[世華財訊]涌向美國資產(chǎn)市場的大量資金未能緩解美元身上沉重的下跌壓力，原因有二：其一，投資者拋盤止損；其二，短線投機者壓低美元。

　　據(jù)道瓊斯2月18日報道，周二(17日)公布的數(shù)據(jù)顯示，2003年12月外國投資者對美國資產(chǎn)興趣濃厚，而當月美元卻遭遇大量拋盤，幾乎每天都創(chuàng)出新低。

　　實際上，從12月美元和美國資產(chǎn)之間的關系就可以由點及面地看清全年的形勢。那就是，凈資金流入連創(chuàng)新高，遠遠高于彌補美國巨額經(jīng)常項目赤字之所需；同時美元也一路暴跌，連創(chuàng)多年低點，兌歐元甚至跌至歷史最低價位。

　　表面來看，這種局面很不合理，因為流向某個經(jīng)濟體的資金通常都會提振其貨幣幣值。但2003年12月期間，美元兌歐元下跌5%，而以對沖基金為主的短線匯市投機者和外國投資者紛紛采用貨幣對沖的方式止損。這正是導致這種不合理性局面產(chǎn)生的主要原因。

　　花旗銀行(Cibibank)駐紐約的貨幣分析師馬爾塔(T.J. Marta)說，對沖交易是罪魁禍首。投資者看好美國資產(chǎn)，但并非美元。馬爾塔說，這種針對美元弱勢的對沖交易可能會涉及到拋售遠期美元，同時買入美國資產(chǎn)的交易行為。

　　巴克萊(Barclays Capital)駐紐約的北美首席貨幣策略師史蒂夫.恩蘭德(Steven Englander)指出，12月初的利率期貨市場預示聯(lián)邦基金利率將在2004年6月升至1.35%，但到12月底，預期利率就降至1.12%了。

　　恩蘭德說，這就為投資者提供了一個跨市套利的良機。投資者可以買入美國國債等長期債券，同時在隔夜拆借市場拋售，而美國財政部并不統(tǒng)計后者數(shù)據(jù)。

　　紐約銀行(Bank of New York)的高級貨幣策略師麥克爾.伍爾福克(Michael Woolfolk)說，對沖交易無疑是導致美元下跌的主要原因。從2003年9月20日七大工業(yè)國聯(lián)合公報發(fā)布后，美元承受的投機性拋壓就越來越大。美國的利率處于較低水平，美元就成為進行結(jié)轉(zhuǎn)交易的融資貨幣，投資者通過出售美元來投資者收益率更高的貨幣，例如澳大利亞元和英鎊，稍次一些的選擇是歐元和加拿大元。

　　低利率正是導致美元下滑，并促使投資者紛紛轉(zhuǎn)向高收益貨幣的關鍵因素。

　　七大工業(yè)國在9月份會后發(fā)布的聲明中呼吁采取“更靈活”的匯率機制，被市場人士看作是對美元走低的默許，以此來調(diào)整全球經(jīng)濟和金融領域的重大失衡，例如美國的經(jīng)常項目赤字。這就引發(fā)了美元在全球匯市的進一步下跌。

　　周二發(fā)布的資金流動數(shù)據(jù)顯示，美國的經(jīng)常項目赤字仍然獲得了充分的資金支撐。據(jù)估算，2004年全年赤字約為5,500億美元，每月約為450億美元。

　　財政部宣布，2003年12月美國股市和債市的凈流入資金為755億美元。11月的數(shù)額更高，為875億美元。數(shù)據(jù)顯示，2003年凈流入資金總額從2002年的5,750億美元升至創(chuàng)紀錄的7,080億美元。這意味著不僅經(jīng)常項目赤字獲得了全額融資，就是全年以外商直接投資形式流出的多達1,000億美元的資金也被全額抵消。

　　此外，大舉買入美國資產(chǎn)的不僅僅是亞洲各國央行，私人投資者也對美國資產(chǎn)青睞有加。

　　花旗銀行的馬爾塔指出，購買美國企業(yè)資產(chǎn)的通常是外國的私人投資者，而買入美國國債或機構債券的通常是外國的央行。這兩項資金的流入額都在增加。

　　日本2003年12月的匯市干預資金超過了2萬億日圓，同期所持美國國債從11月的5,255億美元升至創(chuàng)紀錄的5,452億美元。在此期間，中國對美國國債和機構債券的凈買入額增加了一倍，達到87億美元。

　　以百慕大和巴哈馬群島的數(shù)據(jù)為例，紐約銀行的伍爾福克指出，財政部數(shù)據(jù)顯示兩地流入美國資產(chǎn)市場的資金分別為72億美元和21億美元，這表明兩地私營部門對美國資產(chǎn)的需求頗為強勁。

　　美國股市上揚，上周財政部季度融資的旺盛需求，以及日本財政部1月份拋售日圓的干預力度再創(chuàng)紀錄等種種跡象均表明，美國資產(chǎn)仍在繼續(xù)吸引著大量資金流入。然而，美元的持續(xù)下滑表明對沖交易和投機拋盤有增無減。

　　這說明，財政部的資金流動數(shù)據(jù)雖說是近幾個月影響市場走勢的原因之一，但根本就不是美元走向的良好指標。或者說，只有在表明資金流入急劇減少的情況下，市場才會有所反應。

　　巴克萊的恩蘭德說，這些指標只有在恰如市場所愿的時候才能受到重視。