1。美元依然唱主角

　　如果“時代”雜志要評選2003年度外匯市場風云貨幣，那么毫無疑問美元和歐元將是得票最多的候選者。但我相信最終奪冠的還將是美元，因為美元走弱才是2003年外匯市場走勢真正的驅動力，而歐元僅僅是眾多對美元走強的幣種之一。美元唱主角的格局相信在2004年將得到持續。美國龐大的雙赤字(各占GDP5%的經常項目逆差和政府財政赤字)以及美國相應 的財政、貨幣、匯率政策；美國明年經濟的走勢；11月的總統大選都將是市場關注的焦點。

　　美元走弱的一個主要原因是美國較低的利率。盡管美國經濟在2003年增長顯著，但美聯儲一直沒有改變自2000年以來保持的寬松的貨幣政策，并一再重申聯邦儲備金利率仍然會在“相當長的時間內”維持在1%的低位。因此在2004年如果美國經濟面臨的通貨膨脹壓力不大，那么美元依然會面臨較低利率帶來的負面影響。

　　美國政府雖然口頭上一直堅持“強勢美元”政策，但是實際上這種政策在2003年從行動上被放棄。美國現在希望看到的是美元緩慢有序地貶值。明年是美國的總統大選年，如果美國經濟稍有反復，那么貿易逆差問題和亞洲各國的匯率政策問題一定會象往常一樣成為總統競選的重要議題。布什總統會迫于競選的壓力而挑起貿易爭端，并要求中國將人民幣升值。同時，布什總統為了謀求連任，會進一步推動他的減稅政策來刺激經濟。這樣，美國的財政赤字會進一步擴大，美元將面臨更大的壓力。

　　因此，造成美元在2003走弱的因素非但在2004年不會改變，還有可能由于美國總統大選的原因進一步加強。“美元走弱、非美走強”還會是外匯市場在2004年的主旋律。

　　2。日本央行頑強阻擊

　　在2003年美元貶值的浪潮中，日元是比較特殊的例子。如果不是日本央行的多次干預，美元/日元匯率早已沉到100.00以下。日本在2003年總共動用了近18兆日元(相當于1600億美元)干預外匯市場，足以見得日本政府不愿日元升值太多的決心。其實這也情有可原。日本經濟復蘇很大程度上是依賴出口的增長，小泉內閣當然不愿看到升值過多的日元傷害到好不容易出現的經濟復蘇，而小泉內閣承諾的一系列經濟改革計劃也只有在經濟好轉的條件下才能順利實施。因此，作為小泉改革計劃的堅強支持者，布什政府一直對日本的外匯干預睜一眼閉一眼，而把壓力過多地放在中國身上。

　　明年美元走弱依然勢不可擋，但日本央行的阻擊會同樣頑強。日本財務省(MOF)已經要求把用于外匯市場干預的央行借款上限在下一財政年度提高20兆日元，使其可用于外匯市場干預的金額達到100兆日元。但是，就象日本軍隊二次世界大戰末期在西太平洋島嶼上的頑抗不能改變戰爭進程一樣，日本央行的干預只能是延緩日元升值的幅度和速度，不能也不可能改變日元升值的大趨勢。另外，面臨大選考驗的布什政府也不再會對日本的外匯干預聽之任之，日本的干預會面臨越來越大的壓力。

　　3。商品貨幣依然走俏

　　澳元和加元等商品貨幣會隨其他非美貨幣一起，在美元走弱的浪潮中獲益。同時，由于世界經濟在2004年進一步復蘇，特別是中國和印度經濟的快速成長，世界各國對礦石、木材、食品等原材料的需求會不斷擴大。因此對商品貨幣的需求也會增加。但是，澳元和加元也面臨一些不利因素，特別是兩國都有可能調低各自的利率，喪生一些對美元的利率優勢。另外，澳元和加元也會隨商品市場的供需關系出現一些波動。

　　綜上所述，2004年的外匯市場會延續現在已有的趨勢，同時又面臨一些政治不確定因素。因此，密切關注各國經濟基本面的發展和利率政策的調整是2004年在外匯市場上投資盈利的關鍵。