目前市場上頗為普遍的一種觀點是，今年以來屢屢受挫的美元匯率沒有受到經濟基本面因素的影響，但事實并非如此。的確，很多數據顯示目前美國經濟基本面表現十分強勁，但美元現在受到其他兩項基本面因素的影響，即1%的利率及占國內生產總值5%的經常項目赤字。這兩項因素肯定至少在2004年上半年將成為推動美元進一步走軟的主要動力。此外，這些因素還將對明年的全球投資活動產生一定影響。

　　日歐經濟體更有吸引力

　　德意志資產管理公司的投資經理簡·法勒表示，明年美元將走出與今年類似的行情，這將使投資者回避對美國資產的投資。對于投資者來說，那些貨幣較為堅挺的經濟體如歐元區和日本，將具有更強的吸引力。日本政府為提振經濟增長可能將繼續維持零利率，而日元堅挺使日本國債成為頗具吸引力的投資產品。這對于歐元區政府證券來說更是如此。例如，如果一個投資者在2003年初買入德國國債，僅由于匯率因素就可獲得15%以上的投資回報，這一回報率遠遠超出了債券本身的資本升值幅度。

　　基金減持美國國債

　　雷曼兄弟公司駐倫敦的高級債券策略師夏蘭·奧黑根指出，由于美國利率水平下降及流入股市及并購市場的外國投資逐漸枯竭，2003年美國債市表現不俗。而目前的問題是，這種狀況能維持多久。對此，他認為，時間不會太長。周二出版的最新美林基金經理調查也對這一觀點提供了支持。調查顯示，管理資金規模近1萬億美元的基金經理增持了股票，減持了債券，并為2004年經濟的周期性復蘇做好了準備。

　　Global Asset Allocation Group的基金經理丹·皮爾斯稱，為了獲得較高的回報，投資者可能將從美國市場退出，轉向其他新興市場，其中包括股票市場。該公司是State Street Global Advisors旗下子公司，其管理的全球資產規模為500億美元左右。這也恰好呼應了這樣一種觀點，即美國股市漲幅過高。上周，道瓊斯工業股票平均價格指數18個月來首次突破萬點大關，自3月中旬以來上漲了33%。許多分析師認為，從技術面來看，道指將回調。

　　預計美元繼續走軟

　　周一美國財政部公布的證券資金流動狀況數據似乎也證實，外國投資者對美國資產的熱情正在減退。10月份，流入美國股市及債市的外國資金凈值為276.5億美元，高于9月份的水平。9月份的資金凈值為42億美元，處于頗為令人擔心的低水平。然而，美國需要每月吸引超過400億美元的資金才能彌補其經常項目赤字。美林的鮑爾斯預計，美元將繼續走軟，歐元未來一年將可能升至1.33美元。周二，歐元兌美元創下1.2360美元的歷史新高。柴京