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矚目歐洲央行利率決策會(huì)議———?dú)W元將維持現(xiàn)行利率
3月的第一周，外匯市場(chǎng)將面臨兩次重要考驗(yàn)———?dú)W洲央行(ECB)及英國(guó)央行的利率決策。其中ECB的利率決策將在本周四水落石出，并成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)；同時(shí)也成為測(cè)試美元前景是否將維持弱勢(shì)的重要因素。筆者就此簡(jiǎn)要分析決定ECB利率決策的主要因素，并預(yù)期其結(jié)果將對(duì)外匯市場(chǎng)走勢(shì)構(gòu)成的影響。
盡管此前市場(chǎng)揣測(cè)ECB將降息以抑制日益高漲的歐元兌美元匯率，但是大多數(shù)專業(yè)人士尚不認(rèn)同這種“降息以抑制匯率”的觀點(diǎn)，并且預(yù)期ECB在周四可能維持現(xiàn)行2%的利率不變。“降息抑制匯率”實(shí)際只是體現(xiàn)了歐元區(qū)國(guó)家政治領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)目前歐元匯率的一種憂慮，但這種憂慮不會(huì)構(gòu)成ECB降息的決定因素。ECB獨(dú)立于歐元區(qū)內(nèi)各政治實(shí)體，確保2%的通脹目標(biāo)才是其工作的關(guān)鍵指標(biāo)。因此其決策可能與區(qū)內(nèi)部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政治狀況產(chǎn)生矛盾，但這種矛盾將統(tǒng)一于歐洲央行倡導(dǎo)的區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定增長(zhǎng)的原則。而這種穩(wěn)定增長(zhǎng)的原則一定程度上又限制了ECB在利率貨幣決策上的靈活性，這一點(diǎn)相當(dāng)區(qū)別于美聯(lián)儲(chǔ)。總體上而言，筆者認(rèn)為ECB在利率決策上應(yīng)會(huì)謀求達(dá)到這樣的效果：竭力遏制超標(biāo)的通貨膨脹率，并借助穩(wěn)定的利率有效促成資本市場(chǎng)的穩(wěn)定成長(zhǎng)———這對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展十分必要。
具體而言，近期有如下因素在決定著ECB利率決策。一、匯率因素。歐元匯率自1.29美元的高點(diǎn)回落，但處于1.17美元的“健康”水平之上。ECB自12月份發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)以來，歐元已經(jīng)上漲約6%，這雖然構(gòu)成ECB向下修整通脹展望的主因，但并不意味著將可以降息。因?yàn)榻迪⒖赡芷仁柜v留歐元區(qū)的資本流失，這對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展顯然不利；并有可能使歐元兌美元滑向1.17水準(zhǔn)，這對(duì)市場(chǎng)形成歐元價(jià)格目標(biāo)及構(gòu)建穩(wěn)定資本市場(chǎng)相當(dāng)不利。二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素。去年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)僅為0.4%，但今年ECB自己預(yù)估為1.6%。在歐元區(qū)通脹率不低于1.5%水準(zhǔn)時(shí)，一定時(shí)期維持2%的利率將構(gòu)筑一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展平臺(tái)，減少區(qū)內(nèi)國(guó)家意外失業(yè)率的上升。三、消費(fèi)者信心因素。ECB在利率決策中相當(dāng)部分考慮到了消費(fèi)者信心，并認(rèn)為是導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不能強(qiáng)勁復(fù)蘇的關(guān)鍵所在。但ECB重要的指標(biāo)是控制2%的通脹目標(biāo)，而對(duì)通縮并沒有十分明確的指示。正是這一點(diǎn)使得歐洲央行不能有如美聯(lián)儲(chǔ)一樣可以連續(xù)降息以刺激消費(fèi)者信心。然而另一方面，歐洲央行卻因此獲得了穩(wěn)定的資本來源，所謂“失之東隅，收之桑榆”。
基于以上決策因素的分析，筆者認(rèn)同ECB在此次利率會(huì)議中將維持現(xiàn)行2%利率的預(yù)測(cè)。這樣的結(jié)果會(huì)使歐元兌美元匯率短期在1.23至1.30區(qū)間形成有序的箱體波動(dòng)，并有效吸引來自亞洲方面的資本流入。倘若利率未變而匯率繼續(xù)下滑，則應(yīng)是短期內(nèi)歐洲央行可能“干預(yù)”市場(chǎng)的征兆或受到市場(chǎng)美元空頭技術(shù)性回補(bǔ)的影響。ECB“干預(yù)”的目的未必是壓低歐元匯率，而是旨在削弱市場(chǎng)對(duì)匯率的過激反應(yīng)。同時(shí)不應(yīng)理解這種干預(yù)結(jié)果將會(huì)拉抬美元匯率，并令其長(zhǎng)期下跌的趨勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。筆者認(rèn)為，在今年11月美國(guó)總統(tǒng)大選前，歐元與美元將形成此消彼漲的階段性輪換走勢(shì)，而非過往的單邊走勢(shì)。因此在歐元兌美元在1.20價(jià)位附近應(yīng)可以中期買入。(交行深圳分行外匯交易室彭念華)
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