|
3月份以來，隨著CBOT大豆逼向10美元的30年圖表的絕對高價位區，市場上認為大豆牛市即將結束、頂部很快要出現的人士越來越多。而一些投資者已經開始在大豆市場上建倉拋空，以期博到市場反轉時的暴跌利潤。
牛市進入末期
對于牛市已經進入末期的觀點，我們也持有相同的意見。拋開技術面和大豆市場本身的基本面不說，但從經濟學的基本原理看，資本天生就是追逐利潤的，暴利不會持續太久。從種植成本看，在不發生巨大的自然災害的情況下，我國東北的大豆種植成本大約在1550－1650元/噸（南美和美國的大豆種植成本更低），加上各種費用，交割到倉庫最多為2000元/噸。若按照目前進口大豆的價格，每噸4000元左右，種植大豆的利潤率在100%左右。在資金對高利潤率的追求驅動下，預計2004/05年度大豆的種植面積肯定會大幅增加。另外受大豆價格的帶動，多種其它油籽的價格也都處在高位，不適合種大豆的地區，其它油籽的種植面積同樣會增加。在進入門檻較低的情況下，這種高利潤率應該會很快的下降。在當今的“微利時代”，我們認為2004年大豆種植利潤至少下降到50%以下。
拋空風險仍大
但從操作的角度看，現階段去拋空風險仍然很大，理由如下：
CBOT基金的持倉對價格的支撐仍然較強。基金一直是主導CBOT市場行情走勢的主要力量，在期價走到市場的末期，絕大多數情況下基金在市場最后一波走勢的時候就開始逐步的減倉了，等到市場發生反轉之時，基金的凈頭寸就已經處在其高位持倉水平之下。但從目前的情況看，截至3月9日基金的凈多頭頭寸為54659張，5萬張以上是基金凈多頭頭寸的高位區。從3月10日以來的CBOT市場的持倉變化和有關外電的收盤報道看，截至3月15日，CBOT大豆增倉8219張，市場判斷基金凈多在6萬張以上。所以從基金的持倉情況看，基金買盤對價格的支撐仍然較強。
國內市場老多繼續增倉、新空大量止損。目前連豆主力0409合約上，3月中旬開始大連大豆市場出現了大批的新空力量入場，但近期隨著CBOT大豆再創新高，這批新空開始大量止損。而主力多頭方面，建倉價位基本在3400左右，目前可以說盈利非常豐厚，盡管有部分多頭因為“恐高”而獲利出局，但主力多頭仍然在逢低加倉。而在A0409持倉不斷增加的情況下，近期的新增空頭，應當是中散戶所為。這說明市場上的多頭氛圍還未走弱，仍然占優。
盤整孕育的能量遠未釋放。連豆自11月初以來就開始在3400元/噸左右盤整，到2月中期價突破上漲，盤整時間長達3個半月上漲到本月底，上漲時間也僅僅經歷了1個半月，俗話講“橫有多長，豎有多高”，所以我們認為市場在3400一線所孕育的能量目前也遠未釋放。對于CBOT市場，我們同樣認為，市場在920美分/蒲式耳到950美分/蒲式耳之間強勢盤整了8各交易日，目前形成突破，其上漲能量較足。
綜上所述，我們認為，在目前市場上，投資者對于牛市頂端的等待仍然要保持足夠的耐心，若盲目入市拋空，將承受可能出現較大浮虧的巨大心理壓力和較長時間頂部不能形成的折磨過程。
| 
