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［路透財(cái)經(jīng)］歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)的利率水平和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的激勵下，以非常緩慢的速度走強(qiáng)，從而令歐洲央行(ECB)得以在本周維持貨幣政策不變。
火箭般上竄的歐元匯率令投資人對前景抱持謹(jǐn)慎，而近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則讓ECB在改弦更張之前有時間研究行動計(jì)劃。
因此，接受路透調(diào)查的分析師一致預(yù)期ECB管理委員會在周四的會議上，將連續(xù)第七個月維持官方利率在2.00%不變。
以下是ECB決策官員1月8日召開會議時將要考慮的一些關(guān)鍵因素。他們的利率決定將于1245 GMT公布，之後的1330 GMT，ECB總裁特里謝將召開記者會。
＊＊?dú)W元匯率＊＊
歐元兌美元2003年勁升20.4%，在過去兩年的升幅更是達(dá)到驚人的45%。其中光是在12月就上漲了5.4%。
不過從更廣的角度看，ECB決策官員注意到歐元升勢其實(shí)并不那麼劇烈。長期來說，歐元依然具有競爭力。所以他們并未表示出過分的擔(dān)憂。
舉例來說，以13種貨幣的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)來看，歐元指數(shù)2003年上漲11.2%至105.08，依然低于1995和1996年曾到達(dá)過的107水準(zhǔn)。ECB官員指出，歐元要突破等同于歷史高點(diǎn)的水準(zhǔn)，則歐元兌美元需攀升至1.35美元左右。
德國央行也估計(jì)，德國產(chǎn)業(yè)的價格競爭力依然強(qiáng)勁。其以消費(fèi)者物價為基礎(chǔ)的歐元兌19個貿(mào)易伙伴的指數(shù)10月為97.5，依然低于1995年的110.4。
ECB當(dāng)然知道貨幣升值會導(dǎo)致貨幣政策緊縮，從而可能遏制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，歐元升值10%，則第一年的通膨和經(jīng)濟(jì)成長率會減少0.5個百分點(diǎn)，而這對于預(yù)測2004年經(jīng)濟(jì)成長1.6%且通膨率為1.8%的ECB來說是不受歡迎的。
但是貨幣升值并不等同于升息，尤其當(dāng)其亦能帶來好處時。
較低的進(jìn)口價格增強(qiáng)消費(fèi)者及企業(yè)的購買力，而這是重新激活國內(nèi)需求的良藥。在以美元計(jì)價的油價居高不下之際，歐元走強(qiáng)多少抵銷了每桶油價近30美元的高成本影響。另外，出口企業(yè)不得不提高生產(chǎn)率，以保持競爭力。
分析師及基金經(jīng)理表示，對ECB而言，更大的風(fēng)險是快速下滑的美元會激起對美國通膨的擔(dān)憂，美國公債收益率(殖利率)將上升，從而扼殺全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并損及歐洲經(jīng)濟(jì)成長。
＊＊通膨可能下滑＊＊
歐元走強(qiáng)有助于ECB維持消費(fèi)者物價調(diào)和指數(shù)(HICP)于2%之下。但正如總裁特里謝在11及12月指出的那樣，這是一項(xiàng)艱巨的工作。房屋及能源成本令11月HICP年率自10月時的2.0%，升至2.2%。
但希望猶存。扣除食品及能源的核心通膨率11月仍持平于，而因?yàn)橄募厩刀鴮?dǎo)致的食品價格上漲，目前在德國與意大利已出現(xiàn)回落之勢，所以價格下降的局面可能較預(yù)計(jì)為快。
每小時勞動成本第三季亦自第二季的3.1%，下滑至3.0%。如果下降趨勢持續(xù)，將緩和工資成本上升的憂慮。
＊＊經(jīng)濟(jì)重回成長軌道＊＊
第四季經(jīng)濟(jì)成長率可能平淡無奇，但至少勢頭向好。歐元區(qū)7-9月當(dāng)季經(jīng)濟(jì)季率成長0.4%，第二季為萎縮0.1%。德國、法國和意大利第三季經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)復(fù)蘇。歐盟預(yù)期2003年經(jīng)濟(jì)成長0.4%，2004年料進(jìn)一步加速成長。
歐元走強(qiáng)令一些國家感到擔(dān)憂。而主要向亞洲出口資本財(cái)?shù)牡聡浔憩F(xiàn)要優(yōu)于意大利、法國和比利時等更為依賴消費(fèi)產(chǎn)品和半成品出口的國家。
＊＊信心指數(shù)出現(xiàn)改善＊＊
ECB總裁特里謝12月曾強(qiáng)調(diào)，信心是鞏固歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所必須但又是缺失的一環(huán)。盡管過去一個月的改善形勢參差不齊，但他應(yīng)該可以略感寬心。
數(shù)據(jù)顯示，德國、法國和比利時的企業(yè)景氣調(diào)查指數(shù)均出現(xiàn)改善。
＊＊德國領(lǐng)跑制造業(yè)＊＊
12月歐元區(qū)路透采購經(jīng)理人指數(shù)由此前的52.2微升至52.4，主要受德國新訂單及出口訂單的強(qiáng)勢推動，并抵消法國、西班牙及意大利等國的弱勢，歐元區(qū)各處的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度仍很不協(xié)調(diào)。
＊＊內(nèi)需應(yīng)從根本著手改善＊＊
由于消費(fèi)者仍對就業(yè)及收入感到擔(dān)憂，因此零售銷售仍然疲軟，國內(nèi)需求不振使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履蹣跚。
＊＊勞動市場正在觸底＊＊
10月數(shù)據(jù)顯示，近幾個月歐元區(qū)整體失業(yè)率一直持穩(wěn)于8.8%，就業(yè)市場最壞的情況可能已經(jīng)過去。
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