歐元上漲何時到頭？

　　在已經過去的2003年，美元上演了崩潰性下跌的驚人一幕。市場似乎將挽救美元的希望寄托在美聯儲升息的議題上，沒有人懷疑美元降息的動作在到達45年低點后已經結束，而升息的步驟可能一直要持續至2005年。

　　而升息的目標應該在哪里呢？4%？如果單取1.00%-6.00%作為利率變動的區間，則可能選擇在62%處是上升的一個頂部。顯然在3.25%之下或4.75%之上都是相當關鍵的，升息的目標不同和通脹及貨幣政策息息相關，另外一方面歐洲央行的政策也會隨之調整，可能這種差別在2004年年末將體現得更加充分。

　　在政策方面，美國和歐洲有不同的尺度，但市場普遍預期歐洲央行在2004年9月才會首次調高利率，而直至年底僅僅調升50個基點。反映到我們每天憂心忡忡的外匯市場，就是美元跌勢在什么時候結束？單從利率上分析歐元兌美元在2004年的低點可能在1.3000左右，而美元兌日元的低點在100附近；非常令人關注的一個占主流的觀點是升息并不能反轉美元的下跌！

　　我們暫且假設美聯儲升息過程持續至2005年，那么2004年美元的跌勢就不會到達最后的底部，政策方面似乎在1.3500才會導致市場的干預！這可能繼續慫恿市場交易者去前仆后繼地冒險，因為至少歐元應該升向1.2800。

　　這幾天對歐元的連續做空投機應該接近尾聲，對前期歐元上升的了結也是當然的結局。歐洲決策者繼續就美元走疲發表評論，而美國官員則對美元下跌保持樂觀態度；美聯儲官員繼續表明，無需提升美國官方利率的立場。

　　從技術上來說，美元的跌勢已經延續了3年多，從去年9月的低點算起也已經3個多月了，無論按長期和中期趨勢，現在都有很大的可能性是歐元兌美元的強勢已經接近尾聲。也許從目前開始美元應該反彈6-8個月，但不能確定的是幾天前的歐元頂部就是一個長期的頂部。

　　從一年前美國經濟觸底后計算周期，美元此輪下跌的底部也就是歐元上升的頂部，可能在1月下旬至2月中旬這段時期形成，究竟在什么時刻，則只能猜測誘發的事件是什么了。

　　歐元近期的下跌仍然是有序的，從接近1.2900跌至1.2560,分別在1.2730、1.2640形成臨時反彈，似乎繼續前行則目標指向了1.2460。如果繼續下破則更長的跌勢可能繼續延伸，而一個重要的因素是對歐元的短期做空投機已經接近結束，我們懷疑歐元兌美元進一步下跌的能力，相反歐元可能在1.2550-60附近尋獲支撐，至少向1.2700-30區域展開反彈。

　　而歐元的整體轉勢最遲不會超過2月中旬，因此對于實盤投機的機會已經不多了。畢竟歐元兌美元過去兩年來大幅上揚41%，這對美元構成支撐。

　　目前，盡管歐元離上升的結束已經很近，但我們仍然喜歡最后的投機，冒險地買入等待最后幾周的高點。但需要警惕的是2004年追買歐元的風險可能正在增加，至少可能不是最理想的策略，而在美元整體的疲弱走勢下，買入澳元以及亞洲貨幣可能是更好的選擇。(匯榮投資宋德才)

　　英鎊猴性哪天結束?

　　今年以來匯市起伏跌宕，市場形態的轉變也非常迅速，幾乎一個星期變一個模樣，使得許多投資者都對市場的近期動向感到無所適從。

　　近來市場的激烈變化,基本上可以印證美元兌各主要貨幣,已經由去年下半年的直線下行行情,轉變為寬幅震蕩的整理格局。雖然目前還不能說美元兩年多來的下跌趨勢將會在今年終止，但可以預期猴年的匯市動向將會變化多多，猴性十足。

　　在所有主要貨幣的變化中英鎊首當其沖,但其近期的走向卻令人難以捉摸。新年后的第一個星期,英鎊承接去年升勢從年初的1.7780繼續勁升4.5%,直至11年來的高點1.8580。

　　誰知正當英鎊多頭得意之際，突然遭遇獲利賣盤的強勁打壓,僅在一周時間又急速跌回至年初的低價區位1.7820,同樣,在投資者不知所措之時，英鎊又在不到一周的時間勁升了700點,返回1.8520高位;可在高位英鎊再次遭遇賣壓,僅在幾個小時里就回吐出了一周升幅的50%。

　　英鎊近來的大起大落，反映出英鎊已經進入了不穩定的高價區位，因為從歷史上看，英鎊在1.75-2.0的高價區位波動時,往往比在1.70以下的波動幅度要大得多。

　　基本面上看,依然有利英鎊。英國的經濟增長勢頭要好于歐元區，2003年第四季度GDP增長0.9%，為近3年來最好的增長數據，初步預期英國去年全年的GDP增長速度為2.1%；2003年第四季度英國零售銷售比上季度增長了1.9%，是自2002年一季度以來的最大增幅。

　　而去年12月份的零售物價又比前月增長0.4%，同時英國房屋價格依然高居不下，因此許多經濟學家認為,英國央行有可能會在去年11月6日提高利率0.25%之后在2月5日的例會后再次加息0.25%。由于英國經濟形勢向好，利率又高于歐元和美元，因此英鎊對于中長期投資者仍有較好的吸引力。

　　技術上看，自從英鎊去年12月份突破了1.7350的長期雙底圖形的頸線之后,就再次確認和加快了英鎊的中長期上揚趨勢，一個月內竟勁升了7%之多，理論上英鎊兌美元有望升至2.00以上。

　　然而,正如前面所講，英鎊越是接近1.9-2.0區域越會出現不穩定的寬幅震蕩走勢。近期阻力位1.8530-50,突破1.8580將升向1.8875、1.9030,跌回1.7800則有望跌向1.7500-1.7400;只要守住1.7400-1.7350,英鎊仍能保持長期向上的趨勢。

　　在中長期看好英鎊的同時，也不應忽略可能會對英鎊產生較大負面影響的一些因素。

　　匯率的大幅升值,一方面使得英國國際貿易逆差更加惡化，一方面卻有平抑物價的作用，使得通脹壓力或者加息的壓力減弱；去年英鎊沒有通過政府的加入歐元貨幣體系的5項測試，也曾是導致英鎊匯率大幅回升的因素之一，如果今年布萊爾政府再次強調加入歐元體系并采取更加強硬的親歐元政策則會壓抑英鎊的升勢。

　　綜上所述，今年英鎊雖然仍有機會不斷上試歷史高位，但不論從技術面還是基本面來看，英鎊在高位還是存在較大的回調風險的，因此今年1月份的市場表現也許就是英鎊今年走勢的一個樣板和縮影。寬幅震蕩，震蕩向上可能就是今年、至少是今年上半年的主要市場格局。

　　值得注意的是,介入英鎊的投機力量有悄然增加的趨向。十多年前由于投機勢力的介入,導致英鎊劇烈波動大幅下跌,并將英鎊震出了歐洲一攬子貨幣體系;今天則可能因為英鎊沒有加入歐元貨幣體系而遭到過分追捧，其結果也許真的又會把英鎊再次拉回歐元貨幣體系。(韜客外匯博揚)

　　日元有沒有升值機會?

　　由于受日本官方強大干預的影響,去年日元升值幅度遠小于歐洲貨幣和商品貨幣。2004年,日元匯率會有更好的表現嗎?

　　綜合各種因素來看,今年日元還是有很多表現機會。因為,一般日元是否升值與日本經濟具體表現有直接關系。

　　通常情況下,日本經濟運行良好將有助于日元升值。從最新的情況看,日本國內生產總值已經連續出現正增長,貿易盈余也是持續上升。

　　同時,每年3月31日為日本全年度結賬日,在這個結賬日之前,運作在海外的大量日本資金,將不斷回流日本資本市場,到時市場對日元需求會增大,日元就容易升值。

　　根據1996年至2003年第一季度日元上升行情,我們發現,日元平均上升幅度都基本在4%左右。而同樣在下半年9月30日前,日元也會有這樣的一波升值行情。

　　從技術表現上看,也是傾向于支持日元升值。從美元兌日元月K線圖上,我們看到,2001年至2003年期間形成的復合型的頭肩頂在2003年9月開始生效,根據頭肩頂這一技術特征原理,美元兌日元下跌目標,也就是未來日元上升目標，一般在95一線。當然技術判斷最后是否成功,還是需要看日本經濟基本面和市場資金面是否配合。

　　另外,隨著人民幣升值壓力不斷增大,也有利于日元升值。根據貨幣的聯動性,日元一定會領先于其他亞洲貨幣,因為畢竟日元是亞洲貨幣的領頭羊。

　　當然,日元升值過程絕對不會一帆風順,特別是不時地會受到日本方面的干預影響。去年日本方面曾創紀錄地花費了20.3兆日元資金,用來干預阻止日元上升。

　　但是,筆者對日本方面干預的理解是:日本方面干預雖然起了減緩日元升值節奏的作用,但不能有效阻擋日元上升的趨勢,畢竟目前日本經濟狀況與前幾年比有了較大的改善。

　　同時,日元升值還需要獲得以下兩個方面的支持:

　　1.美國方面態度是否支持日元升值。日本官方不愿意看到過高的日元,如果美國方面不支持日本方面的態度,那么日元還是有機會升值的。反之,日元升值仍有一定的難度。因此美國方面對日元匯率的態度,對日元匯率有直接影響。

　　2.市場資金面是否支持。一般日元上升行情需要有更多資金支持,否則在日本方面強大干預下,日元升值難度大。日元匯率受到資金面支持的表現,可以通過歐元的走勢來推斷。

　　一般情況下,歐元受資金推動不斷上升,日元就很難有表現;而一旦當在歐元上操作的資金退潮,日元就會獲得上升機會。

　　另外,請大家注意,去年日元115這條被突破的防線非常關鍵。如果在2004年里日元115有效跌破,那日元上升行情可能面臨夭折。

　　反之,在今年里日元能始終堅守住115防線,那么日元上升行情還是有很多機會的。這也是日元要升值的最根本保證。(外匯寶李駿)

　　美元是否持續疲弱?

　　最近一段時間，美國經濟數字全面走好，第三季度GDP的增長率竟然突破8%，這對于美國如此巨大的經濟體來說令人吃驚。但是美元在近兩個月來卻持續走低，對其他主要貨幣的匯率屢創新低，令大家不得其解。

　　2004年,美元是否還會持續走弱?答案是美元的疲弱仍將持續一段時間。讓我們從9個方面,來仔細分析其背后的原因。

　　1.由于美元利率的持續偏低，因此美元資產的收益率持續處于較低水平，這引起了資金從美元資產上撤離,并轉移到收益率較高的英鎊、歐元以及澳元、加元等商品貨幣上。

　　2.美國經常項目下的巨額貿易赤字,使得美國只有維持一個較低的美元匯率水平，才能逐漸提升本國出口產品和進口替代產品的競爭力，從而減弱巨額貿易赤字的壓力。同時,能夠減弱歐洲和亞洲出口產品的競爭力。

　　3.由于歐元區的進出口貿易主要是區域內貿易，歐洲國家沒有巨額的經常項目赤字，因此歐元上漲仍然在歐洲國家可以接受的區域內，歐洲央行入市干預的可能性較小。

　　4.美國國內低的通貨膨脹率,使得美國聯儲加息的壓力不是很迫切，從而降低了投資者對美元資產未來收益率的預期。

　　5.由于美國經濟已經好轉，并且顯示出強勁的增長勢頭，因而明年加息成為必然。而加息會降低現有美國債務產品，如美國國債、公司債的收益率，從而降低投資者現在對美元的需求。

　　6.投資基金推波助瀾。由于許多基金的投資組合中是依靠一些復雜的數學模型,來自動決定是買入還是賣出某種貨幣的。而這些模型,大多是某種貨幣越是上漲越是發出買入信號，越是下跌越是發出賣出信號。

　　這次歐元等一系列貨幣對美元的升值，使得這些模型不斷地發出買入歐元等貨幣賣出美元的信號。由于這些模型基金的資金量巨大，反過來就不斷地推動歐元等貨幣兌美元連創新高，形成一個循環的怪圈。

　　7.由于美元的低利率，使得市場上拆借美元的成本相對較低，因此市場上眾多投資者借入美元，在外匯市場上兌換為高息貨幣。這樣，一方面外匯市場上的美元供給增加，進一步推動美元貶值，還債成本降低；另一方面投資者又能夠得到高收益貨幣的好處。循環往復，也是打壓美元的一個重要因素。

　　8.2004年是美國的總統選舉年，低的美元匯率在增加出口的同時，能夠有效地促進就業;而就業水平的高低,直接表現為布什政府經濟上政策上是否成功，因此從美國的政策制定者的角度,是樂見美元貶值的。

　　9.從地緣政治上來說，美軍在伊拉克雖然取得了生擒薩達姆等一系列勝利，但是美軍在伊拉克的軍事行動仍然繼續遭遇抵抗，美軍士兵傷亡慘重。在阿富汗，拉登依然逍遙法外，暴力事件時有發生。

　　美國本土不斷受到恐怖襲擊的威脅，圣誕節期間更是將恐怖襲擊警報調整到橙色。一部分飛往美國本土的航班也被取消。人們對于美國隨時可能再次遭遇恐怖襲擊的預期也是造成美元持續疲弱的一個原因。(中國銀行全球金融市場部申麒)