(圖表截止至2004年3月1日6：38)

　　中國社會科學院經濟學博士發展研究中心中國未來研究會中小企業委員會趙燕京

　　美元/日元

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　　2月27日，匯價盤升受阻回落整理、略跌。

　　日本1月份核心消費者價格指數較2003年同期下降0.1%。日本央行預計，在3月31日結束的2003至2004財年，日本消費者價格指數將可能下降0.4%，在下一財年，消費者價格指數將可能下降至0.3%。由于日本仍處于較高水平的醫療費用，使得日本1月份核心消費者價格指數的下跌幅要小于市場預期。日本央行表示，日本仍將維持其現行的低利率政策。

　　日本1月份失業率由03年12月的4.9%升至5%，超出市場預期。日本1月工作崗位增加70萬個，就業人數增加11萬人。日本1月工薪家庭支出經季節性調整后較2003年12月增長4.2%，為五個月內首次出現增長，同時較2003年同期支出增長3.4%。

　　日本1月份工業產值較2003年12月，增長了3.4%，好于市場預期。此前，市場預計，日本1月份工業產值將月率增長2.6%年率上升5.0%據日本政府的一項調查顯示，日本企業預計，2月份工業產值將下降4.1%，而3月份工業產值則有0.7%的小幅增長。日本企業表示，日本工業產值的起伏不定是由于日元匯率的波動會對日本企業的出口帶來影響，進而影響其生產。

　　日本1月房屋開工為88797套，較2002年同期增長7.3%，為連續第二個月出現增長。增長幅度強于預期。強勁的房屋開工數據及經濟增長數據顯示，日本消費者受經濟持續復蘇、就業市場呈現改善跡象影響正在逐步增加支出。日本1月私人住宅開工年率增長1.0%至23671套，租貸房開工年率增長10.8%至35038套。多單元住宅年率增長10.3%至29460套。

　　日本財務省表示，1月29日至2月25日共拋售了3.34萬億日元，以遏制日元升值對出口的影響。由于海外銷售的增長，日本經濟第四季度增長達到7%的年率，是13年以來的最快增幅。

　　美國商務部報告稱，因企業為重建庫存以及購買設備而增加商業支出，美國去年第四季度GDP修正后上升4.1%，第三季度為擴張8.2%。美國去年下半年經濟增長率是1984年以來增長最快的半年。商業支出增加推動美國去年第四季度GDP修正后擴張4.1%，結果好于預期值。

　　美國芝加哥2月PMI指數下滑至63.6，1月為65.9。1月的指標也是自1994年7月以來的最高。該指數高于50，則顯示制造業繼續呈現擴張。調查顯示，2月美國芝加哥地區商業活動仍接近于10多年來的最高水平。2月芝加哥PMI就業指標上漲至54.8，1月為48.3。就業指標的上升意味著企業雇主愿意增加新職員，2月的就業指標也是自1998年4月以來的最高。芝加哥聯儲2月PMI新訂單指數為67.5，1月為69.7。芝加哥聯儲2月PMI價格支付指數為66.9，1月為67.8。

　　美國2月密歇根大學消費信心終值較一月有所下滑，為94.4，1月終值為103.8。此前公布的2月密歇根大學消費信心初值為93.1。有分析師指出，密歇根大學消費信心下降主要還是與總體疲軟的勞工市場有關。衡量消費者對未來6個月樂觀情緒的消費預期指數則下降至88.5，1月終值為100.1。2月份現狀指數由1月份的109.5跌至103.6。

　　美國景氣循環機構(ECRI)公布，2月20日當周美國領先指標升至133.7，是自03年8月觸及20年高點以來第八次刷新紀錄高點。2月13日當周該指數為132.9。

　　白宮發言人麥克萊倫(Scott McClellan)27日稱，美國總統布什(George W. Bush)27日向德國總理施羅德(Gerhard Schroeder)重申了強勢美元政策。麥克萊倫稱，兩人在交談中討論了美元的政策問題，布什向施羅德重申了美國的強勢美元政策。

　　美國財長斯諾(John Snow)稱，七大工業國(G7)在03年9月份推出經濟增長計劃以來已取得一定進展。美國在未來的一年中將繼續推動本國和全球經濟增長。斯諾表示，全球經濟在過去6個月中加快了復蘇步伐。經濟日益穩定，風險逐步減小。

　　匯價日高109.69，日低108.86，尾盤在109.10附近整理；匯價日升跌率-0.420%，日漲跌幅-0.46，收于109.09點。上周匯價的周最高價109.83，周最低價108.02，周升跌率0.064%。

　　技術指標顯示，匯價的短期日均線系統繼續呈多頭排列但升勢趨緩且3與5日均線逐漸靠攏有收斂集聚態勢，其整體與30日均線繼續呈多頭排列，匯價位于3日均線之下附近、5日均線之上附近、10日及30日均線之上，顯示短中線向多的概率依然較大，短線有整理要求。匯價若站穩于109.00之上并順勢站穩于109.20之上則短線繼續向多，上擋壓力位于109.50、110.00，不排除短中線繼續震蕩盤升的可能；若受壓回落于109.00之下則下擋支撐位于108.80、108.40、108.00。109.20為匯價短線向多的分界線。

　　周技術指標顯示，匯價的短期周均線系統繼續呈金叉多頭排列之勢，匯價位于其上附近、30周均線之下，顯示匯價若持續站穩于108.10之上則周線向多，上擋周線壓力位于110.00即30周均線一線，下擋周線支撐在117.00附近。108.10為周線指標向多的分界線。

　　月技術指標顯示，匯價的短期月均線系統跌勢較緩，匯價位于3與5月均線之上附近、10月均線之下附近、30月均線之下，顯示匯價107.50一線為月線向空的分界線，若匯價持續站穩于108.00或107.50之上則上擋月線壓力位于112一線。

　　波動分析顯示，(1)匯價自11月3日日高111.49至2月11日日低105.14運行在下降楔形之中，在105.14已經結束下降楔形，其上行小波段目標暫看位于111.00-111.50區域�，F匯價運行在上升波動的4波整理之中，或可能自2月25日日低108.02運行于上升楔形之中；匯價在108.70附近受到支撐再次向上盤升且上破109.83則第二種波計數成立的概率增大，若跌破108.70則第一種波計數成立的概率增大。到達目標位后，匯價的大2波回落可能有約500-600點跌幅，即可能再次回落到105.50-106.00附近。(2)長線看，月線顯示的匯價自1998年8月月高147.63至今形成三角形態的可能性繼續增大。其下行A波自147.63至1999年12月月低101.25共運行近17個月，下行C波波動時間自2002年1月月高135.06起始到2004年2月11日日低105.14，共運行時間25個月。匯價自105.14，可能已經進入長期的上行D波波動之中。

　　本周，匯價有望震蕩整理或震蕩盤升。

　　今日，匯價有望震蕩整理。

　　今日強壓力109.90，弱壓力109.50；強支撐108.30，弱支撐108.70。

　　歐元/美元

　　2月27日，歐元下探支撐后反彈、略升。

　　歐洲央行理事會成員加爾剛納斯(Nikos Garganas)表示，央行將繼續采用當前適當的貨幣政策，歐元區的經濟前景也在改善。加爾剛納斯指出，美國和亞洲強勁的經濟增長成為歐元區經濟復蘇的主要支撐。歐洲央行可能在近期調升當前1.6%的經濟增長率預期。

　　法國1月失業率下降至9.6%，12月為9.7%。

　　法國1月生產者物價月率上升0.3%，年率上升0.2%。

　　意大利1月份生產者物價指數月率上升0.2%年率上升0.3%。12月份生產者物價指數月率下降0.1%年率上升0.8%。

　　意大利國家統計局Istat報告顯示，受交通和保健成本上揚推動，意大利2月份消費者物價指數月率上升0.3%，推動通貨膨脹率由1月份的2.2%上升至2.4%，為6個月以來的首次上揚。以歐盟標準衡量，意大利2月份消費者物價指數月率下降0.3%年率上升2.3%。意大利通貨膨脹率持續高于歐元區平均水平。2003年意大利的物價漲幅達到2.7%，遠遠高于歐元區2.1%的平均水平。公布的2月份通脹數據僅為初值，終值將于3月16日公布。

　　瑞士2月領先指數增長至0.60，而1月份的修正值為0.56，是第九個月出現連續增長。瑞士2月領先指數增長至近3年高點，標志著10年來的經濟衰退將好轉。政府預計，由于企業面對全球需求的增長，投資將增長，04年經濟可能增長1.8%，是2000年以來的最快增幅。

　　希臘銀行行長加爾剛納斯(Nikos Garganas)表示，對于歐元區經濟而言，歐元強勢并不是大問題。他指出，一直以來歐元區各國都過于擔心歐元的上漲。歐元區國家應看到匯率的歷史平均水平，并保持冷靜。他表示，近幾周來歐央行官員的口頭干預對控制歐元的繼續上揚起到了顯著作用。他認為，盡管歐元強勁，歐元區經濟增長前景依然樂觀，并指出歐央行的貨幣政策是恰當的。他指出，因受到美國及亞洲地區經濟迅速復蘇影響，歐元區經濟增長，且歐央行對于2004年1.6%的增長預期將有可能上調。

　　歐央行理事梅斯特(Edgar Meister)稱，目前歐元兌美元匯率變動相當異常。由于目前歐元兌美元匯率劇烈波動，歐央行應密切關注，即使歐央行欲采取行動，亦需繼續關注匯率變動。迄今為止歐央行應對歐元匯率的措施得當。

　　歐盟統計局公布的初步報告顯示，歐元區2月份通貨膨脹年率初值為1.6%，跌至逾4年來的最低水平，這為歐央行3月4日降低利率刺激歐元區經濟增長提供了空間。歐元區1月份經調整后的通脹年率為1.9%，為2003年7月份以來首次低于歐央行設定的2%上限。2月份的通脹數據終值將于3月17日公布。

　　歐盟委員會公布的調查顯示，歐元區12國2月份消費者信心指數由-15升至-14，但歐洲第三大經濟體意大利的1月份消費者信心指數則由-18降至-21。調查顯示，2月份歐元區消費者信心指數升幅最大國家的荷蘭和德國，整體經濟前景預期指數的改善是推動這兩國消費者信心上升的主動力。歐元區2月份工業信心指數持平于-6，經濟景氣指數持平于96.0，商業景氣指數由0.11降至0.01。歐元區2月份消費者信心指數上升出乎意料，經濟學家之前預期該指數將降至-16。

　　歐盟委員會稱，2月份歐元區商業景氣指數降至0.01，1月份上調后達到0.11。歐盟委員會表示，因受到歐元區2月份多數指數走弱影響，2月份歐元區商業景氣指數下降。歐元區商業景氣指數1月份初值為0.04。

　　匯價日高1.2506，日低1.2370，尾盤在1.2480附近整理；匯價日升跌率0.378%，日漲跌幅0.0047，收于1.2484點。上周匯價的周最高價1.2712，周最低價1.2370，周升跌率-0.343%。

　　技術指標顯示，匯價的短期日均線系統繼續呈空頭排列但跌勢趨緩，其與30日均線已呈死叉，匯價位于3日均線之上附近、5日均線之下附近、10日及30日均線之下，顯示匯價雖仍有望在較寬幅的震蕩中尋求短中線的運行方向，但短線向空且短中線向空的概率繼續增大。匯價若受壓于1.2485之下則短線向空，持續位于1.2600之下則短中線向空的概率繼續增大；上破1.2485則上擋壓力位于1.2520、1.2580-1.2600，若盤升受阻回落則下擋支撐位于1.2450、1.2370，不排除下破1.2360-80關鍵支撐區域的可能，即雙頂頸線位一旦下破，則匯價將進入更大級別調整之中。同時，市場對匯價在1.2370一線受到支撐再次向上盤升也保持警惕，即不排除突破1.2500、1.2600、1.2700，再次進入上升波動的可能，但暫看此種可能性較小。1.2485為匯價短線向空的分界線。

　　周技術指標顯示，匯價的短期周均線系統由橫行收斂集聚轉而有呈死叉之勢，匯價位于其下附近、30周均線之上，顯示匯價若持續位于1.2500之下則周線向空，下擋周線支撐位于1.2420、1.2340，且短中線不排除繼續向30周均線即1.2000方向運行的可能；若上破1.2500則上擋周線壓力位于1.2580、1.2670，繼續上破周線向多。1.2500與1.2670分別為匯價周線向空與向多的分界線。市場對匯價已在1.2927見中期(或中長期)波段頂點的可能性保持警惕。周線技術指標顯示，匯價已進入較大級別調整之中的概率繼續增大。

　　月技術指標顯示，短期月均線系統繼續呈多頭排列但升勢漸緩，匯價位于3月均線處、5月均線之上附近、10月均線及30月均線之上，顯示匯價若站穩于1.2400之上則月線向多，下擋月線支撐位于1.1900附近。匯價的月K線為雙針探頂，即呈反轉形態的可能性繼續增大。

　　波動分析顯示，第一種波計數，認定自1月12日日高1.2897至今進入較大級別調整，已調整35個交易日，恰為前次21個交易日(2003年10月9日日高1.1862至11月7日日低1.1374，整體修正波幅488點)修正波動的約1.618時間比率，此次修正波幅至今約為550點，至今的修正波結構為平臺整理，即在1.2370一線若支撐有效則渴望再次運行于上升波動之中。第二種波計數，認定匯價仍運行在較大級別C波下跌之中，其C波為雙重甚或三重鋸齒結構，現運行在第二個5-3-5結構的3波反彈之中，反彈在周初結束后將再次進入5波下跌，在下破1.2370后將可能出現加速下跌態勢，短線目標1.2200附近，隨后可能受到支撐再次出現反彈波動。第三種波計數，匯價自2月18日日高1.2927至今，運行在C波下跌之中，日線顯示現運行在C波3的(C波的3-4之中)延伸波動之中。從波計數的多種不同認識看出，匯價波動結構日益趨于復雜，由此反證匯價仍運行在修正波動之中。暫傾向第二種可能性較大。匯價若跌破波段高點1.2897與1.2927構筑的雙頂頸線位1.2380一線，則其量測跌幅位于1.1850附近。

　　從匯價歷史波動比較分析看，匯價自2003年5月30日當周周高1.1932進入平臺整理，共運行約21個交易日后下破平臺支撐，整體下跌波段跌幅約1200點；本次平臺整理已35個交易日，恰是上次平臺整理的1.618黃金分割時間比率，平臺波幅也是上次平臺的1.618波幅，故若下破關鍵平臺支撐1.2370，則匯價將可能進入較大級別調整之中，不排除調整幅度約1900點，調整時間還有約80個交易日的可能。

　　匯價長期波動分析顯示，可暫謹慎認定，匯價自2001年6月月低0.8344至1月12日日高1.2897，歷經32個月、上升4553點、升跌率54.6%，已運行完畢具有延伸波形態的長期上升3波，進入較大級別4波調整之中。

　　本周，匯價有望震蕩整理或震蕩盤跌。

　　今日，匯價有望震蕩整理。

　　今日強壓力1.2570，弱壓力1.2520；強支撐1.2400，弱支撐1.2450。

　　英鎊/美元

　　2月27日，英鎊下探支撐后反彈、略升。

　　一份經濟學家調查報告顯示，由于英國央行要觀察消費者對于2月加息后的反應，經濟學家預期在3月4日將舉行的貨幣會議上，英國央行可能將保持利率不變，再次加息可能在5月。

　　匯價日高1.8686，日低1.8460，尾盤在1.8680附近整理；匯價日升跌率0.328%，日漲跌幅0.0061，收于1.8677點。上周匯價的周最高價1.8945，周最低價1.8455，周升跌率0.419%。

　　技術指標顯示，匯價的短期日均線系統繼續呈死叉空頭排列之勢但跌勢趨緩且仍有再呈橫行纏繞的可能，匯價位于3日均線之上附近、5日10日均線之下附近、30日均線之上附近，顯示匯價短中線向多的概率依然較大，短線有望在1.8640-1.8720區間波動。匯價若受壓回落于1.8640之下則短線向空，下擋支撐位于1.8600、1.8550，不排除短中線繼續震蕩盤跌的可能；若上破1.8720則上擋壓力位于1.8770一線。1.8640為匯價短線向空的分界線。

　　周技術指標顯示，匯價短期周均線系統由多頭排列轉而升勢趨緩，且3周均線有下穿5周均線之勢，匯價位于短期周均線系統之上與30周均線之上，顯示匯價若站穩于1.8650之上則周線向多，下擋周線支撐位于1.8400、1.8100。1.8650為匯價周線向多的分界線。市場對匯價已在1.9140見中期(或中長期)波段頂點的可能性保持警惕。周線技術指標的頂背離顯示，匯價已進入較大級別調整之中。

　　波動分析顯示，暫認定匯價自去年9月3日日低1.5606至2月18日日高1.9140運行在上升波動之中，于1.9140已結束上升波動進入較大級別調整之中。波計數可暫定有兩種，第一種：為1月12日日高1.8577為上升波動結束點，其后為A波下跌及強勢B波反彈，B波高點位于1.9140，1.9140以來進入C波下跌之中；第二種：自高點1.9140進入修正波動之中�，F兩種波計數都可采用。同時，市場對匯價在27日日低1.8460結束調整再次進入上升波動保持警惕，若上破1.8850則進入上升波動或較大級別B波反彈的概率增大，站穩于1.8920之上則短線向多，故可先謹慎看為小級別B波或B波反彈。

　　本周，匯價有望震蕩整理或震蕩盤跌。

　　今日，匯價有望震蕩整理。

　　今日強壓力1.8780，弱壓力1.8730；強支撐1.8580，弱支撐1.8630。

　　澳元/美元

　　2月27日，澳元下探支撐后反彈、略升。

　　由于預期澳大利亞央行可能屈服于政治壓力并調低利率，澳元兌美元可能下跌。澳大利亞國民銀行駐悉尼的外匯策略師賈森(Michael Jansen)稱，由于擔心歐央行調低利率或入市干預，歐元兌美元走低，受此影響，澳元兌美元可能繼續走軟。

　　匯價日高0.7747，日低0.7658，尾盤在0.7730附近整理；匯價日升跌率0.169%，日漲跌幅0.0013，收于0.7729點。上周匯價的周最高價0.7816，周最低價0.7650，周升跌率0.364%。

　　技術指標顯示，匯價的短期日均線系統繼續呈空頭排列但跌勢趨緩且有呈橫行纏繞的可能，其與30日均線也仍有呈死叉或纏繞的兩種可能，匯價位于其間偏下及30日均線之下附近，顯示匯價短中線向空的概率依然較大，短線有望在0.7700-0.7790區間波動尋求短線運行方向。匯價若受壓回落于0.7700之下則短線向空，0.7750之下則短中線向空的概率增大，下擋支撐在0.7660；若站穩于0.7700之上則上擋壓力位于0.7750、0.7790。0.7700與0.7890為匯價短線向空與向多的分界線。

　　周技術指標顯示，匯價的短期周均線系統三線呈收斂集聚態勢，匯價位于其間、30周均線之上，顯示匯價有望在0.7690-0.7780區間波動尋求周線突破方向；若站穩于0.7780之上則周線向多；若下破0.7690則下擋周線支撐位于0.7610，繼續下破周線向空。0.7610與0.7780為匯價周線向空與向多的分界線。市場對匯價已在0.8008見中期(或中長期)波段頂點的可能性保持警惕。周線技術指標顯示，匯價已進入較大級別調整之中的概率繼續增大。

　　波動分析顯示，暫認定匯價自去年9月3日日低0.6338至2月18日日高0.8008運行在上升波動之中，于0.8008已結束上升波動進入較大級別調整之中。可暫簡單從日線認定，匯價現運行于C波4整理之中；同時，市場對匯價自27日日低0.7658進入稍大級別B波反彈的可能性保持警惕，若匯價上破并站穩于0.7800之上則進入上升波動或較大級別B波反彈的概率增大。從匯價長期波動角度看，可暫簡單謹慎認定，匯價自2001年4月月低0.4773至2004年2月18日日高0.8008，歷經約35個月、上升3235點、升跌率67.8%，已運行完畢長期的5波上升波動。市場注意到，雖有息差等預期，但澳元跟隨主流幣種兌美元的調整而調整的概率依然較大，且其交叉盤已(或將)出現較為長期的澳元走弱態勢。

　　交叉盤角度看，英鎊/澳元長線匯價的兩個波段底點，一是在1999年7月月低2.3171，一是在2003年11月2.3210，大雙底形態確立；且最近的月K線形態為連續三個月(去年11月至今年1月)的三針探底，已經構筑中長期的波段底部的概率繼續增大。澳元/歐元長線看，自2002年12月月低0.5326至今已運行14個月，0.6250-0.6300構成較強大壓力，有望或可能已在波段高點2月20日日高0.6235見頂進入較大級別之中。從長線看，澳元/日元則有望或可能已在波段高點2月19日日高85.00見頂進入較大級別之中。

　　本周，匯價有望震蕩整理或震蕩盤跌。

　　今日，匯價有望震蕩整理。

　　今日強壓力0.7790，弱壓力0.7750；強支撐0.7660，弱支撐0.7700。

　　歐元/日元

　　2月27日，匯價震蕩整理、振幅拉寬，略跌。

　　高盛公司稱，它建議現在買入日元兌歐元，因為日本經濟的增長速度比歐元區12國要快，并且日本的經常賬戶盈余也在不斷增加。日本03年第四季度GDP增長了7%，遠遠高于歐元區1.2%的GDP增長率。經濟的快速增長可能會增加日元資產對投資者的吸引力，從而可以提升日元價值。高盛駐倫敦的全球經濟研究主管稱，預計到2004年年底，日元兌歐元可能會反彈至120。日本2003年12月經常賬戶盈余為1.23萬億日元(合117億美元)，而歐元區同期的經常賬戶盈余僅為25億歐元(合31億美元)。更多的資金流入日本可能會提振日元兌歐元的匯價。

　　匯價日高136.54，日低134.85，尾盤在136.20附近整理；匯價日升跌率-0.066%，日漲跌幅-0.09，收于136.21點。上周匯價的周最高價137.62，周最低價134.85，周升跌率-0.264%。

　　技術指標顯示，匯價的短期日均線系統整體與30日均線升勢趨緩且且其呈橫行纏繞收斂集聚之勢，匯價位于其間及30日均線之上，顯示短中線向多的概率依然較大，短線有望在135.60-136.60區間震蕩整理尋求短線運行方向。匯價若站穩于135.10之上則向136.60方向運行的概率增大，繼續上破短線向多，上擋壓力位于137.20、137.70；若受壓回落于136.10之下則向135.60方向運行的概率增大，繼續下破短線向空。135.60與136.60為匯價短線向空與向多的分界線。市場對匯價在137.88一線構筑雙頂的可能性保持警惕。

　　周技術指標顯示，匯價的短期周均線系統繼續呈多頭排列且升勢趨緩，匯價位于短期周均線系統偏上附近、30周均線之上，顯示匯價若站穩于135.80之上則周線向多，下擋周線支撐位于134.50、133.30。133.30與135.80分別為匯價周線向空與向多的分界線。

　　波動分析顯示，暫謹慎認定，匯價自1月9日日高137.88至今運行在較大級別調整之中。137.88至1月30日日低130.74為A波下跌，130.74至2月25日日高137.62為B波反彈，可能于137.62已結束(或即將結束)B波反彈。若匯價上破137.88，則可暫謹慎看為強勢B波(或更大級別B波)，但仍應警惕將見波段頂點進入C波下跌的可能。匯價長期歷史圖表顯示，波段高點、1998年10月月高163.05與2003年5月月高140.97的連線構成的壓力線位于137.20-50區域；1990年7月月高188.21以來形成的長期壓力線位于147附近，其通道壓力位于140.00-141.00區域。

　　本周，匯價有望震蕩整理尋求短線運行方向。

　　今日，匯價有望震蕩整理。

　　今日強壓力137.10，弱壓力136.60；強支撐135.20；弱支撐135.70。(以上為個人觀點，僅供參考；據此入市，風險自擔。匯市有風險，投資請慎重。)