國際金融報特約作者/余屹/發自上海

　　盡管2月18日日本公布第四季度經濟增長較預期強勁，但東京匯市日元兌美元并未作出反應，反而逆流向上一度逼近105.95，此后仍多在105.40/60區間窄幅波動，這令日元多頭感到非常焦慮。

　　這種反常走勢的背后隱約是干預陰影。日本財務大臣谷垣禎一2月18日表示，盡管2003年第四季經濟增長強勁，但日本當局干預匯市以阻止行情震蕩的政策沒有改變。由于日本利率實際上接近零，理論上日本可以不需較大成本買進美元、賣出日元，從而無止境的進行干預。而持有短期美國債券的利息收入，可以彌補持有美國資產的虧損。日本央行買進高額的美國公債，有助美國解決其預算赤字的問題，盡管美國似乎可以接受目前干預，但經濟強勁、資金流入等因素告訴市場，日本根本不可能獨自推高美元，干預目的是盡可能地減緩日元的升值壓力和速度。投資銀行美林針對掌管的資產規模高達9750億美元的299位基金經理人所作的最新調查顯示，全球超過三分之一的基金經理人認為日元相對便宜。由于歐元兌美元去年累計上漲約20%，而日元漲幅明顯受阻，今年則有望繼續升值。考慮到日本政府將持續干預以抑制過快升勢，預計日元將呈緩步上升走勢，目標在101附近。而近期日元兌美元見到了些許上升，從105.85上漲至105.50附近，似乎看出干預目標有下移跡象。

　　由于日元突破105似乎有較大難度，投資者對日元興趣有所減退，筆者認為目前對日元需要保持耐心，建議做中長線投資。去年日元在115拖了很長時間才突破阻力，目前105突破將費時更長。只要仍處108.30下方，這將令美元持續承壓，目前關注重點為105.20/00支撐位，若美元跌破105，則隨后目標依次是103.90、102.30，并可能跌至1999年12月低點101.25。

　　觀察美元兌日元走勢，筆者提出操作策略如下：如果投資者發現日本有干預跡象，比較明顯的特征是其他幣種兌美元未出現較大跌幅，而日元跌到106.50甚至107，投資者可以逢高買進，短線操作在105.30附近拋出，中長線則持有。此外在美元兌各幣種表現盤整，市場交投方向不明時，日元是避險操作的較好選擇。日元有可能在美元反彈時仍保持不敗戰績，即其他幣種兌美元下跌，日元可能跌幅最小，甚至出現小波漲幅。