投資者對于強勢美元政策都非常熟悉，這一政策起始于克林頓執政時代，是美國政策制定者為本國經濟考慮而設定的外匯政策。布什上臺后，雖然實質上實行了弱勢美元政策，但官方口頭依然宣傳強勢美元政策。如今，強勢加元政策又似乎要浮出水面，雖然還十分模糊，但是也有跡可尋，但最令投資者頭疼的是，這一政策似乎與國際潮流背道而馳，因而十分費解。

　　自2002年1月份以來，加元兌美元大幅升值，美元/加元的比價已經從1.60上方跌至1.32一線，最低曾跌至1.27以下。有關加元升值對加拿大經濟到底是好是壞，長期以來一直存在著爭論，但是就在前天，加國央行行長道奇出人意料的給這一爭論下了結論，稱加元升值有助于加拿大經濟結構的調整。此句一出，引人浮想連翩，有人支持有人反對，但更多的人還是弄不清楚道奇是怎么想的。

　　加拿大是典型的出口型國家，出口值約占其經濟產出的40%，這一比例是美國或日本的四倍，因此加元升值對加拿大經濟所帶來的負面影響是巨大的。2003年，美元兌加元一路走跌，跌幅超過17%，加元漲勢可見一斑。同時，美國又是加拿大最大的貿易伙伴國，加元匯率的持續走強不可避免的挫傷了加拿大的出口貿易。

　　本來，隨著美國經濟的強勁復蘇，大部分投資者預期加拿大央行已經沒有再次降息的必要，只是仍然需要對國內經濟和世界經濟進行進一步觀察。但是，加拿大經濟受美國經濟提振卻不明顯，經濟增長水平遠遠落后于美國，失業率也高于美國，而且雖然美國經濟強勁復蘇，但并沒有帶來美元匯率的反轉，反而一度加快了下跌步伐。為了保護加拿大出口業并刺激經濟增長，加拿大央行于今年1月份降息25點，目前加元利率為2.5%。

　　此后，市場依然預期加元會再次降息，因而加元走勢一直較為被動，美元/加元自1.2676的低點出現強勁反彈。但道奇在講話中表示，加元升值可以幫助加國進行經濟調整，并暗示利率不會再調整，他并沒有直接對利率發表看法，只是稱“較長的時間內利率將持穩于低位”。道奇還對上周公布的一些經濟指標不屑一顧，這些指標顯示，加拿大經濟在2003年底的表現弱于預期，但道奇稱對這一差距無需掛懷，“我并不認為那有什么嚴重的”。

　　值得注意的是，道奇是在G7會議后發表這一看法的，這與G7會議是否有關系尚不得而知，道奇是以何種經濟理論來做出這一判斷的也較為費解。一般的來講，一國貨幣升值，將會沖擊該國出口部門，但同時會使進口商品變得較為便宜，人力成本下降，刺激國內的消費上升，從這一角度講，加元升值對刺激加拿大國內的消費比較有好處。

　　但是，對于加拿大這種出口導向型的國家，貨幣升值帶來的影響，還是相當復雜的，國內消費上升與出口的損失，兩相比較，還是要仔細權衡。不過，從加拿大央行現有的研究報告來看，加元升值似乎尚未給加拿大本地公司造成明顯影響，這些公司仍然欣欣向榮，并計劃繼續擴大投資和生產。

　　道奇的這一講話無疑給市場留下了一個懸念，是一時沖動？還是政策轉向的信號？這恐怕要等到3月2日加拿大央行利率會議再見分曉了，在會后的公報中，我們可以尋得加拿大外匯政策是否轉向強勢加元的蛛絲馬跡。

　　外匯通研究部——劉東亮

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