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銅價經過二月近乎瘋狂的上漲后，在3月1日達到3057美元后終于開始轉入調整，盡管投資者對銅價持續單邊上漲之后隨時可能出現調整有心理預期，不過接下來兩個交易日狂瀉230余美元，跌幅超過7%，還是令不少投資者大感意外。盡管銅價急跌后呈現震蕩整理走勢有企穩跡象，但筆者認為，目前銅價仍面臨短線回調壓力，其下跌動能有待在后市進一步釋放。
影響銅價走勢的關鍵因素是銅市基本面狀況以及影響供求關系的經濟發展前景。正是因為去年下半年美國經濟的強勁復蘇帶動全球經濟轉好拉動了對銅需求的增長，而銅需求增長速度超過了其供應速度，導致銅價急劇上漲。但從最近美國公布的一系列經濟指標來看，美國經濟在經歷了強勁復蘇之后面臨著短期的調整：從消費者信心指數的大幅下降到工廠訂單和耐用品訂單的滑坡、制造業指數的回落、非農業就業人數的低迷等指標均反映出了美國經濟面臨短期調整的可能。盡管從整個美國經濟運行狀況來看仍處在良性階段，但調整并不是意味著經濟增長的終結，這一過程的展開無疑影響投資者的信心，從而對銅市場的消費產生負面影響。
去年年末以及年初接踵而至的銅礦罷工以及生產故障，令本已緊張的銅供給狀況更加惡化，對銅價的上漲起到了推波助瀾的作用。但隨著銅礦糾紛的化解以及遭遇生產故障的銅礦恢復正常生產，對市場產生了一定的利空影響。且銅價屢創新高必然會引發前期閑置銅礦產能的復工以及現有銅礦增產的熱潮：全球第二大銅生產商菲爾普斯道奇計劃于4月份重啟位于智利的MineraOjosdeSalado銅礦；全球第三大銅生產商墨西哥集團(GrupoMexico)計劃啟動位于亞利桑那州的Ray銅礦的全部產能，將Ray銅礦的產能利用率從70%提高到100%，并且增加Mission銅礦產量的計劃亦在進行之中；贊比亞第三大銅生產商——BwanaMkubwa銅礦將2004年最終銅產量增至3.6萬噸。這些一系列的增產將會使今年第二季度銅精礦產量將較第一季度增長50萬噸，銅礦全年產量將增長3%。從某種程度上看這能夠部分緩解銅供應緊張的局面，對銅價的上漲形成一定的壓制作用。
銅庫存的持續下降是支撐本輪銅價上漲的一個主要動因。目前LME的庫存已降至26萬噸的較低水平，并以大約每月10萬噸的速度下降，庫存可能在今年6月份見底，庫存持續穩定的下降，充分反映了目前銅市場供不應求的狀況。誠然，銅庫存持續下降給銅價以支持，但也要冷靜理智地看待這一狀況。我們在考慮交易所庫存下降支撐銅價上漲的同時，不要忽略隱性庫存(指全球范圍內的生產商、貿易商和消費商手中持有的庫存)大量釋放可能性的存在。由于近年來銅價一直在低位徘徊，社會總庫存中消費商庫存的比例逐漸下降而交易所庫存比例上升；隨著銅價走出低價位區并一路快速上揚，消費商開始大量囤積庫存，迎來隱性庫存大幅增長的局面。當價格屢創新高后，隱性庫存有被大量釋放的可能，這對銅價具有較大的殺傷力，尤其是當銅價出現深幅回調行情時，所以要引起投資者的警覺。
綜上分析，筆者認為銅價面臨短線回調壓力，后市會呈現震蕩走低的格局：2700美元會成為此次調整的第一目標，而整個三浪的0.618位即2500美元可能是此次調整的終極目標。
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