全球金屬的牛市，消費(fèi)買盤的啟動(dòng)為銅價(jià)上漲提供了堅(jiān)實(shí)動(dòng)力；其次，美元連續(xù)走軟吸引保值買盤的積極介入，很大程度上加速了銅價(jià)上漲的進(jìn)程。目前世界銅供應(yīng)缺口繼續(xù)在拉大，預(yù)計(jì)2004年的供應(yīng)缺口將達(dá)到50～60萬噸，全球交易所銅庫存已經(jīng)降至接近50萬噸的水平，僅相當(dāng)于兩年前的150萬噸銅庫存約三分之一。

　　今年2月份，我國銅進(jìn)口總量達(dá)到了歷史最高水平14.6萬噸，1～2月份國內(nèi)銅用量比去年同期提高了約26％，與此對應(yīng)，今年1～2月份國內(nèi)銅價(jià)漲幅達(dá)25.85%，其中2月份為18.58%。然而，由于銅價(jià)長期居高不下，國內(nèi)終端消費(fèi)商因成本過高紛紛推遲購貨或減少購貨數(shù)量，銷售狀況急劇下滑，需求景氣不佳，加之近日國儲局拋售庫存銅，給國內(nèi)銅市潑了冷水，銅價(jià)開始回軟。

　　滬銅最近感受到國內(nèi)現(xiàn)貨市場的利空氣氛，預(yù)計(jì)短期將繼續(xù)調(diào)整以尋求支撐，操作上，建議等待回調(diào)后的買入機(jī)會。

　　滬膠：區(qū)間震蕩

　　周三，滬膠合約全天區(qū)間震蕩，尾盤近月合約收高，遠(yuǎn)月合約下跌，交易清淡。主力合約RU407開盤16600元/噸，全天運(yùn)行區(qū)間為16520至16660元/噸，尾盤報(bào)收16610元/噸，漲35元/噸，成交量不足4萬手。

　　目前滬膠最大的壓力依舊來自庫存高企，除此之外，天膠采割季節(jié)日益臨近，季節(jié)性壓力與日俱增。在交易所庫存水平居高不下的情況下，膠價(jià)過高導(dǎo)致國內(nèi)用膠企業(yè)觀望心態(tài)濃厚，需求連日萎縮。部分用膠企業(yè)一方面利用庫存膠緩解消費(fèi)需求，另一方面增加合成膠使用比例。另外，隨著國內(nèi)外橡膠產(chǎn)區(qū)開割季節(jié)的日益臨近，天然橡膠供求關(guān)系出現(xiàn)微妙變化，對滬膠形成壓力。今年4月份，我國海南、云南等重要產(chǎn)膠區(qū)休割期結(jié)束，新膠供應(yīng)量將不斷增加，季節(jié)性利空因素在市場上將很快得到反應(yīng)。預(yù)計(jì)滬膠近日將繼續(xù)向下調(diào)整。

　　連豆：再度走強(qiáng)

　　周三，連豆早盤跳空高開，全天震蕩上揚(yáng)，部分合約如A407、A411、A501、A503再度創(chuàng)出新高，交易活躍(A409成交43.7萬手)，尾盤收高14～68元/噸不等。A409合約和A411合約持倉分別增加15818手和14650手，報(bào)收4017元/噸和3686元/噸，漲40元/噸，65元/噸。

　　最近CBOT大豆節(jié)節(jié)攀升，漲至15年半高點(diǎn)1062美分/蒲式耳，為連豆繼續(xù)上漲提供利好氛圍，另外近日關(guān)于南美產(chǎn)量預(yù)計(jì)受損的消息也給連豆上漲起到推動(dòng)作用。

　　日前，國內(nèi)油廠紛紛到大豆產(chǎn)區(qū)搶購國產(chǎn)大豆，黑龍江地區(qū)大豆現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)大幅上漲。在此影響下，連豆合約買盤活躍，特別是以中期系為首的多頭主力繼續(xù)增倉，期價(jià)不斷創(chuàng)下新高，倉增價(jià)升預(yù)示短期內(nèi)強(qiáng)勢未改。操作上，多單短線持有。

　　豆粕：增倉上行

　　受連豆繼續(xù)沖高影響，周三大連豆粕合約早盤高開，短暫回抽后震蕩上揚(yáng)，遠(yuǎn)期合約繼續(xù)增倉，尾盤除M405外上漲56至100元/噸。M408合約開盤3738元/噸，尾盤報(bào)收3750元/噸，漲56元/噸，成交10.7萬手，持倉增加4506手。另外M411增倉6548手，尾盤漲停報(bào)收3452元/噸。

　　今年3月中下旬，國內(nèi)家禽養(yǎng)殖業(yè)的飼料需求回升，豆粕價(jià)格受到需求提振。近日國內(nèi)油廠大幅拉升豆粕銷售報(bào)價(jià)，大連、山東、廣東等地區(qū)豆粕價(jià)格近日漲幅達(dá)到50～100元/噸不等，很多地方的現(xiàn)貨價(jià)格漲到3700元/噸以上。國內(nèi)豆粕價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)了菜粕和棉粕價(jià)格的大幅上揚(yáng)，反過來對豆粕合約構(gòu)成利好支撐。

　　鄭麥：漲跌互見

　　周三鄭州小麥合約早盤高開，主力合約如WT409和WS409全天震蕩走低，但其它非主力合約繼續(xù)上揚(yáng)，收盤漲跌互見。WS409合約高開后震蕩下滑，持倉縮減，開盤2191元/噸，即全天最高點(diǎn)，尾盤收于次低點(diǎn)2171元/噸，跌18元/噸，持倉減少8330元/噸，成交6.9萬手。

　　從近日盤面看，小麥合約多頭出倉意向明顯，周三表現(xiàn)最為突出。以強(qiáng)麥WS409為例，當(dāng)天跳高開盤，但全天上行乏力，相反多頭獲利平倉導(dǎo)致期價(jià)一路下滑，終場收于次低點(diǎn)。在主力合約減倉下跌的過程中，其它非主力合約如WS411卻增倉上行，筆者認(rèn)為，這是主力多頭為兌現(xiàn)虛盤盈利，采取拉高遠(yuǎn)期制造假象的用意所在。

　　基本面上，目前國內(nèi)小麥供應(yīng)緊張局勢日漸明顯，河北、安徽等諸多省份采購難度加大，許多面粉企業(yè)的小麥庫存量已經(jīng)處于較低水平。現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)出現(xiàn)了較大幅度上漲，其中山東地區(qū)小麥價(jià)格漲幅最大，并成為整個(gè)產(chǎn)區(qū)小麥價(jià)格上漲的領(lǐng)頭羊。但整體與期貨市場相比，價(jià)差依然存在(計(jì)算注冊成本)，特別是與9月合約的價(jià)格差仍然較大。筆者認(rèn)為，小麥合約牛市尚未終結(jié)，但短期調(diào)整的壓力同樣不容忽視。(鵬鑫期貨 羅華)