CPI、貨幣供應量、信貸規模等諸多數據的持續高位運行，升息預期日益強化———壽險公司做好準備了嗎

　　中國保險行業在二十多年的發展中，保持了年均30%的增長速度，其中，壽險公司的超常規發展更是可圈可點。成績顯然無須贅述。倒是有一次“走麥城”(如果算的話)的經歷，不妨回顧一下。

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　　始于1996年的連續8次降息，給正在高歌猛進的壽險公司們當頭一棒———“利差損”從此廣為社會各界熟悉。這一棒對壽險公司而言，顯然影響巨大：一方面，后遺癥至今不能痊愈，碰到“陰天下雨”難免頭疼一番；另一方面，促成了壽險公司的改革，使之逐步走上規模與效益并重發展的道路。

　　從這個角度看，壽險公司在“一失”的同時，也有“一得”。

　　但反思顯然不能止步于此。中國社科院特華投資博士后工作站的陳甦博士在接受記者采訪時表示，壽險公司應該時刻關注、規避由于利率和通貨膨脹率波動帶來的風險，既要注意利率下降帶來的風險，也要注意通脹預期下隱含的一系列風險。這應該是“當頭一棒”送給保險公司的一份大禮。

　　一些需要注意的信號

　　最近一段時期市場發生的一些變化，顯然需要引起保險公司尤其是壽險公司的足夠注意。

　　首先，反映國民經濟運行狀況的一系列指標已持續高位運行。央行研究局副局長景學成表示，就目前各種指標看，比如，從去年9月開始至今，居民消費價格(CPI)一路快速上升，比如，企業商品價格已經連續13個月上升等，通貨緊縮已經結束，通貨膨脹壓力已經顯現。而國家統計局16日公布的最新統計數據也顯示，2月份主要工業產品產量繼續快速增長，同時，農產品價格也上漲依舊。

　　其次，2月份以來，南方現金增利、中信經典配置、長信利息收益、銀河銀泰理財分紅等9只基金同時發行。銀華保本募資60億，南方現金增利募資80.49億，海富通收益增長募資131億并創下了單只基金首發的歷史最高紀錄，中信經典配置首發募集總規模也超過121億。開放式基金熱銷顯然也需要壽險公司給予充分注意。

　　再次，去年11月13日滬市創下1307.4的低點后，一路反轉，到16日，滬市創下21個月以來的最高位1750.71點，而且其間成交量一直居高不下。同時，對股票市場長期向好的預期逐漸成為投資者的主流意識。有關保險行業專家指出，股票市場好轉對保險公司尤其是壽險公司將產生怎樣的影響，顯然需要認真研究。

　　經濟運行對壽險公司的影響

　　討論現實經濟運行狀況對保險公司尤其是壽險公司已經產生的影響以及將要產生的影響，當然需要一些基礎數字。比如，銀行代理銷售額的變化，比如，投連險和分紅險最近幾個月的銷售情況，比如，傳統險產品的銷售統計數據，再比如，各壽險公司退保率的統計等等，不一而足。

　　但遺憾的是，這些數字被監管部門和各相關保險公司嚴格保密。理由是，“太敏感”！但一些間接的數字還是能說明一些問題的。

　　北京保監局最新公布的數字顯示，截至2004年1月底，各保險公司在京分公司實現保費26.91億元，同比下降6.15%。其中，財產險保費收入6.74億元，同比增長53.81%；人身險保費收入20.17億元(含財險公司意外險、短期健康險保費)，同比下降16.97%！據悉，這是北京首次出現產壽險增幅倒掛現象。與此同時，上海市也出現了同樣的情況。

　　雖然統計并未明確銀行代理銷售保險的具體數字，但3月18日在此間舉行的“銀行保險高層研討會”上，已有保險公司的高層管理人士向記者證實，銀行保險代理銷售規模出現較大的下降。

　　在不披露姓名的前提下，有業內人士也指出，開放式基金的熱銷以及股市的向好已經對保險公司產生消極影響，而最“致命”的是，“升息預期”逐漸成為群體意識，因此，雖然低預定利率的保障型保單對利率不敏感，但不能排除的情況是，在其他投資品種的誘惑下，潛在客戶可能猶疑不前，現有客戶也有選擇退保或保單質押貸款的可能。

　　那么，是不是分紅險和投連險的情況會好一些呢？專家指出，這也需要區別看，其一，要看這些產品的投資收益率與其他金融產品相比有多大優勢；其二，銀行代理銷售的積極性也要充分考慮進來。

　　中國保監會有關人士昨天在接受記者采訪時也指出，雖然始于1999年的新一輪壽險產品創新，使壽險公司抵御通脹率波動的風險大大加強，但面對通脹預期的日益強烈，保險公司有必要進行更為充分的研究和準備。

　　中國社科院特華投資博士后工作站的陳甦博士在接受記者采訪時表示，在當前利率上升預期日益強烈的宏觀背景下，壽險公司的各項業務有可能受到較大影響：

　　其一，在低利率時期出售的傳統保障型產品內含固定回報率較低(國內保單的預定利率通常為2.5%)，當利率走勢發生逆轉，退保率將會上升，保單質押貸款的需求也會不斷涌現，承保業務將迅速面臨其他更高收益金融產品的嚴峻挑戰。

　　其二，隨著壽險公司投資渠道逐步放寬，投資于企業債、證券投資基金等高風險產品，客觀上增加了產品定價風險。一旦升息，由于預定利率低于實際利率，壽險公司的利潤將降低。

　　其三，資產組合的利率風險加大。資金來源的長期性和資金運用安全性的要求，決定了壽險投資組合中固定收益證券的占比較高(2003年末此比例超過90%)。這些固定收益產品利率敏感性很強，利率上升對壽險公司現存的固定收益投資品種的價格、價值都會產生很大沖擊。

　　壽險公司需要早做準備

　　在利率、通貨膨脹率上漲預期日益強烈的現實情況下，保險公司尤其是壽險公司顯然需要做好充分的準備。在這方面，發達市場經濟國家有很好的經驗可以借鑒。

　　有關專家指出，壽險公司防范利率風險可以從產品轉型、產品定價、資產負債管理等方面入手。比如，從美國經驗看，終身險都是分紅型，而且從長期趨勢看，傳統的終身險將逐步消失。比如，在進行產品精算時，要加強對利率走勢的預測分析。而且，當利率上升時，要相應提高分紅水平。再比如，壽險公司還可以通過資產的再分配對沖利率風險，通過衍生產品和風險證券規避利率波動風險，借助資本市場巨大的市場容量突破以往對承保能力和再保險能力的限制等。

　　1996年后逐漸嚴重起來的“利差損”問題對壽險公司的經營產生了諸多不良影響。業內人士每談及此，總會感慨良多。曾有內部人士透露，面對這個壓力，有的壽險公司采取了對高預定利率保單持有者降低服務水平、甚至繳費期限到了也不通知從而自動解除合同等手段，以期減小公司的壓力。顯然，這種化解風險的措施并非保險公司發展的正途。

　　面對通脹預期的日益強化，保險公司顯然需要未雨綢繆、早做準備。在準備、防范的過程中，當然也會是一個不斷創新的過程。這對保險公司、對整個行業將助益多多。(本報記者 徐濤)