1月美元走勢(shì)回顧

在1月份，美元在月初保持跌勢(shì)，兌多數(shù)貨幣，特別是歐洲貨幣跌至新低，隨后出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，走出了一波較大幅度的調(diào)整，月內(nèi)走勢(shì)陷于寬幅震蕩，并一直持續(xù)到1月末，2月初，目前表現(xiàn)出調(diào)整結(jié)束的跡象。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行

從1月份美國(guó)已經(jīng)公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持景氣，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，除了就業(yè)數(shù)據(jù)陷入停滯外，其他數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，總體狀態(tài)運(yùn)行不錯(cuò)。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，去年4季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4％，這與3季度的8.2％相去甚遠(yuǎn)，不過(guò)，在以前的分析文章中，我們已經(jīng)分析過(guò)，3季度的這種高速增長(zhǎng)僅能見(jiàn)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完成復(fù)蘇，因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)回落屬于正�，F(xiàn)象，從市場(chǎng)反饋來(lái)看，投資者對(duì)這一數(shù)據(jù)也表示滿意。

美國(guó)1月份的領(lǐng)先指標(biāo)升至96.8，創(chuàng)1年來(lái)的新高，假如領(lǐng)先指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下降，則預(yù)示經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入衰退期；若連續(xù)三個(gè)月上升，則表示經(jīng)濟(jì)即將繁榮或持續(xù)擴(kuò)張。通常領(lǐng)先指標(biāo)有6至9個(gè)月的領(lǐng)先時(shí)間，在美國(guó)，一般認(rèn)為領(lǐng)先指標(biāo)可以在經(jīng)濟(jì)衰退前11個(gè)月預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)下滑，而在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張前3個(gè)月可預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從去年到今年1月份的領(lǐng)先指標(biāo)可以看出，該指數(shù)一直保持不斷走高的趨勢(shì)，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)數(shù)月將繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

美國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)，即服務(wù)業(yè)的景氣指數(shù)在1月份也升至2年來(lái)的新高，由ISM供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的非制造業(yè)指數(shù)1月公布值為65.7，該指數(shù)是由公認(rèn)的權(quán)威機(jī)構(gòu)ISM供應(yīng)管理協(xié)會(huì)所公布，反映的是美國(guó)非制造業(yè)商業(yè)活動(dòng)的繁榮程度，當(dāng)其數(shù)值連續(xù)位于50以上水平時(shí)，表明非制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張，價(jià)格上升，往往預(yù)示著整體經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)擴(kuò)張狀態(tài)。服務(wù)業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有重要意義，因?yàn)樵诿绹?guó)這種經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體中，以金融、文化、旅游、娛樂(lè)、餐飲等為代表的服務(wù)業(yè)通常能夠占到整體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的60％甚至更多。

另外，有一點(diǎn)值得我們注意，就是一直火爆的美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)降溫，其中新屋銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)的最為明顯，該數(shù)據(jù)2003年年初仍在不斷走高，但在去年夏季后，該數(shù)據(jù)不升反降，與其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比。

這除了一方面說(shuō)明房地產(chǎn)自己的經(jīng)濟(jì)周期之外，也從側(cè)面印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的事實(shí)。由于地產(chǎn)具有保值增值作用，因而在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，往往會(huì)有大量流動(dòng)資金轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)行業(yè)，以躲避經(jīng)濟(jì)的“嚴(yán)冬”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)好轉(zhuǎn)時(shí)，這些資金從“冬眠”狀態(tài)醒來(lái)，轉(zhuǎn)而投向其他更為有利可圖的行業(yè)，便出現(xiàn)了房地產(chǎn)銷售降溫的現(xiàn)象。

美聯(lián)儲(chǔ)改變措辭

在月底舉行的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議上，聯(lián)儲(chǔ)決定維持美元1％的利率不變，這一點(diǎn)完全符合市場(chǎng)的預(yù)期，但在會(huì)后的聲明中，聯(lián)儲(chǔ)將延用已久的“在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)維持利率不變”這句話去掉，著實(shí)令市場(chǎng)又驚又喜，美元受此推動(dòng)，一度出現(xiàn)強(qiáng)勁上揚(yáng)。

2003年8月，美聯(lián)儲(chǔ)做出了“在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)”保持利率在低水平的承諾，以此來(lái)刺激美國(guó)消費(fèi)者和公司的信貸消費(fèi)信心，保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)復(fù)蘇。美國(guó)作為世界最大的經(jīng)濟(jì)體，是世界經(jīng)濟(jì)的龍頭，其主要利率變化對(duì)外匯市場(chǎng)走勢(shì)有重要影響，自那以后，美元匯率持續(xù)處于守勢(shì)，各主要貨幣兌美元紛紛創(chuàng)下多年以來(lái)的新高。

而今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，2003年全年GDP增長(zhǎng)率達(dá)3.1％，今年GDP的增長(zhǎng)預(yù)期高達(dá)4.1％，已經(jīng)徹底擺脫了蕭條局面，作為蕭條時(shí)期產(chǎn)物的低利率，是否還有維持的必要，早已成為市場(chǎng)爭(zhēng)論的熱點(diǎn)。

在歐洲，由于歐元匯率不斷攀升，以及歐洲經(jīng)濟(jì)本身表現(xiàn)不如美國(guó)經(jīng)濟(jì)，因此歐洲央行的升息壓力不大，甚至還有降息的壓力。但美國(guó)截然不同，不但各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)高企，美元節(jié)節(jié)走軟，也促使曾困擾美聯(lián)儲(chǔ)多時(shí)的“不受歡迎的低通脹”逐漸出現(xiàn)改善，目前，從加息的各項(xiàng)條件來(lái)看，除了通脹水平仍然處于相對(duì)較低的速度外，其他各項(xiàng)條件都已符合加息的要求。

此次美聯(lián)儲(chǔ)改變措辭，令市場(chǎng)為之一振，投資者仿佛已經(jīng)看到了美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備調(diào)高利率的行動(dòng)。不過(guò)，聯(lián)儲(chǔ)官員仍不失時(shí)機(jī)的向外界發(fā)表講話，稱投資者不要錯(cuò)誤的理解美聯(lián)儲(chǔ)的意圖，加息沒(méi)有想象的那么快。

美聯(lián)儲(chǔ)措辭的改變，令許多機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)整了對(duì)美元加息的預(yù)期時(shí)間表，我們認(rèn)為，聯(lián)儲(chǔ)此次調(diào)整措辭，并不意味著很快就會(huì)加息，上半年美元加息的機(jī)會(huì)很小，最早出現(xiàn)加息可能的時(shí)間是在6月份，因?yàn)閷?duì)利率水平至關(guān)重要的通脹還處于較低的水平。

另外，即使聯(lián)儲(chǔ)加息，或市場(chǎng)改變對(duì)美元利率前景的看法，美元也不會(huì)因此擺脫跌勢(shì)。目前造成美元持續(xù)下挫的因素非常復(fù)雜，既有美國(guó)財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字的經(jīng)濟(jì)壓力，也有美國(guó)政府樂(lè)見(jiàn)美元下跌的政策因素，利率只是其中一項(xiàng)因素，利率的改變難以在中長(zhǎng)期內(nèi)左右美元走勢(shì)。

2美元走勢(shì)展望

經(jīng)過(guò)1月份長(zhǎng)達(dá)1個(gè)月的盤整，美元在2月份將結(jié)束調(diào)整，重新選擇運(yùn)行方向。由于美元調(diào)整以來(lái)的重要支撐已被跌破，在2月份美元仍有較大可能重拾跌勢(shì)，進(jìn)入新一輪下跌。從波浪理論來(lái)看，美元將要運(yùn)行本輪下跌的第五浪，在前期低點(diǎn)附近或有反彈出現(xiàn)，但充其量是一次小級(jí)別調(diào)整，不會(huì)使得美元反轉(zhuǎn)。整體上，美元在2月份將以低位震蕩為主。 外匯通研究部——?jiǎng)�東亮2004-2-6各幣種的月度報(bào)告，請(qǐng)咨詢外匯通，電話010-84991693/4/5。