1月14日的兩條消息又露出了QFII在中國資本市場行動的蛛絲馬跡。招商現金增值基金以兩家QFII的最后下單，結束了這只貨幣市場基金的首發，認購金額達到46億。而豐原轉債同日公布的轉債最新持有情況，顯示出QFII花旗環球金融公司已持有了1.06億元的豐原轉債，已占到總共5億元豐原轉債的21.36%。

　　QFII投資渠道狹窄

　　事實上，QFII對轉債的青睞由來已久。花旗環球同時持有21.7%的山鷹轉債，在國電轉債的網下申購中瑞銀華寶獲配48350張，花旗也獲配10440張。首鋼轉債、邯鋼轉債的配售名單中也都出現了摩根士丹利、瑞士銀行等境外QFII。

　　不愿透露姓名的業內人士告訴記者QFII投資渠道狹窄的尷尬，QFII在可轉債上扎堆其實也是因為他們實在是沒有太多可以選擇的投資品種。《合格境外機構投資者證券交易實施細則》規定，“因技術原因，合格境外投資者暫不能參與國債回購和企業債券的交易。”

　　業內人士說，之所以將境外投資者(QFII)規避到國債回購之外，是因為QFII都有一個投資額度，但如果允許他們參與回購、質押貸款等杠桿融資渠道，這個額度就很可能失真。通過回購的反復運作，他們可以迅速將投資規模做大，而且外資最擅長的就是這類投資技術。同時，QFII使用回購對市場利率的發現作用，則很有可能對央行的信貸政策形成干擾。

　　換言之，QFII在債券市場上的選擇就只剩下可轉債了。法國巴黎百富勤的總經理蔡洪平告訴記者，因為中國還是這樣一個法律法規等配套設施尚不健全的市場，海外投資者對于通過QFII購買中國股票其實尚不熱衷，如果對中國概念的股票感興趣，大可以到香港市場投資H股。

　　出手購買貨幣市場基金

　　但海外的金融機構都考慮到先申請QFII的資格，對于今后再進入市場，同時處理政府關系都是有好處的。惟一難辦的就是申請了投資額度后，匯進來的資金不能放在銀行里面白白損失投資成本。所以大部分的QFII都熱衷于投資債券。巴黎百富勤的總經濟師陳興動就說，據他所知，QFII申請的10億美元額度中，投入A股的不到1/10，其他的買了國債、可轉債，還有相當多是現金。

　　同樣的理由也可以解釋為什么華安、博時、招商三只幾乎同時發行的貨幣市場基金都透露自己被QFII下單購買了。招商基金公司親自與QFII進行“談判”的常務副總經理戰龍就告訴記者，QFII買貨幣市場基金，最看重的一點就是其流動性。招商現金增值基金能實現贖回款“T+1”到賬的速度，對于暫時找不到投資產品，卻又不甘心將錢放在銀行的QFII來說，確實很具吸引力。

　　本報記者岳毅樺