在已經(jīng)過去的2003年，美元上演了崩潰性下跌的驚人一幕。市場似乎將挽救美元的希望寄托在美聯(lián)儲升息的議題上，沒有人懷疑美元降息的動作在到達(dá)45年低點(diǎn)后已經(jīng)結(jié)束，而升息的步驟可能一直要持續(xù)至2005年，而升息的目標(biāo)應(yīng)該在哪里呢？4%？如果單取1.00%-6.00%作為利率變動的區(qū)間，則可能選擇在62%處是上升的一個(gè)頂部。顯然在3.25%之下或4.75%之上都是相當(dāng)關(guān)鍵的，升息的目標(biāo)不同和通脹及貨幣政策息息相關(guān)，另外一方面歐洲央行的政策也會隨之調(diào)整，可能這種差別在2004年末將體現(xiàn)的更加充分。在政策方面美國和歐洲有不 同的尺度，但市場普遍預(yù)期歐洲央行在2004年9月才會首次調(diào)高利率，而直至年底僅僅調(diào)升50個(gè)基點(diǎn)。日本央行也可能被迫在這一時(shí)期小幅調(diào)整利率。反映到我們每天憂心重重的外匯市場，就是美元跌勢在什么時(shí)候結(jié)束？單從利率上分析歐元/美元在2004年的低點(diǎn)可能在1.3000左右，而美元/日圓的低點(diǎn)在100附近；非常令人關(guān)注的是一個(gè)占主流的觀點(diǎn)是升息并不能反轉(zhuǎn)美元的下跌！果真如此我們暫且假設(shè)美聯(lián)儲升息過程持續(xù)至2005年，那么2004年美元的跌勢就不會到達(dá)最后的底部，政策方面似乎在1.3500才會導(dǎo)致市場的干預(yù)！這可能繼續(xù)慫恿市場交易者去前仆后繼的冒險(xiǎn)，因?yàn)橹辽贇W元應(yīng)該升向1.2800，而日圓應(yīng)該升向102。需要警惕的是2004年追買歐元的風(fēng)險(xiǎn)可能正在增加，至少可能不是最理想的策略，而在美元整體的疲弱走勢下，買入澳元、以及亞洲貨幣可能是更好的選擇，因?yàn)橹袊�不太可能�?004年改變?nèi)嗣駧哦⑺烂涝�的政策，沒有跡象表明這一點(diǎn)！因此亞洲貨幣升值可能更加穩(wěn)妥和成熟，中國任何象征性的動作都會促使亞洲貨幣的升值，我們認(rèn)為2004年的長期策略應(yīng)該是繼續(xù)買入它們，長期的吸引力會逐步體現(xiàn)。

　　分析師：宋德才