本報訊 據(jù)《中國證券報》報道，近日在深圳和上海，來自境外的機構(gòu)投資者以瑞銀華寶為代表與國內(nèi)的機構(gòu)投資者進行了兩場見面會。面對共同的市場環(huán)境，QFII與國內(nèi)基金、券商、保險公司相互間了解與對話的欲望強烈。而近距離的接觸之后，國內(nèi)一些券商深感，由于研究上的不同而帶來的壓力還是很大的。

　　研究方式根本不同

　　目前國內(nèi)多數(shù)券商不得不承認，在研究方面與國外機構(gòu)之間的距離非常明顯。“即使沒有語言的障礙，我們的報告他們也看不懂。因為這不是他們的國際慣例。”漢唐證券研究所所長程義全坦言，他表示，國外的研究和國內(nèi)很不同，首先是人員眾多，頂級投行的分析員數(shù)量都很龐大，每年的資金投入巨大，分析員的薪水也很高。在研究方面，則分得很細，很專業(yè)。幾個分析師看一個行業(yè)，每個人鉚定幾個上市公司，甚至只有3-5家公司，可能比一般的管理層對公司還了解。此外，他們研究的年限非常長，國內(nèi)3、5年已經(jīng)是資深的研究員了，而在國外，一般10年以上才能稱得上資深分析師，所以研究成果更加精準。現(xiàn)在他們就用這樣的標尺來卡國內(nèi)的研究員。

　　程義全介紹說，在漢唐與QFII談判的過程中，“他們問得很細，一再確認你們有多少分析師是真正能代表公司的？覆蓋了哪些行業(yè)？哪些公司？哪方面比較有優(yōu)勢？每個人研究多少企業(yè)？公司評級、預(yù)測是怎么做的？他們要求的報告也不是產(chǎn)品目錄，而是公司目錄。”定價方式與投資策略的不同也直接導(dǎo)致了研究方式的不同。和國內(nèi)投資者相比，大家首先是偏好不一樣，QFII更看重行業(yè)的龍頭地位、資源的壟斷性、規(guī)模的大小等。他們重視股票內(nèi)在價值的挖掘。而國內(nèi)的一些機構(gòu)重在對概念的挖掘上。國內(nèi)研究個股定性分析多，數(shù)據(jù)揭示少，沒有足夠的素材。

　　申萬研究所負責海外業(yè)務(wù)的黃燕銘表示，QFII在公司報告方面，更加強調(diào)的是對業(yè)績的長期預(yù)測，比如3-5年，而國內(nèi)一般是一年的預(yù)測，此外他們每篇報告到后面都要跟三大報表的連續(xù)三年的預(yù)測表，這是難度比較大的、工作量比較大的要求。到目前，只是有一部分報告能夠按照他們的要求完成。

　　國泰君安研究所副所長吳壽康則表示，印象最深的就是QFII研究和投資對技術(shù)分析完全不關(guān)注。

　　國內(nèi)機構(gòu)急起直追

　　“他們的股票選擇不同、他們研究方式不同、他們的習(xí)慣不同……”作為境外投資者的首批代表，QFII的種種要求以及他們與國內(nèi)不同的地方，都迫使國內(nèi)研究機構(gòu)改變自身以適應(yīng)國際慣例。申萬研究所所長張嵐曾表示，由于QFII所具有的國際投資視野，他們在對國內(nèi)某公司研究的時候，就會問一些國外同類公司的情況，這在以前也是沒有的。研究員就必須對此有所準備，在研究的時候擴大自己的視野。該研究所認為，總的來說，服務(wù)QFII主要帶來三方面的影響：第一是國內(nèi)的研究機構(gòu)和研究員真正接觸了境外機構(gòu)，真正了解了他們的要求。第二是開拓了研究方法和研究視野。第三就是服務(wù)營銷理念更深入了。在這方面由于申萬轉(zhuǎn)變得比較早，前期的準備工作比較充分，所以完全沒有陌生感。

　　據(jù)悉，申萬研究所在今年年初的時候，把所有的研究報告的排版方式都做了改變，都采用了國際通行的分欄方式。一些研究員表示，在行文上將從明年開始全部配有英文的概要。從研究模式上也正向國際化靠攏。同時，在內(nèi)容和研究方法上，也正經(jīng)歷著實實在在的變革。申萬表示，過去研究員對于一些國際上通用的研究方法只是感興趣，但目前在市場有需求的時候，研究所對這些方法的采用就比較迫切和實際了。

　　申萬研究所和國泰君安證券研究所都有體會，當前對QFII的服務(wù)跟國內(nèi)的基金服務(wù)形式上差不多，但是內(nèi)容更廣泛一些。“QFII的要求跟過去國內(nèi)的標準差別是比較大，但目前和國內(nèi)大的機構(gòu)的趨同性已經(jīng)相當強。”這也使得他們沒有感受到特別大的不習(xí)慣，并且這種趨同性對這類以高端客戶為服務(wù)對象的研究機構(gòu)來說，工作更容易了。

　　究竟還有多長的路要走？高盛的胡祖六認為，這還要取決于國內(nèi)市場的信息披露充分程度等其他因素，估計得有3-5年的時間，才能達到和國際接軌的水平。