[世華財(cái)訊]雖然即將召開(kāi)的七大工業(yè)國(guó)會(huì)議對(duì)外匯市場(chǎng)構(gòu)成不確定因素，但美國(guó)需要通過(guò)貶值貨幣來(lái)調(diào)節(jié)其龐大的經(jīng)常項(xiàng)目和預(yù)算赤字是不爭(zhēng)的事實(shí)，阻礙市場(chǎng)自然調(diào)整的行為將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)構(gòu)成更大的隱患，因此美元貶值還應(yīng)該繼續(xù)。

　　據(jù)英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志2月5日?qǐng)?bào)道，美元作為在世界上占主導(dǎo)地位的貨幣，人們是否應(yīng)該對(duì)它最近的下跌感到憂(yōu)慮呢？很多人似乎這樣認(rèn)為。2月6日至7日，七大工業(yè)國(guó)的央行總裁 和財(cái)政部長(zhǎng)將齊集美國(guó)佛羅里達(dá)，美元的匯率問(wèn)題將成為此次會(huì)議的關(guān)注焦點(diǎn)。自2001年以來(lái)，美元兌歐元已經(jīng)貶值了33%，兌日?qǐng)A貶值15%。會(huì)議發(fā)表的每一個(gè)言詞都將被匯市交易人仔細(xì)琢磨，市場(chǎng)將從中找尋顯示各國(guó)政府將為阻止美元下跌而發(fā)起共同行動(dòng)的跡象，許多商界人士也將屏息靜聽(tīng)。

　　這些都可以理解，因?yàn)閰R市的任何一次波動(dòng)都將產(chǎn)生嬴家和輸家。但是世界經(jīng)濟(jì)所面臨的真正問(wèn)題不是美元的驟然下跌，而是即使經(jīng)過(guò)了最近的貶值，美元匯價(jià)依然偏高。美元匯價(jià)不可避免地走軟，而美國(guó)和其它國(guó)家都能從中獲益，因?yàn)檫@將有助于美國(guó)削減其龐大的經(jīng)常帳赤字??這或許是全球復(fù)蘇所面臨的最大威脅。由此，美元的貶值應(yīng)該、也幾乎肯定還會(huì)繼續(xù)。但是一些國(guó)家似乎還未做好準(zhǔn)備，它們不想讓美元下跌以完成美國(guó)經(jīng)濟(jì)所必需的調(diào)整。

　　美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例高達(dá)5%，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，這個(gè)比例至少需要減少一半才能穩(wěn)定美國(guó)外債占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例。目前美元兌一攬子貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯價(jià)已經(jīng)下跌15%。但是經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整后的匯價(jià)水平仍然與30年來(lái)的平均值接近。如果要使經(jīng)常帳戶(hù)赤字減半，未來(lái)幾年美元加權(quán)匯率需要再下跌20%才行。

　　美國(guó)的政策制訂者們很樂(lè)于看到美元走軟。但是歐洲方面一直抱怨稱(chēng)歐元承受的負(fù)擔(dān)過(guò)重。隨著歐元兌美元不斷上漲，亞洲國(guó)家的中央銀行持續(xù)買(mǎi)進(jìn)美元以壓低本國(guó)貨幣的匯價(jià)。通過(guò)這種途徑，它們?cè)?003年填補(bǔ)了超過(guò)一半的美國(guó)經(jīng)常帳赤字。假設(shè)沒(méi)有這些資金的注入，美元的跌勢(shì)本應(yīng)更加顯著。

　　缺失的信號(hào)

　　從短期看，亞洲國(guó)家似乎成了美國(guó)的救星。但是如果將眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，通過(guò)維持美國(guó)的高赤字水平，亞洲國(guó)家政府正在拖延美國(guó)必須經(jīng)歷的調(diào)整過(guò)程，這很可能導(dǎo)致美國(guó)外債水平進(jìn)一步擴(kuò)大，從而構(gòu)成更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，亞洲國(guó)家央行的舉動(dòng)還淡化了就連美國(guó)也最終必須注意的市場(chǎng)信號(hào)。經(jīng)常帳戶(hù)赤字反映了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的不足。美國(guó)尤其需要消除政府預(yù)算赤字。但是美國(guó)感到現(xiàn)在沒(méi)有必要這么做。通常來(lái)講，當(dāng)一國(guó)政府預(yù)算赤字增長(zhǎng)過(guò)快且貨幣走軟的時(shí)候，投資人將要求更高的債券利率以彌補(bǔ)增大的風(fēng)險(xiǎn)，政府將因此受到警告并傾向減少舉債。但是亞洲國(guó)家的政府決定漠視風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)原則，人為地將美國(guó)國(guó)債收益率壓低，導(dǎo)致美國(guó)可以繼續(xù)無(wú)節(jié)制的發(fā)債。

　　亞洲國(guó)家的游戲

　　從本質(zhì)上講，亞洲國(guó)家政府購(gòu)進(jìn)美國(guó)國(guó)債的目的是為了保證美國(guó)能夠繼續(xù)消費(fèi)亞洲生產(chǎn)的商品。但這種消費(fèi)是不可能永遠(yuǎn)繼續(xù)下去的。亞洲國(guó)家央行遲早都會(huì)面對(duì)這樣一個(gè)事實(shí)，即它們手中持有了太多風(fēng)險(xiǎn)大但收益低的美元。如果它們停止買(mǎi)進(jìn)美元，那么將引發(fā)美元驟跌以及國(guó)債收益率攀升。拖延美元和國(guó)債收益率自然調(diào)整的結(jié)果可能更加糟糕??當(dāng)不可避免的調(diào)整真正來(lái)到的時(shí)候，產(chǎn)生的后果將更為痛苦。

　　如果金融市場(chǎng)因此受到?jīng)_擊，那么沒(méi)有哪一方能逃脫責(zé)任。日本將因阻礙市場(chǎng)力量自發(fā)調(diào)整美國(guó)貿(mào)易逆差而受到責(zé)難�？紤]到日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較歐元區(qū)快，且日本公司盈利大增，日本可以承受更強(qiáng)勢(shì)的日?qǐng)A。歐元區(qū)也有責(zé)任。歐洲政策指定者們對(duì)于歐元匯率的“劇烈”波動(dòng)表示憂(yōu)慮，但是歐元兌一攬子貨幣的匯價(jià)仍舊接近其公平價(jià)值。如果歐洲人擔(dān)心歐元走強(qiáng)將傷害歐洲經(jīng)濟(jì)，那么解決的辦法十分簡(jiǎn)單：歐洲央行應(yīng)通過(guò)降息來(lái)刺激需求。

　　美國(guó)政府也負(fù)有不可推卸的責(zé)任，它未能采取任何措施來(lái)給消費(fèi)者和政府的借貸降溫，沒(méi)能促進(jìn)儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)。美國(guó)似乎正在不計(jì)后果地推行其寬松的貨幣和財(cái)政政策。美元貶值正好將經(jīng)濟(jì)調(diào)整的部分負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給了其它經(jīng)濟(jì)體。但是美國(guó)遲早還是要面對(duì)它自己需要承擔(dān)的責(zé)任。